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10月5日，信利国际（00732—HK）发布了9月份的营业净额公告。从公告获知，截至2018年9月30日止的综合营业净额约为20.08亿港元，较2017年9月未经审核综合营业净额约17.87亿港元增加约12.4％；若单从9月份营业额看，信利国际9月的表现相对不错；但是从累计营业总额看，业绩表现可能让你大失所望；截至2018年9月30日止9个月未经审核累计综合营业净额约为143.05亿港元，较截至2017年9月30日止9个月累计综合营业净额约160.38亿港元减少约10.8％。
图片来源：港交所
实际上，信利国际自1991年上市至今，已历经风雨27载，见证了香港证券交易市场从英资撤退，华资的崛起，再到香港回归祖国后的腾飞历程。作为香港证券市场元老级的成员，信利国际上市后，在过去26个业务年报内都实现盈利，而这来之不易的佳绩却在2017年被打破。至此，信利国际股价开始走下坡路，股价从2017年11月23日最高价4.18港元跌至今年10月5日收盘的1.22港元，涨跌幅达-68.80%。值得一提的是，打破信利国际长达26年盈利记录的主角，是正身处于舆论风口的乐视网。
净利扭亏为盈，营收持续下滑
信利国际是一家集电子和半导体研究开发、生产制造及销售推广的集团企业。主要专注于平板显示领域产品的研发、生产与销售，是国内规模最大的中小尺寸平板显示制造商之一。若按业务细分，信利国际主要分为面板、显示模组、摄像模组、指纹模组、玻璃盖板等。若按业务板块，信利国际可分为液晶显示器产品与电子消费产品两大块。
(图片来源：港交所)
从2018年上半年度发布的业绩报获知，信利国际上半年业绩不及预期，实现收入90.65亿港元，较去年同期下降16.3%，毛利约为9.46亿港元，毛利率为10.4%，纯利实现扭亏为盈至569万港元。盈利虽有改善，但占公司持有人纯利润率持续下滑至0.1%。
作为信利国际主要的收入板块，液晶显示器产品2018年上半年实现收入为61.57亿港元，占总营收入的67.92%，较去年同期收入下滑25.29%；电子消费产品板块收入为29.08亿港元，占总营收收入的32.08%，较去年同期收入增长12.1%。
(图片来源：港交所)
作为中国最大智能手机元件部件制造商及全球顶级自动化显示屏供应商之一的信利国际，液晶显示产品板块一直是其营收的重要来源；而液晶显示产品板块本期出现双位数的下滑，主要原因是国内手机行业呈下行趋势。根据中国信息通信研究院报告，国内手机市场今年上半年出货量为1.96亿部，较去年同期减少17.8%，此外，今年上半年推出新款手机数目较去年同期减少30%。手机市场需求出现大幅下滑，一定程度影响了信利国际液晶显示屏的产量及销量。
信利国际另一主营收入板块电子消费产品收入同增12.1%,主要原因要归于微型相机模块制造工厂及机器作为资本资出所致；虽然电子消费产品收入可观，但是相较液晶显示产品板块营收的持续下滑，实属“杯水车薪”。
乐视“风波”已过，联营公司亏损延续
在乐视没有出事之前，信利国际是乐视手机的供应链厂商之一，也是乐视手机业务的债主。而随着乐视网董事长贾跃亭出逃海外，这就意味着信利国际的坏账由此而生，也直接造就了上述所讲的信利国际26年来的盈利记录就此被乐视网打破的事实。面对欠款问题，2017年年报显示，于2017年度就客户乐视移动一次性全额计提呆坏账拨备约5.54亿港元，而根据信用保险协议，信利国际2017年12月成功向信用保险公司收取赔偿约1.40亿港元。因此，乐视移动2017年呆坏账对信利国际的影响为4.14亿港元，换句话说，信利国际独自吞下乐视这个价值4.14亿的“苦果”。
虽然今年上半年报信利国际实现净利扭亏为盈，看似走出乐视这场风波的影响，企业或许能逐渐步入正轨。但身处流年不利的信利国际，注定不太平——其下的联营公司信利（惠州）智能显示有限公司（以下简称“信利惠州”）自从2016年底开始量产以来，一直给信利国际产生亏损，而信利国际将其原因归于产品良品率较低。
信利惠州主要负责研究、开发、生产、销售：液晶显示模块、液晶显示器、有机电致发光二极管（OLED）显示器、（OLED）显示模块等为主的液晶显示公司。而信利惠州赢不盈利就得看OLED行业的景气度。虽然，目前OLED未来发展是具备不可逆性，但是随着近年来原材料成本的上升，外加OLED最大瓶颈就是良品率低，这也直接导致了OLED产品的成本居高不下，消费者无法接受终端产品的价格，制约了市场的发展。至此，短时间内，信利惠州的产品的良品率将困扰信利国际的净利增长。
正当信利国际处于困境之时，却遭企业元老级执行董事清仓式减持，给信利国际发展战略蒙上一层阴影。根据港交所9月3日信息披露，执行董事黄邦俊场内每股均价1.23港元，减持464.9万股，总价约571.83万港元。黄邦俊减持后占已发行的有投票权股份百分比0.05%。
（上图为信利国际近年来股东减持情况）
结语：
短期看，信利国际的手机业务前景仍不明朗，主营业务承压；而信利国际惠州产区的OLED良率仍处爬坡阶段，行业短期发展受多方因素干扰，或多或少将影响OLED企业的实际订单量；如此一来，将推迟信利国际的联营公司信利惠州实现盈亏平衡的时点，带来公司短期业绩及估值下行双重压力，对此，乐视风波虽有平息，但信利国际发展中所面临的“阵痛”或将延续。
作者：沈少鸿
编辑：唐文英
