作者 | 陈肖
数据支持 | 勾股数据
在国内A股国庆节假期休市之际，海外金融市场度过了惊心动魄的一周，就在大家担心今日国内金融市场开盘会不会大跌之际，央妈就送来了重磅利好。
10月7日午间，央行发布消息称，为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。
这是今年以来的第四次定向降准，2018年1月央行对部分商业银行实施普惠金融定向降准；2018年4月与6月，央行分别降低准备金率100与50个基点，本次央行再次降准100个基点。今年以来，已经累计下调法定存款准备金率250个基点。本次降准之后，大型与中小型存款类金融机构的准备金率分别为14.5%与12.5%。
虽然在市场预期之内，但本次直接降准1个百分点，释放增量资金约7500亿元，这在量级上还是超乎预期的。
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如何解读？
央妈这次很贴心的把点评都给你做了。
央行负责人表示，本次降准的主要目的是以下两方面：
1、优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。此时适当降低法定存款准备金率，置换一部分央行借贷资金，能够进一步增加银行体系资金的稳定性，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行资金成本，进而降低企业融资成本。
2、释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。
此外，央行还强调，本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，货币政策取向没有改变。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕。中国人民银行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。
那么我们应该如何解读？
首先，为何要再次定向降准？
原因主要有四：
一是为了对冲国庆假期海外金融市场剧烈波动的影响。在过去一周的A股休市期间，由于美元持续加息，全球股市普遍出现下跌，富时A50指数期货跌了超4%，离岸人民币兑美元汇率也多次跌破6.90重要关口，种种利空消息给A股节后开盘造成很大压力。央行一反以往周五发布重磅消息的惯例选择在周日宣布降准消息，其特殊用意就是为了提振市场信心，对冲负面影响。
二是为了缓解由市场资金不足导致的经济下行压力过大。数据显示，8月份固定资产投资增速仅有5.3%，连续6个月创新低，而9月全国制造业PMI大幅降至50.8，为最近两年的次低水平。而中美贸易摩擦的加深将会进一步削弱进出口部门对经济增长的贡献。一旦出口增速由于贸易摩擦的影响有所回落，这将会影响制造业投资增速。
三是为了缓解中小企业融资难度依然较大。尽管之前央行两次定向降准的目的之一均是促进中小企业融资，然而在金融监管环境趋严、银行资产大量回表的过程中，商业银行通常倾向于削减对中小企业的信贷支持。过去几个月发生了社会融资总额增速远低于人民币贷款增速、M1增速持续低于M2增速的现象，背后其实均反映了中小企业融资难度可能不降反增。因此央行官方的表态很明确，这次降准的目的在于通过降低中小企业的融资成本来支持实体经济发展和优化商业银行和金融机构的流动性结构。
四是房地产市场已经得到基本控制，货币宽松不怕再度流行楼市。目前大部分的二三四线城市房地产市场已经开始回落。而一线城市房地产保持价格阴跌、成交量收缩的冰封状态。一直以来，央行每次放水，市场都会认为最大受益的都将是房地产市场，但从近两年的去杠杆和坚决出台措施遏制资金流向地产市场的力度和规模看，这一次已经不一样了。正是在此中背景下，央行才敢于进行宽松操作。
其次，货币政策方向有无改变？
在此之前，不少机构认为央行本次降准会下调0.5个百分点，但实际却降了1个百分点。为何央行会释放如此多的增量资金，是否意味着大水漫灌？
对此，央行有关负责人已经强调，本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。央行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
总体来说，M2增速和社融增速仍然处于较低水平，本次降准仍然以满足融资需求为目的，并不是大水漫灌，我们现在确实是走在去杠杆正确的方向上。
第三，未来还会不会继续降准？
目前中国的法定存款准备金率一直处于较高水平，2018年4月大型、中小型存款类金融机构的法定存款准备金率分别是16%和14%，而国外多实行的是多层次的存款准备金制度，比如美国的准备金率在0-10%，日本的是0.05%到1.2%之间，欧洲期限长于两年的存款，准备金要求为0%，印度的是4%。
高准备金率也为后续的调整提供基础，未来中国的准备金率很可能向美日欧的低水平方向发展。本次降准之后，据预计央行在今年年内继续降准的概率较小，下一次降准可能会放到明年年初春节之前。
毕竟央妈还是亲妈，国庆七天长假，外围都已经一哭二闹三上吊了，不派点糖稳住市场情绪，周一爆发的节奏，不敢想…...
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降准还远远不够，还要降税负
中美经济已经连续几年呈现增速相反并且载加快的趋势，为此中国面临着巨大的外部局势压力和内部经济压力。稳经济成为中国的当务之急，也总有稳住经济才能有更多对抗外部压力的底气。
从中国的GDP增速、工业增加值和PMI指标来看，当前实体经济确实面临很大的下行压力。不出意外的话，2018年第三季度中国GDP同比增速将回落至6.6%，而第四季度可能进一步回落至6.4%左右。而在金融收缩阶段中，以民营企业、小微企业为代表的微观经济主体面临更为严峻的囧境，融资渠道收窄、融资需求难以得到满足，导致企业借贷利率增速飞速上扬，资金成本过高，最终使得整体营收及利润的增速大大落后于国有经济体。
其中，最大的根于便是民营企业相对过高的利率成本和税收成本。
在目前经济下行和人民币贬值压力不断加大的背景下，中国不大可能为了保汇率而跟随美元加息，这会更加恶化国内的投资环境和企业利润。因此，从目前看来，中国可以在保持总体货币量不变以免遭到货币贬值的前提下，通过降准来盘活更多急需的资金，给实体经济输血。中国还有远高于美日欧的准备金率水平，在这方面，准备金还可以降更多，未来的空间还很大。
另一方面，为了压在企业头上的过多的税负也应该及时减压，对于中国的企业部门而言，过去几年最大的挑战并非需求的下滑，而是成本的上升：从上游的原材料价格，到土地的租金成本，员工成本，税收成本，加上贸易冲突带来的关税成本都在上升，因此要想改善企业的经营，其实一个重要的方向就是给企业部门大幅减税。
比如增值税税率，增值税是目前企业最大的负担。中国税收的80%以上都由企业承担，其中一大半都是增值税，这一比重在全球遥遥领先。
李总理在节前座谈会上表示，加快推进增值税税率“三档变两档”，研究降低增值税税率。如果目前16%、10%和6%的三档税率能够并成13%和6%两档，那么就相当于中国增值税率整体下调20%左右，按照增值税目前6万亿的税基，可以减税1万亿给市场！这将大大减轻企业负担，改善企业的盈利能力，降低信用风险，真正做到还利于民，刺激经济发展。
今年的政策就像电风扇，一会供给侧，一会砍补贴，一会说降税，一会说社保实缴，政策轮动速度之快已经让人看不清真正的脉络，没有一个稳定的预期才是当下实业圈最焦虑的问题。
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人民币贬值压力犹存
在本次降准的同时，央行也强调，降准不会使得人民币汇率面临显著贬值压力。
事实上，在美联储继续加息的背景下，中国货币政策的放松将会继续压缩中美利差，使得人民币兑美元汇率在基本面上面临贬值压力。
自2015年以来，美联储已经加息了8次；而2017年10月开始的缩表，这已预示着美国货币政策已经全面紧缩，意味着美元更贵并且更少，也就显得越强势，对全球资本越发具有吸引力。
中美货币政策一松一紧的结果就是导致资金外流，导致人民币贬值，今年3月份以来人民币兑美元汇率已经贬值接近10%，累计贬值超过6000基点。尤其是国庆期间离岸人民币兑美元汇率上演过山车般行情，多次突破6.90重要关口，目前在岸和离岸价差高达300点。
然而这并不意味着汇率贬值将失控，由于外汇市场的发展和管控加强，4月份以来人民币兑美元汇率持续贬值的同时，资本并未出现明显流出。这主要得益于央行的外汇储备干预与离岸市场干预的能力。逆周期因子的重新引入加强了央行影响中间价的能力、资本外流的各种管制措施仍在继续加强。
所以，汇率的核心，还是取决于庙堂之上的行政之手，一个消灭流动性的渠道，还能有多少市场之手的影响？
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今天的股市怎么看？
总结上周，全球金融市场巨震，大部分股市出现明显大跌，空气中弥漫的是恐慌担忧的气氛。
其中，港股恒生指数累计下跌了4.38%，累计跌逾1200点，创下最近8个月来最大周跌幅。美股也表现惨淡，道指收跌0.04%，连跌两周；纳指收跌3.21%，创3月份以来最大单周跌幅；标普500指数收跌0.97%，连跌两周。其他金融市场如欧洲、亚太市场均是集体持续下跌。
即使是境外上市交易的富时A50指数期货，整个国庆期间也下跌了4.11%。
因此，如果没有周末突然而至的降准消息，周一的A股肯定惨不忍睹。所幸，央妈向来护子心切。
但统计近年历史数据看，每逢央妈降准A股一般会高开，但不一定会最终收涨，涨跌也是两两之间：
上述历史数据中，2015年6月和8月的两次降准适逢A股股灾，降准的动作并未扭转当时的恐慌情绪，市场延续的是还是之前的跌势。
而从2018年最近的两次降准的情况来看，降准后次日A股确实高开，但收盘表现却差异较大：
4月17日晚间，央行宣布从2018年4月25日起，全面下调各银行人民币存款准备金率1个百分点，次日上证指数高开，当天收盘涨0.80%，
6月24日晚间，央行宣布从2018年7月5日起，全面下调各银行人民币存款准备金率0.5个百分点。次日上证指数大幅高开不过很快走低，至收盘反而下跌1.05%。
值得注意的是，在节前，也许是市场早已料到央行节后会宣布降准，银行板块在节前一周开始明显走强，带动A股走出了一波不错的小行情。
但是，国庆期间各种“刺激”的消息冲击下，现在市场情绪如此之疲软，降准的推出对冲意味如此浓重，当所有人都知道你是在对冲的时候，你就对冲不了了…...再者，这种悲观的预期不是一个降准能对冲的。
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结 语
既要，又要，还要。
一直是老大哥心中不可说的痛，全部都要保，最终就只能变成救火员，哪里起火了就在哪里洒点水，祈求火苗不要扩大，这种救火式的政策补丁多了，吃瓜群众看在眼里也就只能默默的低头饱含泪水的不玩了，因为无法有一个连贯稳定的预期。
稳定压倒一切，特别是在不确定性放大的时刻，让吃瓜群众有个稳定且明确的预期，很多工作才好开展，不管政策还是宣传口，不统一思想，怎么玩呢？
毫无疑问，央妈还是亲妈，说个狠话还是可以的，但是真到关键时刻，她还是得出手救救火，但是如果指望救火能触发一波反弹，那只能说明，你在火场的经验还是太少了…...
