关键词：新常态 供给侧结构性改革 国企 去杠杆 资产
随着中国进入经济“新常态”深入发展阶段，经济增长速度放缓，经济结构逐渐向高端研发、制造、服务与销售倾斜，总体已由高速增长转向高质量发展。而供给侧结构性改革关注从提高供给质量出发，用改革的办法推进结构调整，提高供给结构对需求变化的适应性和灵活性，提高全要素生产率，促进经济社会持续健康发展。
自 2015年开始，以“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”为重点的供给侧结构性改革已全面启动，近年“去产能、去库存”等初步阶段目标已基本达成，而“去杠杆”已成为目前阶段重点任务。国有企业作为推动经济“新常态”发展以及供给侧结构性改革进展的中流砥柱，其“去杠杆、保发展”的任务尤为重要和艰巨。
自2016年以来政府出台一系列针对国有企业去杠杆的政策，从明确去杠杆主旨与方向的纲领性文件，到逐步细化落地的目标、要点与具体策略，无一不明确国有企业“去杠杆”的重要性与紧迫性。而2018年9月中办和国办印发的《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》更是首次将到2020年末国有企业平均资产负债率降低的具体目标（两个百分点左右）加以公开明确。至此，政府针对近中期国有企业从全国总体去杠杆、降资产负债率目标，到分行业类型以及分层预警监管要求，再到各地国资监管目标的逐步明确，已形成自上而下系统化的切实目标与要求。
然而，供给侧结构性改革下的国有企业“去杠杆”并非仅仅是短期名义上的降低资产负债率，其真正目标在于建立保持国有企业中长期良性的资产负债结构，为其谋求进一步发展强大提供坚实的基础与动力；因而，如何在近、中期“去杠杆”的同时，盘活资产负债、建立激活长效造血能力与机制“保发展”，成为当前广大国有企业的亟待解决的问题。观察一些大型央企与发达区域的大型国有企业集团，未来3-5年内皆有宏伟的业务发展与投资目标，与此同时降低资产负债率的任务也皆在3-5%，每家企业涉及资产负债盘活要求或有百亿级别。
在此背景下，国有企业当前谋划一个兼顾近、中期降低资产负债率、长期优化资产负债结构及资产效率的盘活规划框架显得尤为关键与紧要。通过明确发展愿景与战略目标、清理存量资产负债结构、明确资产负债分类，建立分类分阶段的资产负债盘活规划与落地实施方案：
大型国有企业集团资产负债率优化架构
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近期——对存量低效资产进行分类盘活与处置：
对存量低效资产进行识别分类，并以非融资手段为主，如：背书、贴现、追偿、租赁、处置、出让等，进行盘活、变现或剥离，实现快速的资金回笼并清偿债务，实现短期内的资产负债率显著降低。
2
近期、中期——从资产端与负债端分别入手、改善资本结构、优化融资结构与效率：
资产端通过商业保理、抵质押融资、背书贴现，以及较新的资产证券化方式盘活，加速资金回笼，辅助实现短期、中期的资产负债降低、实现持续的资产流动性提升、融资结构和效率优化等；负债端通过债务与权益重组的方式，如：市场化债转股，实现近期或中期的一次性资产负债率显著降低。
3
近期、中期、长期——资产业务重组与效率提升：
从近期开始，开展对资产、业务及投资组合层面的优化布局、推行业务及投资模式的革新与优化、实现长期的整体资产效率提升，以实现资产负债结构、投融资结构的长期优化，最终助力整体业务的飞跃式发展壮大。
在供给侧改革下国企资产负债率优化规划（下）中，我们将进一步分享资产证券化、市场化债转股、以及资产组合优化等资产负债盘活实施指引。
