杜卿卿 袁子懿
[目前看本轮反弹的逻辑未被破坏，即政策偏暖带动情绪修复。降准主要是对冲长假期间海外股市普跌的影响，9月18日以来阶段性反弹的逻辑未变]
今年国庆长假前后，投资者在精神层面经历了一轮“过山车”。
9月份从宏观减税降费到理财资金入市，利好频出，A股大盘连续上涨；但是国庆长假第二天恒指启动下跌，内资科技股更是在5日出现暴跌，多只股票创出最大跌幅；而此时外部环境依然紧张，海外股票市场也出现不同程度的震荡。
10月7日中午12点左右，央行宣布降准1个百分点，释放流动性1.2万亿元，其中投放增量资金7500亿。周一A股就要开市交易，如此多利好利空叠加，到底该如何操作？
“外盘的表现是一个扰动，会对投资者的风险偏好产生影响。但A股市场的核心逻辑，我认为没有改变。”华创证券研究所首席分析师王君对第一财经记者表示，国内应对贸易摩擦压力的强度提升，也形成了一个对冲。
海通证券研究所副所长、首席策略分析师荀玉根也认为，目前看本轮反弹的逻辑未被破坏，即政策偏暖带动情绪修复。在他看来，降准主要是对冲长假期间海外股市普跌的影响，9月18日以来阶段性反弹的逻辑未变。但他也强调，未来需边走边看，需要重点跟踪三大因素——国内改革、中美关系进展，以及三季报数据。
休市也“紧张”
“我已经委托卖出又撤单了三次。这个国庆假期太折磨人。”一位个人投资者对记者说，假期虽然休市，但过得像一个“段子”。
这位投资者的经历或许有一定代表性。虽然A股未交易，但假期太多利空利好消息释放，投资者的心理经历了从“涨停”到“跌停”又到“涨停”。
节前A股经历一轮反弹，自9月18日，上证指数跌破2500点之后开启上涨行情，到9月27日重回2800点以上。
9月28日，前海开源基金联席董事长王宏远喊出“全面加仓”。当日有媒体报道称，王宏远建议公司召开投决会，他判断有关利空出尽，投决会应做出全面加仓的决定。
此时投资者情绪恢复明显，如前述个人投资者所说，他准备开开心心持股过节，等公募全面加仓，就解套出场。
但10月2日，港股开盘后表现令人失望，恒生指数大跌662点，跌幅2.38%，并一路连续下跌，阴霾一周，到5日累计跌幅4.38%。其中科技股暴跌，联想集团、中兴通讯创出最大跌幅。
与此同时，10月1日~5日，美国道琼斯工业指数跌0.04%、标普500跌1%、纳斯达克指数跌3.2%，欧洲的STOXX50指数跌1.2%、德国DAX指数跌1.1%、英国富时100指数跌2.6%，亚洲的日经225跌1.4%、韩国综合指数跌3.2%。
10月7日11点49分，中国央行宣布降准，从10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。
央行解释称，降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除此之外，降准还可再释放增量资金约7500亿元。
假期内完成“对冲”
为何在国庆假期最后一天宣布降准？
“大家其实对降准早有预期，因为三季度数据马上要公布了，市场上存在担忧，而且叠加外部因素影响，政策出台存在必要性。但是在假期降准而不是等到10月中或者月末，我认为主要是对冲假期当中的各类利空。”北京博睿达鑫投资有限公司总经理汪杰对记者表示，单就A股市场而言，等开市交易出现下跌之后降准再出台，不如在非交易时段完成利空利好因素的对冲，“反正都是要出台的。”
星石投资也认为，国庆假期期间海外风险资产以下跌为主，流动性的释放有利于缓解“近忧”，恢复市场信心和情绪。
荀玉根认为，降准并未改变近期市场反弹的逻辑，即政策偏暖带动情绪修复。
这种偏暖体现在两个方面。一是宏观政策继续偏暖。包括刚刚宣布的降准，也包括此前已经在不断推出的稳增长政策和持续升温的改革预期。比如，9月18日发改委提出“加大基础设施等领域补短板力度，稳定有效投资”。9月21日国务院印发《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》等。9月19日国务院总理李克强在达沃斯论坛中提出，要以更大力度通过减税降费为企业减负，激发市场活力。
二是金融市场政策继续偏暖。包括，9月27日富时罗素宣布将中国A股纳入其指数体系，初步估算，A股纳入后短期有望带来千亿人民币增量资金。9月28日，《商业银行理财业务监督管理办法》正式稿发布，明确公募理财产品通过投资公募基金可以间接进入股市、明确理财可投资非标、降低理财投资门槛、自主确定老产品压缩节奏等。
“A股对外开放进程加快，叠加银行理财新规正式稿落地，有利于提高市场风险偏好。”荀玉根认为，未来还要更关注的因素主要有三个，国内改革、中美关系以及三季报数据。
星石投资对第一财经表示，合理宽松的流动性环境将持续。王君也认为，“降准可能不止这一次，后续降准仍然可期。”
