原标题：【国君零售】降准有望推动CPI稳步上行，继续看好超市、黄金饰品板块
作者：国君零售訾猛团队
核心结论
央行宣布降准1个百分点，释放约7500亿增量资金，结合此前促消费政策，短期政策目标更偏向防经济增速下滑，通胀有望在宽松货币环境中继续保持温和上行。短期CPI上行利好生鲜超市龙头，同时黄金饰品在避险、抗通胀需求释放下快速回暖，中长期持续看好化妆品高景气度发展。重点配置：永辉超市、珀莱雅、苏宁易购、老凤祥、周大生、家家悦等。同时积极关注超跌个股：拉芳家化、天虹股份、王府井、百联股份、莱绅通灵、上海家化等。
四条主线：
↑ 1、CPI上行带动超市盈利向好、黄金饰品避险抗通胀需求凸显！重点布局：永辉超市、老凤祥、周大生、家家悦等。
→ 2、化妆品穿越周期，国货品牌加快崛起！重点布局：珀莱雅、上海家化、拉芳家化、御家汇等。
→3、电商旺季来临，苏宁高成长持续验证，电商进攻季节！重点布局：苏宁易购、跨境通等。
→4、海外优质标的价值凸显！零售：小米集团、拼多多、高鑫零售等；教育：枫叶教育、睿见教育、新高教集团、中教控股、民生教育等！
近期思考
1、降准有望带动CPI上行，继续看好超市、黄金饰品板块
央行宣布10月降准1个百分点，释放增量资金约7500亿元，主要目的为增强金融服务实体经济能力，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。结合此前国务院刺激消费政策政策来看，目前整体政策对于稳经济格外重视，而促消费成为重要手段。另一方面也表明目前2%左右的通胀仍在政策区间以内，在相对宽松货币环境下CPI有望继续稳步上行。
9月消费有望回暖，但中期压力仍存，继续重点配置超市、黄金饰品等必需消费板块。9月在中秋节同比提前等因素下，当月可选和必需消费数据均有望显著回暖，已经反应到9月末零售板块估值修复之中。但展望10月和四季度，在经济增速下滑的压力下，若无大力度政策落地，可选消费仍有可能继续承压。国庆长假期间香港恒生指数累计下跌4.38%，美国纳斯达克指数下跌3.21%，国际油价上涨1.42%，国际金价上涨0.88%，整体看，经济增速下滑，通胀上行的预期在全球均有所加强。当前时点，继续重点配置受经济波动影响小、受益通胀上行的必需消费超市、黄金饰品等板块，重点布局：永辉超市、珀莱雅、苏宁易购、老凤祥、周大生、家家悦等。
2、国庆黄金周消费品质不断升级
国庆黄金周全国消费数据一般于国庆假日最后一天晚间公布，我们将于第一时间跟踪点评，敬请关注。由于2018年中秋节提前到9月，国庆黄金周比2017年少一天，淡化对总量数据比较，从目前的信息来看，2018年国庆黄金周，品质消费、服务消费成为消费升级新方向。
阿里10月7日发布，《2018年“十一”黄金周消费升级报告》，新零售快速融入消费升级新趋势。个性化、智能化、高品质的实物消费不断提挡升级，智能化产品走俏。国庆头3天，智能翻译机同比增长361%，扫地机器人、儿童陪伴机器人等提升生活品质的产品也同比增长332%。同期，天猫超市半成菜品比去年同期增长696%，烘焙原料增长232%。同时，新零售业态继续发力，盒马鲜生全国销售额同比增长500%，西安、杭州盒马鲜生国庆单日客流量均大幅增长2倍以上；10月1-3日，全国银泰百货客流量和销售额同比增长近30%。
苏宁易购10月6日发布2018国庆黄金周消费大数据，大屏彩电、健康空调、洗干一体机、破壁料理机、集成烟灶等“新大件”销售火爆，消费升级势头依旧。黄金周期间，彩电销量整体增长12%，其中70寸及以上的电视销量同比增长达517%；空调销量增长35.5%，健康空调成为新选择，销量同比增长92%;洗衣机销量增长42.1%，其中洗干一体机的销量同比增长了195.9%；电饭煲销量同比增长165.96%；热水器销量同比增长36%；洗碗机销量同比增长90%；破壁料理机销量同比增长1065.82%；集成灶销量销量同比增长185%；彩色打印机的销量也同比增长72.9%。
一、本周观点
央行宣布降准1个百分点，释放约7500亿增量资金，结合此前促消费政策，短期政策目标更偏向防经济增速下滑，通胀有望在宽松货币环境中继续保持温和上行。短期CPI上行利好生鲜超市龙头，同时黄金饰品在避险、抗通胀需求释放下快速回暖，中长期持续看好化妆品高景气度发展。重点配置：永辉超市、珀莱雅、苏宁易购、老凤祥、周大生、家家悦等。同时积极关注超跌个股：拉芳家化、天虹股份、王府井、百联股份、莱绅通灵、上海家化等。
1、（加强看好）必需消费稳健防御，超市个股价值显现、黄金饰品避险需求释放。必需消费受经济波动影响较小：近期蔬菜价格持续上涨，叠加贸易战等推升进口农产品价格，食品类CPI有望向上，带动超市行业同店增速向好。黄金饰品在避险、防通胀需求带动下超预期回暖。重点布局：永辉超市、家家悦等。
2、（维持看好）化妆品穿越周期，国货品牌相继崛起。从美国、日本等经验来看，人均GDP超过1万美元后，化妆品行业将迎来十年以上高增长时期，且持续增长受经济波动影响较小。2018年国货化妆品品牌进一步强化在三四线城市、线上渠道布局，有望在行业高增速时期加速腾飞，重点布局：珀莱雅、拉芳家化、上海家化、御家汇等。
3、（维持看好）电商旺季来临，高成长持续验证，进入进攻季节！苏宁持续保持GMV40%+，收入30%+增速，全渠道高成长性将得到不断印证；跨境通内生外延Q1净利润增长65%，业绩逐渐验证，跨境出口龙头估值有望修复。重点布局：苏宁易购、跨境通，美股受益标的：京东、阿里、宝尊电商等。
4、海外优质标的价值凸显！零售：小米集团、拼多多、高鑫零售等；教育：枫叶教育、新高教集团、中教控股、民生教育、睿见教育等！
推荐标的
永辉超市：云超维持快速扩张、云创加速优化调整，公司处于新一轮战略布局期，淡看短期波动，守望长期成长，重视公司绝对价值。2018-2019年EPS预测 0.17/0.25元，目标价9元。
珀莱雅：电商和单品牌店强势发力，渠道优化不断推进，产品和形象升级提升品牌竞争力，持续驱动业绩增长。2018-2019年EPS1.32/1.75元，目标价48.84元。
苏宁易购：2018年Q2继续保持全渠道GMV40%+，收入30%+增速，新零售时代苏宁全渠道优势愈发显现。预计18-19年收入增速34%、30%，EPS：0.20/0.36元，目标价17.78元。
老凤祥：黄金饰品龙头优势凸显，经营稳健向前，子公司层面股权转让推动国改加速可期，预计2018-19年EPS2.50/2.91元，目标价55.03元。
周大生：渠道扩张加速，拟收购I DO恒信玺利16.6%股份强化镶嵌品类进一步发展，外延扩张收入、利润有望高增长，18-20年EPS为1.62、2.05、2.56元，目标价35.7元。
家家悦：内增外延加速发力，中报再超预期，业绩拐点凸显。预计2018-2019年EPS为0.84/1.02元，目标价28.39元。
二、本周行情回顾
本周（9月25日-9月28日）商贸零售指数上升0.06%，跑输沪深300（0.83%）0.77百分点；今年以来行业-22.51%，行业排名19，跑输沪深300（-14.69%）7.82个百分点。本周涨幅前五分别为：①萃华珠宝，9.82%、②宁波中百，5.42%、③兰生股份，5.10%、④周大生，4.94%、⑤重庆百货，4.33%。涨幅后五为：人人乐（-7.29%）、快乐购（-6.57%）、国芳集团（-5.18%）、友阿股份（-5.06%）、通程控股（-4.02%）。
三、2018年9月行情回顾
9月我们重点推荐的黄金饰品板块表现亮眼：老凤祥9月涨幅12.21%排名行业第三，周大生涨幅9.37%排名行业第四，继续看好黄金饰品板块在避险、防通胀需求下持续向好。9月涨幅前十：①兰生股份（17.19%）、②秋林集团（16.73%）、③老凤祥（12.21%）④周大生（9.37%）、⑤苏宁易购（8.89%）、⑥北京城乡（8.50%）、⑦金洲慈航（8.36%）、⑧御家汇（8.24%）、⑨海印股份（7.94%）、⑩宏图高科（6.26%）
2018年9月1日-2018年9月28日， 按流通市值加权平均计算SW商业贸易板块上涨1.26%，跑输全部A股（2.72%）1.46个百分点，跑输沪深300（5.24%）3.98个百分点。整体看来，采掘、食品饮料、银行、交通运输与汽车等板块涨幅排名前列。零售细分子行业中，超市上涨4.32%，百货下跌0.53%，专业连锁上涨3.12%，专业市场上涨1.11%。
2018年9月28日，商贸零售板块PE为16.45倍，估值环比下降23.13%，估值中枢降低；相对A股估值溢价率为17.75%，2017年同期估值溢价率为87.64%。此外，行业整体法市净率为1.63倍；市销率为0.59倍。子行业中，百货估值为13倍，超市39倍，专业连锁为16倍，专业市场为12倍。
四、宏观数据跟踪
1、社会消费品零售总额
8月份社会消费品零售总额同比增长9.00%，其中实物商品网上零售额同比增长28.60%。
2、CPI
8月份 CPI 当月同比增长 2.30%，较上个月上升0.20个百分点；食品 CPI 当月同比增长1.70%，增速较7月上升1.2个百分点。
3、大型零售企业销售额
2018年7月份全国百家大型零售企业零售额同比下降2.0%，全国50家大型零售企业零售额同比下降3.9％。
4、限额以上企业零售总额
2018年8月份限额以上企业零售总额当月同比增速 5.90% ，其中服装类/化妆品类/金银珠宝类/家用电器音像器材类/粮油食品饮料烟酒类当月同比增速分别为7.50%/7.80%/14.10%/4.80%/9.20%。
五、本周行业重点新闻
1.名创优品全国800家店将上线京东到家
近日，京东到家与名创优品共同宣布，双方将开启战略合作。名创优品将在全国门店中选取33个重点城市的近800家门店全部上线京东到家，双方将合力实现生活家居百货的线上线下融合及数字化。下一步，名创优品和京东到家将继续在全国范围内加深合作，共同探索零售线上化的最优路径。据悉，此次名创优品将有5000余个SKU上线京东到家，其中不仅包含火爆抖音的各种网红商品，也包含了商超、便利店等业态很难买到的品质好物。
2.苏宁全面进军智能生活硬件领域
9月25日，苏宁智能终端公司发布苏宁小Biu智能音箱极智版、智能闹钟，苏宁极物系列智能魔镜、智能安防套件、智能烟灶机、智能新风机、智能晾衣机、智能云锁，以及PPTV新一代激光电视、QLED电视等10款智能硬件产品，并发布苏宁BiuOS，成立苏宁智能Biu+生态联盟，宣布全面进军智能生活硬件领域。
3.腾讯、高瓴资本10亿元投资名创优品
9月30日，名创优品宣布与腾讯、高瓴资本签署10亿人民币的战略投资协议。名创优品自创办以来就被外界视为屈臣氏的竞争对手，无印良品的低价模仿者。亿欧的报道援引消息人士指出，名创优品2018年的国内门店收入预计和2017年持平，保持在80-90亿元，遇到增长瓶颈，“根据测算，名创优品有约三分之一的加盟门店处于亏损状态，对于这类店铺名创优品正另做打算。”此次拿到腾讯、高瓴资本的这笔钱，是名创优品成立5年第一次接受外部融资。
4.马云放弃阿里巴巴VIE架构所有权
根据英国《金融时报》和《华尔街日报》等多家媒体证实，马云已不再是阿里巴巴的主要可变利益实体(VIE)的所有人，这些可变利益实体持有公司在中国运营的执照和某些资产。根据巴里巴巴本月向美国证券交易委员会提交的20-F备案显示，控制权已从马云和联合创始人谢世煌转交给五名未透露姓名的新所有人。不过，马云计划继续担任阿里巴巴合伙人团队的创始合伙人。该团队由多位高管组成，尽管不持多数股份，但有权提名公司的大多数董事会成员。而5个新股东或将从该合伙人团队中选出。
5.永辉新型超市落户陆军机关高标准24小时营业
近日，永辉新型超市落户陆军机关，在给广大官兵带来便利的同时，折射出军民融合发展带来的惠军之举。专门设立24小时营业区，为加班人员提供服务保障；设立无人支付通道，提供方便快捷的服务体验；利用“永辉生活”手机APP、微信等平台，提供网上下单送货上门服务；开设理发、书吧、水吧、简餐等功能区；拿出部分岗位，公开招聘营区军人家属，帮助解决军属就业。据了解，军营超市严格按照军队招标程序，经过层层筛选，永辉超市成为第一中标候选人。
六、本周重点公司公告
1.小商品城：关于公司董事长辞职的公告
浙江中国小商品城集团股份有限公司董事会于2018年9月27日收到董事长朱旻先生的书面辞职报告。朱旻先生因组织上工作调整的原因辞去公司第七届董事会董事长、董事、董事会下属战略委员会主任委员等职务。根据《公司法》和《公司章程》的有关规定，上述辞职事项自辞职报告送达董事会之日起生效，辞职后朱旻先生不再担任公司任何职务。朱旻先生的辞职未导致公司董事会成员低于法定人数，不会影响公司董事会正常工作。公司将按照相关规定尽快完成董事及董事长选举工作。在新任董事长选举产生前，由公司副董事长赵文阁先生代行董事长职责，直至选举产生新任董事长为止。
2.金一文化：关于对外设投资设立二级全资子公司的公告
北京金一文化发展股份有限公司于2018年9月27日召开第三届董事会第八十三次会议，会议以6票同意、0票反对、1票弃权的表决结果，审议通过了《关于对外投资设立二级全资子公司的议案》，同意公司全资子公司江苏金一黄金珠宝有限公司在江苏省南京市对外投资设立二级全资子公司江苏海泰金瑞文化发展有限公司（暂定名，具体以实际注册结果为准）。该公司注册资本人民币1,000万元，全部由金一珠宝以自有资金出资。公司本次对外投资设立二级全资子公司，旨在进一步加强江苏市场的资源整合同时积极拓展文化产业，完善和巩固公司在产业链上的优势，提升公司的综合竞争力，符合公司的整体发展战略。
3.宏图高科：关于境外子公司出售万威国际部分股权交割完成的公告
宏图高科于2018年9月5日召开了第七届董事会临时会议，一致通过了《关于公司境外子公司出售IDTINTERNATIONALLIMITED部分股权的议案》，同意公司境外子公司HONGTUHIGHTECHNOLOGYINT´LINC.（以下简称“宏图塞舌尔”）与中国华能基础建设投资有限公司（以下简称“中国华能”）签署《股份买卖协议》。根据协议，宏图塞舌尔将其持有IDTINTERNATIONALLIMITED（以下简称“万威国际”）753,997,995股（约占万威国际全部已发行股权的29%）以现金方式转让给中国华能，交易对价为港币87,000,000元（相当于人民币75,646,500元），本次交易完成后宏图塞舌尔将持有万威国际556,898,770股，约占万威国际全部已发行股权的21.42%。近日，公司已收到中国华能购买上述股权的全部对价款，即人民币75,646,500元。截止目前，交易各方已完成了本次股权转让的交割手续。
4.富森美：关于投资设立商业保理公司的公告
成都富森美家居股份有限公司（以下简称“公司”）拟以自有资金投资设立全资子公司成都富森美商业保理有限公司（以下简称“富森美保理公司”，最终名称以工商行政管理机关核准的名称为准），注册资本10,000万元。拟设富森美保理公司主要围绕公司下辖建材家居卖场经营商户及生产商、供应商的贸易融资、应收账款的收付结算、管理与催收等开展业务和服务。此次设立全资子公司的目的为充分利用公司的资金优势，增强客户粘性，提高供应链效率，解决卖场商户融资难、融资贵的问题，缓解卖场商户由于流动性紧张而可能产生的经营风险。
