原标题：攘外还是安内 降准意味着央行做出了选择吗？

攘外与安内并非二元对立，而是主次问题。分析指出，当前政策以安内为主，而长期仍将回归内外部均衡。若将内外均衡对立而视，这显然并非“三元悖论”的正确理解。

国庆长假的最后一天，中国央行意外宣布，10月15日起下调部分金融机构存款准备金率，以置换当日到期的中期借贷便利（MLF）。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。

在此之前，市场就十分关注央行对货币政策的内外部均衡取舍权衡。有分析指出，内外均衡并非二元对立，而是主次问题。当前以国内均衡为主，而长期仍将回归内外部均衡。

针对此次降准，华创资管屈庆解读认为原因有二：攘外和安内。

国庆期间海外市场股债双杀，新兴市场汇率也继续走低，国内需要降准给金融市场以信心来对冲外部压力的机会。

内部而言，经济数据可能继续走弱，需要信用进一步扩张；而10月下旬也确实面临较大规模的缴税压力，因此额外投放7500亿以对冲国内的压力。

东北证券沈新凤则看到，政策推行攘外先安内。降准叠加理财新规落地，正面政策持续推出，是为了对冲外部压力，提振市场信心。

该团队预计在政策的持续推动下，未来社融有望进一步降幅缩窄、企稳，经济也有望在晚些时候弱势企稳。

在外围以美国为首的债券利率上涨的背景下，中国不仅没有第一时间跟随美国加息步伐而“加息”，反而祭出降准， 稳定流动性、稳定市场对货币政策的预期目的较为明显，同时也证明中国央行货币政策选择方向的考量因素总是先内而外。

但人民币汇率依然将是有条件稳定的，那么要么在汇率干预上给出更多动作，要么降准同时为了应对今年美国还剩1次加息的压力，“降准+公开市场利率上调”仍然是可能的选择， 总体上要保证略偏宽松。

东北证券推演认为，目前政策的最佳组合是：汇率还是要稳的，但货币政策还是稳健的、 呵护市场的、稳定经济的，开放的事业还是继续做的。

中信证券明明则称，目前有些观点将内外均衡对立而视，认为汇率稳定、货币政策独立性和资本自由流动性三者不可得兼，只能三选其二，这显然并非“三元悖论”的正确理解。

汇率的稳定并非意味着固定汇率，资本流动性也不意味着资本的完全管制，因而货币政策也不会是简单的有效和无效的二元判断，需要综合多重矛盾进行分析。

当前国内经济基本面要求货币政策以国内为主，不能过度紧缩；但面对中美周期分化、人民币汇率贬值压力，短期内资本管制对汇率的稳定效果尚可、离岸央票效果尚需观察，但外汇管制不是长久之计，长期来看仍然需要利率引导、信号引导释放压力；贸易问题作为结构性问题，总量工具的效果有限，甚至主动引导人民币贬值可能会加重贸易摩擦。

当前央行保持观望，后续欧日开启货币政策收缩后，央行仍然会回归加息。