原标题：频繁融资、控股权易手失效，中国金属利用最近很忙

港股解码，香港财华社原创王牌专栏，金融名家齐聚。看完记得订阅、评论、点赞哦

去年底，计划“清仓”曾一手创办的中国金属利用（01636-HK）的主席俞建秋或许也没想到如今未能套现离去。

2017年12月8日，俞建秋拟分别向泰合集团(香港)及银昌出售所持中国金属利用的全部股份，出售事项完成后，俞建秋将套现31.11亿港元，并不再为公司的控股股东。但结局并不如意，2018年5月11日，中国金属利用发布公告，称主席俞建秋因商业理由已与泰合集团(香港)及银昌各自订立了相关股权出售的终止协议。

在业绩去年扭亏而今年中期净利却又大幅下滑动荡不已之际，控股权易手失效、净债项权益率上升、令人头疼的应收款项都让中国金属利用疲于应付。

频频募资救急 净债项权益率令人担忧

中国金属利用成立于2013年，是中国西南部增长迅速的再生铜产品制造商，主要加工回收的废铜，其次是电解铜，从而生产多种铜产品，包括铜线材、铜线、铜排和铜米。

据财华社统计，从主席俞建秋去年末拟售所持10.37亿股至今，中国金属利用频频以授出购股权、增发股份、发行代价股份等方式进行募资和贸易结算，涉及金额不超11.8亿港元。

不到一年时间，频频募资进行救急，背后的主要原因是中国金属利用让人担忧的债项权益比率等债务问题。于2018年6月30日，中国金属利用债项权益比率由2017年12月31日的81%大增至91.7%，比值已接近1；净债项权益比率由2017年12月31日的73.9%增至84.6%。

计息借款方面，中国金属利用于2018年6月30日的计息借款总额由2017年12月30日的12.45亿港元增加22%至15.23亿港元，借款总额增加主要由于银行贷款增加及其他贷款所得款项。其他贷款主要代表卖方于收购完成后按分别的买卖协议将收购银赫集团有限公司(银赫)及尚领发展有限公司(尚领)的50%现金代价借予集团。

而公司于2018年6月30日的现金及现金等值项目仅有1.2亿港元，因此，中国金属利用目前的资产难以以支付债务，需靠募集资金急救，财务负担是相对较为沉重。

控股权易手失效，或因中国金属利用前途日渐明朗

至于原先作为买方，准备接手股权的泰合集团，又是什么来头？

公开资料显示，中国泰合集团是一家以金融为主，大健康、文化旅游、房地产、教育、农业等多元产业并举发展的大型跨国投资型企业集团。截至2016年，泰合集团总资产突破600亿元人民币，连续四年位列中国民营企业500强。

泰合集团在金融领域拥有较强资源优势，若此番并购成功进行，中国金属利用将成为泰合集团旗下的第二家上市平台，中国金属利用可拥有一个雄厚的靠山，尤其对改善自身财务状况，尽早实现做大做强或有较大的帮助。

但到头来却是一场空。在中国金属利用2017年业绩扭亏之际，因商业考量，俞建秋终止了此番股权出售，具体是何种商业因素，我们不得而知。但根据业绩数据，在俞建秋与泰合订立股权转让协议之时，正是中国金属利用业绩乏力，连续两年亏损的时候，2015年亏损5亿元人民币，2016年亏损3.1亿元人民币。

而俞建秋在2018年5月终止清仓出售股权时，正是中国金属利用的已经扭亏、前途变得明朗之际。2018年上半年，中国金属利用营收96.58亿元人民币，同比增长129.5%；净利润虽然同比减少30%，因去年同期的贸易及其他应收款项减值亏损拨回高于2018年上半年。电解铜贸易销售额及销售再生铜产品均录得大幅上涨。

选择离去后又反悔回归，俞建秋或许是看到了中国金属利用正走向正轨的道路，前途变明朗的公司谁也不想离去。

铜价或企稳上升 中国金属利用将受益

今年以来，铜价已累计下跌了15%。尽管9月份价格有所反弹，但第三季度铜价的累计跌幅仍超过5%。而截至今年三季度，铜价已连续三个季度下跌，为2015年以来最长跌势。

进入第四季度，世界贸易问题仍将是投资者关注的焦点，中国方面在稳投资方面的相关措施也将受到密切关注。

当前，铜价已利空出尽。中国在基建方面的投入也将会继续推进，9月18日，发改委指出要做好稳投资工作，将在坚决有效防范地方政府债务风险的前提下，加大基础设施领域补短板力度，稳定有效投资。

另外，国家能源局9月7日印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》指出，为加大基础设施领域补短板力度，发挥重点电网工程在优化投资结构、清洁能源消纳、电力精准扶贫等方面的重要作用，加快推进青海至河南特高压直流、白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江特高压直流等9项重点输变电工程建设，合计输电能力5700万千瓦。

中国作为全球最大的铜消费国，需求约占到全球的一半水平，未来铜价有望从基建政策及电力工程规划中获得支撑，并企稳上升。

铜价的上涨，对于再生铜产品业务收入占比高达99.55%的中国金属利用来说，将会是一个提振业绩的好时机。

作者：覃汉计

编辑：黎璐璐