【兴证海外策略】秋风萧瑟,防守反击——海外策略&行业10月金股组合
2018-10-08 10:00:00 来源:搜狐财经

原标题:【兴证海外策略】秋风萧瑟,防守反击——海外策略&行业10月金股组合

作者:张忆东

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投资要点

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一、10月港股市场及配置思路

1.1、回顾:轻仓卧倒—至暗时刻—从反击战到游击战—金秋反弹——兑现浮赢。2月开始提醒上半年行情进入调整期,建议轻仓。9月13日提示短期过度悲观的预期有改善,叠加空头回补,就能推动一轮可以操作的跌深反弹,A股的反弹力度比港股更大一些。9月25日《爱在深秋》建议已经参与反弹的机构投资者可以把部分浮赢逐步逢高兑现

1.2、10月展望:秋风萧瑟,秋日未寒

——对10月行情负面压制的:海外风险偏好、海外资金面以及中国基本面

1)中国国庆长假期间,海外市场风险偏好恶化,美国主导更新北美自由贸易协议、美国副总统彭斯对华指责的演讲及其背后深层次的大国博弈的升级,另外,意大利出现预算风波,也进一步引发海外市场动荡。

2)10月份警惕美债收益率上行和美元走强的风险。一方面,最新美国经济数据依然强劲,推动美债利率快速上行、美元指数有所走强;另一方面,10月联储缩表将加速,加大新兴市场汇率贬值和资金外流的压力。

3)中国经济基本面下行的风险可能提升。最新PMI回落但仍在50以上的景气区间内,需要警惕的是四季度后期进一步下行风险。

——对10月港股可能产生积极的因素是:1)中国宏观政策面正在朝着市场期待的方向改善。货币政策有作为,央行降准符合我们此前的预期:改善货币政策和财政政策的落实和传导机制的相关调整将有望出现,至少出现改善的信号越来越强。财政政策积极给企业降成本。人民币汇率稳定2)对金融调控政策进行打补丁,资本市场积极对外开放,都有助于提升中国资产的配置吸引力。MSCI和富时罗素指数进一步积极拥抱中国股票资产。3)估值便宜。

1.3、持仓建议:防守反击,看长做短,精选高性价比的核心资产,首先,继续优先配置低估值高股息的蓝筹股龙头,其配置性价比强于高等级信用债;其次,精选内需驱动型的成长股龙头,根据行业增长的变化趋势,择机布局。

二、金股组合(10月6日调整)

核心荐股:中国平安、中国太保、友邦保险、农业银行、中国石油股份

风险提示:美国加息、新兴市场风险、汇率风险、“中国去杠杆”超预期。本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告,完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。

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报告正文

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1、10月港股市场及配置思路

1.1、回顾:轻仓卧倒—至暗时刻—从反击战到游击战—轻仓才能打游击战—金秋反弹

我们从2月开始提醒上半年行情进入调整期,建议轻仓。 7月初,当系统性风险阶段性集中释放之后,我们判断三个影响短期风险溢价的重要动因可能短期有改善,但是中期风险层峦叠嶂,仓位提高到中性偏高即可,反击战的胜负手在于业绩。 8月初我们降低了对三季度反弹行情强度的预期,至暗时刻反击战转向游击战,仓位可趁反抽降至中性,聚焦优质核心资产,警惕强势股踩踏风险。 9月13日兴业证券海外策略报告《如果贸易战缓解,有啥反弹机会》,再到9月16日写《金秋反弹正是调仓时》,我们持续提示:短期过度悲观的预期有改善,叠加空头回补,就能推动一轮可以操作的跌深反弹,A股的反弹力度比港股更大一些。 9月25日《爱在深秋》我们建议:已经参与反弹的机构投资者可以把部分浮赢逐步逢高兑现。

1.2、10月展望:秋风萧瑟,秋日未寒

对10月行情负面压制的因素:海外风险偏好、海外资金面以及中国基本面

首先,中国国庆长假期间,海外市场风险偏好恶化,美国主导更新北美自由贸易协议、美国副总统彭斯对华指责的演讲及其背后深层次的大国博弈的升级,另外,意大利出现预算风波,也进一步引发海外市场动荡。根据兴业策略团队统计,国庆期间,球主要股市普遍下跌,印度sensex30指数下跌5.11%,香港恒生指数下跌4.38%,只有巴西股市上涨3.75%,港股市场整体表现疲软。 其次,10月份警惕美债收益率上行和美元走强的风险。一方面,最新美国经济数据依然强劲,推动美债利率快速上行、美元指数有所走强;另一方面,10月联储缩表将加速,加大新兴市场汇率贬值和资金外流的压力。 第三,中国经济基本面下行的风险可能提升。最新PMI回落但仍在50以上的景气区间内,需要警惕的是四季度后期进一步下行风险。2018年9月中采制造业PMI从8月的51.3回落至50.8,9月新订单指数由52.2回落至52.0,生产指数由53.3回落至53.0,需求疲弱传导至生产,共同拖累制造业PMI由前值51.3回落至50.8,新出口订单由49.4大幅回落至48.0。我们在此前的报告中持续提醒,要警惕四季度后期经济数据下行,外资可能会阶段性加大力度减持港股。

对10月港股可能产生积极影响的因素是:中国宏观政策面正在朝着市场期待的方向改善;人民币汇率稳定;港股估值便宜。

货币政策有作为。央行降准符合我们此前的预期——改善货币政策和财政政策的落实和传导机制的相关调整将有望出现,至少出现改善的信号越来越强。央行宣布自2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。 财政政策积极给企业降成本。1)财政部提高企业研究开发费用税前加计扣除比例,我们测算这有望提升A股非金融上市公司净利润2个百分点。2)9月26日国务院常务会议确定:11月1日前将进出口环节需验核的监管证件从86种减至48种;清理不合规收费;推动降低合规费用;11月1日起,降低1585个税目工业品等商品进口关税税率。3)9月18日,国务院常务会议指出要抓紧研究提出降低社保费率方案,与征收体制改革同步实施,不额外增加企业税负。 人民币汇率稳定,对金融调控政策进行打补丁,资本市场积极对外开放,都有助于提升中国资产的配置吸引力。允许私募理财投资股票、允许公募理财投资公募基金等。MSCI和富时罗素指数进一步积极拥抱中国股票资产。 估值便宜。恒指市盈率PE10.14倍,PB1.25倍;恒生国企指数PE7.89倍,PB低于1倍。

1.3、持仓建议:防守反击,看长做短,精选高性价比的核心资产

此前一直提醒中秋节之前是金秋反弹最佳参与时机,其次是国庆前震荡调整期,而节后参与反弹行情的难度将提升。当前反弹行情如期进入震荡波折阶段,目前依然维持此轮秋季行情时间还将延续,但是行情波动性加大。

爱在深秋要收获,反弹获利要择机兑现。1)9月25日建议:已经参与反弹的机构投资者可以把部分浮赢逐步逢高兑现;本身仓位很重的投资者,或者始终忍着不参与反弹的投资者,可以在四季度后期反手做空。2)在国庆前和10月初的短期震荡期加仓的投资者,可以利用后续的反弹兑现。

选股建议:看长做短,不以“抄底”为目的,精选高性价比的核心资产:1)低估值高股息的传统行业龙头,配置性价比强于高等级信用债。2)精选内需驱动型的成长股龙头,根据行业增长的变化趋势,择机布局。

2、海外金股组合(10月7日调整)

3、风险提示

美国加息、欧美股市调整风险、新兴市场流动性风险、“中国去杠杆”超预期,引发剧烈波动。

本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告,完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。

责编:汉网

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