原标题：短期外部风险将是主导因素

中信证券、华泰证券、东方证券、中国太保、新华保险、中国平安

券商板块：预计2018年下半年，行业营业收入同比下降20%，净利润同比下降35%。但从板块估值的角度，向下空间有限，向上弹性十足，建议长期投资者积极配置。A股被纳入富时罗素指数、MSCI纳入因子拟提升都将带来增量资金，监管政策的边际利好也将成为推升板块行情的催化剂。跨境业务、场外期权等试点业务或成为新的业务增长点。在我国资本市场“机构化、国际化、多层次化”的进程中，行业集中度将持续提升，建议继续关注综合实力、战略前瞻性都比较强的中信证券、华泰证券。

保险：关注节后保险股调整的反弹机会，有望开启四季度做多机会。国庆期间海外市场出现了不同程度的下跌，内地保险股也同时下跌，预计节后保险股面临一定调整压力，但我们认为这正是建仓机会。去年四季度保费的较低基数使得今年四季度新单保费改善压力不大，使得股价具有安全边际。继续推荐中国平安，新华保险，中国太保。

资产管理销售端：2018年上半年的二级市场基金销售数据同比大幅提升。从数据来看，有两点值得注意：1、互联网渠道对于市场行情的弹性更大；2、体量方面，东财、招行、工行遥遥领先。招商银行公募基金代销规模同比增长52%，工商银行增长9.8%，南京银行增长18.6%，诺亚增长25.8%，东方财富增长91%。券商作为代销渠道来说，整体实力不如银行及第三方代销渠道。32家上市券商中， 有14家代销收入不足千万。中信证券表现较为突出一些，上半年实现产品代销收入4.25亿元。背后原因，与代销业务在证券公司的定位有一定关系，尽管证券行业很早就已提出财富管理转型，但由于股票交易收入占比较大，从而导致代销业务在经纪业务中一直扮演着相对次要的角色。因此，代销收入结果与投顾数量以及营业部数量关系并无强相关性，我们认为更多的取决于各家公司的战略意识。

行情数据：

本周（2018.09.24-2018.09.30）非银金融中信指数上涨0.68%，跑输大盘0.15个百分点，位列所有行业第9名。细分板块来看，证券板块下跌0.44%，保险板块上涨1.78%，多元金融板块下跌0.78%。

关键营业数据：

1、股市日均交易额：本周日均交易额2628亿元，环比增加0.99%。

2、新增投资者：截至9月21日一周内新增投资者数量23.24万人，环比减少3.49%。

3、两融余额：截至2018年9月27日，两市两融余额8310亿元，环比下降1.16%,较年初下降19.30%，较去年日均水平下降11.24%。

4、自营业务：本周沪深300指数上涨0.83%，中证全债（净价）指数上涨0.19%。

6、股票质押率：截至本周末A股股票按市值加权的股票质押率为9.94%。

7、10年期国债收益率：本周10年期国债收益率3.61%，较上周3.69%略有下降。

1、新力金融（600318）：1、公司拟向王剑等75名手付通股东以发行股份及支付现金相结合的方式购买其合计持有的手付通99.85%的股权，交易价格40,288.02万元，其中以现金方式支付对价总计20,144.01万元，占本次交易对价总额的50%；以发行股份的方式支付对价总计20,144.01万元，占本次交易对价总额的50%，以本次股份发行价格11.28元/股计算，拟合计发行股份17,858,146股。2、公司于2018年9月28日将质押给中国中投证券有限责任公司的9,754,994股公司无限售条件流通股提前购回。

2、渤海金控（000415）：公司拟发行2018年公开发行公司债券（第三期），本期债券发行规模为不超过人民币18.23亿元（含），每张面值为100元，发行数量不超过1,823万张，发行价格为人民币100元/张。信用等级为AAA，询价区间为6.50%-7.50%。

3、摩恩电气（002451）：上海摩恩电气股份有限公司（以下简称“公司”）的全资孙公司上海摩产管理有限公司（以下简称“摩安资产”）近日对法定代表人进行变更，并工商变更登记手续，取得了上海市嘉定区市场监督管理局换发的《营业执照摩安资产法定代表人由“吴晓琼”变更为“问泽鸿”。其他事项不变。

4、招商证券（600999）：公司2018年度第四期短期融资券已于2018年9月27日发行完毕，实际发行总额20 亿元人民币，发行价格100元/张，票面利率2.96%，有效投标总量480,000万元，投标倍率2.40。

5、华安证券（600909）:公司获准向合格投资者公开发行面值总额不超过人民币30亿元的公司债券。本次公司债券采用分期发行方式，首期发行自证监会核准发行之日起12个月内完成；其余各期债券发行，自证监会核准发行之日起24个月内完成。

6、东吴证券（601555）：截至2018年9月27日，国发集团以自有资金，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份7,739,248股，增持金额5041.12万元，已超过股票增持计划金额上限的50%。国发集团持有公司股份数为701,110,776股，占公司总股本的比例为23.37%。国发集团及其一致行动人苏州市营财投资集团公司、苏州信托有限公司合计持有公司818,809,330股，占公司总股本的比例为27.29%。

7、光大证券（601788）：公司2018年公开发行公司债券（第二期）发行工作已于2018年9月26日结束，基础发行规模为10亿元，可超额配售不超过18亿元（含18亿元），发行价格为每张100元。分为两个品种：品种一为3年期固定利率品种（实际发行规模为人民币28 亿元，发行票面利率为4.30%。）；品种二为5年期固定利率品种。

8、国元证券（000728）：公司定于近期发行2018年度第三期短期融资券，本期发行金额为人民币20亿元，按面值100元发行，债券期限为91天，采取固定利率，发行利率通过招标系统招标决定，不计复利，债项信用级别为A-1级。

9、中国银河（601881）：公司拟行使优先购买权收购苏皇金融期货亚洲有限公司持有的银河期货有限公司16.68%股权。本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组。过去12个月，公司与苏皇金融未发生交易类别相关的关联交易。

10、安信信托（600816）：公司发布2018年前三季度业绩预减公告。1.经财务部门初步测算，预计2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，同比减少90%——100%。2.归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，同比减少95%——110 %。

11、国投资本（600061）：公司发布2018半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告，2018年1-6月执行情况良好。其中非公开发行A股股票人民币普通股532,978,014股，每股发行价格为15.01元，募集资金总额为人民币7,999,999,990.14元，扣除各项发行费用为人民币104,088,016.04元（不含税），实际募集资金净额为人民币7,895,911,974.10元。

12、民生控股（000416）：公司以自有资金4000万元投资的2017中诚信托杭州名城博园集合资金信托计划已于2018年9月26日到期，本金及最后一期收益已于2018年9月27日到账，其中本金4000万元，收益79.20万元，加之前已收到收益152.80万元，收益合计232.00万元。

13、宝德股份（300023）：公司股票自2018年9月27日上午开市起复牌，经核查，公司不存在违反公平信息披露的情形。

14、天茂实业（000627）：1、公司于2018年9月11日使用闲置募集资金485,000万元购买了兴业银行企业金融结构性存款协议，期限15天。该存款已于2018年9月26日全部收回，收回本息合计4,856,976,027.40元。2、公司于2018年9月208年第三次临时股东大会审议通过《2018年半年度利润分配的预案》：以公司30日末总股本4,940,629,165股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.3，共计分配利润148,218,874.95元。剩余未分配利润结转下一年度分配。

15、中银航空租赁（02588）：公司派付中期股息将按支付日期2018年10月12日前至少一周的美元兑港元的现行市场汇率以港元派付。根据1美元兑7.8207港元的汇率，公司宣布就截至2018年6月30日止六个月每股股份应付中期股息的金额为1.0042港元。

行业动态

1、【证监会：要求稳妥推进交易场所清理整顿和遗留问题处置工作】联席会议在北京组织召开交易场所清理整顿工作专题会议，防范处置风险的风险，确保不发生系统性区域性金融风险，切实维护社会稳定。

2、【证监会：发布证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法】管理办法包括四个方面内容：维持适当门槛；规范业务范围；督促母公司加强管控；加强持续监管，完善跨境监管合作。

3、【证监会：上市公司应按要求对“200人公司”合规性问题开展核查】“200人公司”为标的资产控股股东、实际控制人，或者在交易完成后成为上市公司控股股东、实际控制人的，还应当按照《非上市公众公司监督管理办法》相关规定，申请纳入监管范围。

4、【证监会：发布修订后的《上市公司治理准则》】进一步加强对控股股东、实际控制人及其关联方的约束，更加注重中小投资者保护，发挥中小投资者保护机构的作用；对上市公司治理中面临的控制权稳定、独立董事履职、上市公司董监高评价与激励约束机制、强化信息披露等提出新要求，自公布之日起施行。

5、【银保监会：下发《商业银行理财业务监督管理办法》】公募理财可以通过公募基金投资股票；在理财产品销售方面，引入不少于24小时的投资冷静期要求，并进一步提高了条款表述的针对性和准确性；过渡期结束后，对于因特殊原因难以回表的存量非标准化债权类资产，以及未到期的存量股权类资产，经报监管部门同意，商业银行可以采取适当安排妥善处理；将单只公募理财产品销售起点由目前的5万元降至1万元，个人首次购买需进行面签。

6、【银保监会：下发继续加强互联网保险监管有关事项的通知】通知显示，银保监会正在加快《互联网保险业务监管暂行办法》的修订工作。在新的规定出台以前，该《办法》继续有效并执行。

7、【银保监会：保险行业1至8月实现原保险保费收入27449.58亿元，同比下降0.74%】降幅持续收窄，主要归因于寿险业持续回暖；1至8月，保险业累计为全社会提供风险保障5263万亿元，赔付支出7965亿元。

8、【央行三季度例会：稳健中性的货币政策，优化融资及信贷结构，平衡利率、汇率和国际收支关系】高度重视逆周期调节，加强形势预判和前瞻性预调微调；稳健的货币政策保持中性，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长；健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，进一步疏通货币政策传导渠道；优化融资结构和信贷结构，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应；坚持稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，综合运用多种货币政策工具，把握好结构性去杠杆的力度和节奏，在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡，守住不发生系统性金融风险的底线。

9、【央行、财政部：实施《全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》】为促进全国银行间债券市场对外开放，规范境外机构债券发行，保护债券市场投资者合法权益，中国人民银行、财政部制定了《全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》，于2018年9月25日公布并实施。

10、【深交所：本周共对6起证券异常交易行为采取了自律监管措施】涉及盘中拉抬打压、虚假申报、反向交易等异常交易情形；连续五周对“中弘股份”、“乐视网”等高风险股票实行重点监控。

11、【上交所与新交所：签署合作谅解备忘录】双方将在信息共享、市场开发、绿色金融等方面进行合作。未来，上交所将进一步探索深化与境外交易所的交流合作机制，合力创建更顺畅的沟通交流渠道，持续扩大上交所在国际市场的影响力。

12、【上清所：截至今日日终，未收到华阳经贸集团发行的中票“15华阳经贸MTN001”付息兑付资金】无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作，已构成实质违约。

13、【中基协：从9月30日起要求私募基金按时在信披系统进行报送】累计两次没有达到要求将被列入异常机构名单；从11月1日起已登记私募没有按要求完成整改，将被暂停受理产品备案。

14、【中基协：要求相关私募基金管理人在10月31日前提交自查报告】涉及本次限期提交自查报告的私募基金为400多家。而据协会刚公布的8月份私募基金登记备案月报的相关数据显示，截至8月底，私募管理人数量为2.42万家。即本次抽查仅涉及约1.65%私募基金，涉及范围较小。

15、【富时罗素指数：全球第二大指数公司富时罗素宣布将中国A股纳入其指数体系，定为次级新兴市场地位，2019年6月生效】第一阶段中国A股在富时罗素新兴市场指数占比5.5%，占富时罗素全球市场指数比重为0.57%。初步预计，第一阶段纳入将带来100亿美元的净被动资金流入量。

16、【香港金管局：中国财政部将于10月10日在香港增发45亿元人民币国债】其中30亿元将于2020年到期，利率为3.65厘；15亿元将于2023年到期，利率为3.8厘。

17、【香港证监会：额外保障措施将适用于在非网上环境下销售复杂产品的情况】中介人需确保复杂产品的合适性，并且客户需获提供产品资料和警告声明。反映这些额外措施的相关规则修订将于2019年4月6日生效。

18、【中国证券报：存款增速放缓将是常态】应对存款增速下滑，银行短期内可能仍以拉存款为主，但长期而言需提高效率，加快转型，做到更加精细化的管理和风险控制，促进自身可持续发展。

19、【中国证券报：美联储加息，人民银行不会上调公开市场操作（OMO）利率】一则，周内已不大可能再开展公开市场操作，也就没有调整利率的机会；二则，当前中美经济与政策周期不同步，我国货币政策不具备转向基础，OMO利率与市场利率价差很小，后续“追加调整”的可能性同样很小。

20、【中国基金报：新上报短期理财债基不得在名字中加上理财二字】7000多亿短期理财债基的一举一动都备受关注，部分短期理财基金开始陆续修改基金合同，以期符合最新运作要求。

21、【中国基金报：外资布局国内证券市场步伐提速】去年前10个月，仅有富达中国债券一号私募基金一只基金发行。去年11月到今年9月，外资私募发行已达18只。

22、【券商中国：在史上最严调控政策生存环境下，地产行业门槛、集中度进一步提升】前三季度，千亿房企数量达到18家，已超过2017年全年17家千亿房企的水平。全年千亿房企数量有望超过30家左右。

23、【券商中国：已有多家证券公司开始停止股票质押业务】其中包括一家规模前十的大型证券公司，还在继续从事该项业务的证券公司也普遍提升门槛，不仅要看股票质押融资金额和该上市公司全部股票质押比例，还要看质押个股资质和所处行业。已有券商明确指出，负债过高的行业如地产行业不接，某些保险系手中的股票也不接。

风险提示

1、监管趋严，需注意政策性风险；

2、非银标的业绩受二级市场影响较大，需注意业绩波动风险；市场风险。

中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；