作者：中信证券明明研究团队
事项
10月5日，美国劳工部发布数据显示，美国9月非农就业人口变动今值13.4万人，预期 18.5万人，前值 20.1万人修正为 27万人。9月私营部门就业人口变动今值12.1万人，预期18万人，前值 20.4万人修正为25.4万人。9月制造业就业人口变动今值1.8万人，预期 1.5万人，前值 -0.3万人修正为 0.5万人。美国9月劳动力参与率今值62.7%，预期62.7%，前值 62.7%。美国9月平均每周工时今值34.5小时，预期 34.5小时，前值 34.5小时。美国9月平均每小时工资环比今值0.3%，预期 0.3%，前值 0.4%修正为0.3%。美国8月平均每小时工资同比今值2.8%，预期 2.8%，前值 2.9%。美国9月失业率今值3.7%，预期 3.8%，前值 3.9%。详细点评如下：
评论
美国9月新增非农就业人数13.4万人，不及预期和前值。私营部门新增非农就业人数12.1万人，公共部门新增非农就业人数1.3万人，就业市场不及预期。同时，劳工部对此前7月和8月非农新增就业进行修正，8月新增就业由20.1万人修正为 27万人，7月新增就业由14.7万人修正为 16.5万人，合计上修8.7万人。9月的非农就业人口数量创自2017年3月以来的新低。
分行业来看，9月各行业就业大体增加。其中制造业就业人数持续增长，新增1.8万个就业；教育和医疗服务新增2.6万个岗位，较上月新增新增人数下降；专业和商业服务新增5.4万个；休闲与接待减少-1.7万个就业；其他主要行业，包括批发贸易和零售业等，就业变化很小或没有变化。
失业率方面，美国9月失业率 3.7%，低于预期和前值，降至1969年以来的最低水平。这是近三年以来第五次降至4%以下，仍处于历史低位。美国9月劳动力参与率 62.7%，与前值和前值持平。
时薪增速方面，美国9月平均每小时工资环比今值0.3%，预期 0.3%，前值 0.4%修正为0.3%，与预期和前值持平；同比增速今值2.8%，预期 2.8%，前值 2.9%，符合预期。美国9月平均每周工时 34.5小时，预期 34.5小时，前值 34.5小时。私人部门员工平均时薪增加8美分至27.24美元，在在过去一年中，平均时薪增加了73美分，即2.8％。
今年以来PCE持续走高，上月第四次触及美联储的2%通胀目标，说明美国当前经济总体强劲。本次非农数据不及预期，分析可以看出批发贸易和零售业行业表现不佳， 而据NFIB 统计，当前职位空缺多集中在制造业。目前美国的薪资增幅较大的原因可能是美国劳动力短缺，特别是中小企业难找到合适的员工。对比上月非农数据，8月新增就业人数表现突出，主要因为服务业表现良好。虽然受到佛罗伦萨飓风的影响，本次非农数据不及预期，但较高的薪资增幅说明当前劳动力市场仍旧趋紧，紧张的劳动力市场推动劳工成本稳步上升。
美国经济基本面：就业消费强劲，经济数据向好
本周美联储9月议息会议上，美联储宣布上调联邦基金利率至2%-2.25%目标区间内，这是美联储年内第三次加息。对此，美联储主席鲍威尔发表讲话，认为当前美国再也不需要保持超低利率，要循序渐进地转向既不宽松也不紧缩的中性利率。
通胀方面，美国8月PCE符合预期，总体较为稳定，今年以来PCE首次降温。美国8月核心PCE物价指数同比今值2%，预期2%，前值2% ；美国8月核心PCE物价指数环比今值0%，预期0.1%，前值0.2%。此前美国7月核心PCE物价指数同比今值2%，预期2%，前值1.9% ；美国7月核心PCE物价指数环比今值0.2%，预期0.2%，前值0.1%。美国8月通胀下降，同时，消费支出也小幅收紧，占据美国经济活动三分之二的个人消费支出环比上涨0.3%，低于前值0.4%。美国8月CPI低于市场预期，或因服装价格创70年来最大跌幅。美国8月 CPI 同比2.7%，核心 CPI 同比 2.2%。此前7月CPI 同比增长2.9%，创2012 年2月来最大增幅；核心CPI 同比上涨 2.4%，创 2017 年 1 月以来最大升幅。美联储加息预期的临近，加之服装价格、医疗护理成本的下降，让美国8月通胀意外降温。受到8月美国通胀的降温的影响，美国8月PPI月率略低于预期和前值。美国8月PPI环比-0.1%，预期0.2%，前值0%，八个月来首次环比负增长。
就业方面，9月新增非农就业人数低于预期但薪资增速较快。美国9月新增非农就业人数13.4万人，其中私营部门新增就业人口12.1万人，公共部门新增就业人口1.3万人，创自2017年3月以来的新低。收入增速方面，美国9月平均每小时工资同比增长2.8%，符合预期。经济表现强劲，薪资增速快，但通胀有上行压力。失业率方面，美国9月失业率上降至3.7%，低于预期与前值，降至1969年以来的最低水平。美国9月劳动力参与率 62.7%，与预期和前值持平。受到佛罗伦萨飓风的影响，劳动力市场小幅收紧，但根据往年情况来看，预计下月非农数据将迎来回升。美国公布最新数据显示，美国9月15日单周首次申请失业救济人数今值20.1万人，预期21万人，前值20.4万人，低于预期与前值。美国9月8日单周首次申请失业救济人数今值20.4万人，预期21万人，前值20.3万人修正为20.5万人，低于预期。美国9月1日单周首次申请失业救济人数今值20.3万人，低于预期和前值21.3万人。
消费方面，美国8月零售销售环比今值0.1%，预期0.4%，前值0.5%上修至0.7%。8月零售销售不及预期与前值叠加美国9月加息给美国经济带来一定下行压力，美国第三季度经济增速或将小幅下降。美国8月新屋开工总数128.2万户，预期123.8万户，在前值117.4万户，较上月有小幅上涨。美国8月新屋销售指数今值62.9万户，预期63万户，前值62.7下修至60.8万户，美国楼市房源短缺问题仍在持续，或源于抵押贷款利率和房屋价格的上涨。美国9月密歇根大学消费者信心指数终值今值100.1，预期100.6，前值100.8，低于预期和前值。
GDP方面，美国二季度实际GDP年化季环比上修至4.2%，预期4%，初值4.1%，创2014年三季度来新高。受益于PCE加速增长，联邦政府支出以及住宅类固定投资增长，美国二季度GDP创近四年最快增速。受特朗普言论和美联储加息的影响，第三季GDP增长势头或将放缓。
另外，美国8月工业产出环比今值0.4%，预期0.3%，前值0.1%上修至0.4%。美国8月Markit综合PMI终值54.7，前值55。美国8月Markit服务业PMI终值54.8，低于预期和前值55.2。美国9月Markit服务业PMI初值55.6，增幅较8月小幅回升。服务业处于轻微收缩状态，制造业虽仍处于扩张状态但增速趋于稳定，后市增速或有继续放缓的压力。
总的来说，近期公布的数据显示，美国通胀出现降温，就业市场表现强劲，GDP表现强劲。
市场表现
数据公布后，美元指数短线走低，跌至95.61；离岸人民币走低，美元走强；黄金价格先走高后回落，最低触及1201.01美元/盎司；10年期美债收益率持续走高，非农就业报告发布后创七年新高；2年期国债收益亦跳涨0.4bp到2.897%。美股高开，道琼斯指数陡升0.09%。
债市策略
从本次非农数据来看，尽管非农就业数据不及预期，目前出现劳动力短缺现象，但美国劳动力市场总体强劲，失业率降至1969年以来的最低水平，薪资增幅较高。美国经济总体稳健，第二季度 GDP增速虽不及预期，但大超前值，创下四年新高；8月PCE指数符合预期。此外，美国九月的如期加息和本月初北美贸易协议的达成一致或对美国就业市场有一定影响，后续影响仍需观望。再者，美国9月加息后，美国债券收益率的持续走高，而目前我国央行尚未跟随加息，后续仍需关注国内的情绪影响。反观我国经济，9月 PMI 数据较上月回落，为6个月以来最低，其中不乏国际贸易摩擦、汇率波动和部分行业进入传统生产淡季等因素的扰动，经济基本面存在一定的下行压力。内外矛盾中，货币政策如何权衡将成为影响利率走势的关键，如果节后央行选择在公开市场跟随加息那么债市将出现一波调整；反之 如果央行不跟随，那么汇率可能出现贬值。
