港股解码，香港财华社原创王牌专栏，金融名家齐聚。看完记得订阅、评论、点赞哦。
“华晨有一个雄心，就是想做中国的宝马。”华晨中国(01114-HK)董事长祁玉民曾经虽有如此雄心，但最终还是栽倒在了追赶宝马的道路上。
宝马集团披露消息称，宝马将以36亿欧元(41.5亿美元)的代价向华晨中国收购华晨宝马25%股权，将持股比例由50%提升至75%。此外，宝马表示，合资公司的合同期限将从原来的2028年延长至2040年。
华晨宝马是宝马集团在2003年和华晨中国共同投资成立的合资企业，从事BMW品牌汽车的制造、销售和售后服务。
一马当先，宝马成第一家控制中国企业的外国车企
10月10日，国家领导在会见宝马董事长科鲁格时对其在沈阳建设华晨宝马第三工厂表示肯定，称将是中方放宽汽车行业外商来华投资股比限制后的首个受益者，可以说是“一马当先”。
自上个世纪90年代起，外资车企想要在中国建厂，就必须与中国本土汽车制造商进行合作，建立合资企业，并且中国车企所占的股权比例不能低于50%，即中国本土车企对合资企业占有绝对的控股地位。
今年7月，国家发改委提出取消专用车、新能源汽车外资股比限制；2020年取消商用车外资股比限制，2022年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不得超过两家的限制。新的管理规定自7月28日起实施。也就是说，目前新能源汽车已经完全放开了，并且在5年过渡期之后，汽车行业将全面取消限制。
在我国新能源汽车市场开放之时，宝马此次“一马当先”增持华晨宝马股权至75%，预示着宝马将完全控股了华晨宝马，再也不是其合资企业华晨汽车集团说了算。自主权对宝马拓展中国新能源汽车市场方面将是一个很大的优势，其雄厚的资金和技术实力加上中国巨大的市场，对宝马的业务扩张来说值得期待。
宝马斥重资控股华晨宝马，主要是在政策的放宽的环境下扩大对华投资，而扩大对华投资的重点是在辽宁沈阳铁西中的高端装备制造产业园建设华晨宝马第三工厂。宝马进入中国以来最成功、销量最大的单一车型——BMW 5系Li即产自沈阳工厂的大东工厂。大东工厂及铁西工厂合并的沈阳工厂建成后，汽车年产能将逐步增加至45万台。宝马计划在沈阳工厂现有的基础上，增加生产能力，并将继续扩大包括新能源汽车在内的其他车型的国产产能。
不过，本次交易需经有关部门的批准，并需要通过华晨中国股东大会的同意，且交易预计于2022年后才完成。
宝马控股华晨宝马，对华晨中国的未来有何影响？
作为华晨中国旗下最重要的资产，华晨宝马已成为华晨中国最为倚重的“利润奶牛”。
翻看华晨中国历年的财报，发现华晨中国发展之路还算平稳，没有太大的跌宕起伏。得益于华晨宝马品牌的驱动，华晨中国年度营收保持在48亿-55亿元之间，在2015年大幅下跌后，净利润近几年也稳步上升。合资品牌销量在2017年也升至接近40万辆。
数据来源：港交所
2018年上半年，华晨中国应占合资企业利润同比增加37.9%至36.77亿元，主要由于华晨宝马所贡献盈利增加所致。而在2017年，华晨宝马对华晨中国净利润贡献较2016年增加31%至52.38亿元。
华晨中国2017年净利润为43.76亿元，如果扣除华晨宝马52.38的利润贡献，华晨中国实际上是亏损的，净亏损达8.62亿元。在2016年，剔除宝马对华晨贡献的39.98亿元的净利润，华晨中国2016年的净利润为负6亿多元，同样处于亏损状态。
华晨中国对盈利原因的解释都离不开“拥有50%权益的合资企业华晨宝马所贡献盈利增加所致”，可看出华晨中国的业绩对华晨宝马过于依赖。2018年上半年，华晨中国收益22.87亿元，同比下滑近20%，公司称收益下跌主要由于非宝马汽车于期内售出的数量减少。非宝马汽车销量下滑，对在华晨宝马的股权由50%降至25%的华晨中国来说，其报表必然受华晨宝马股比的变化而褪色不少，华晨宝马这头“利润奶牛”很快就靠不住了。
海狮轻型客车、阁瑞斯是除了华晨宝马外，华晨中国主营业务在售车型，但因技术比较落后，公司缺乏足够研发实力，产品难以更新换代，海狮轻型客车、阁瑞斯的市场竞争力一路下滑。
具体来看，今年上半年，售出的22,739辆轻型客车及MPV当中，海狮轻型客车占20980辆，同比减少26.7%。中国落实第453及7258法规导致海狮的销量于2018年上半年有所下跌。此外，MPV产品阁瑞斯的销量由2017年上半年的2784辆下跌44.5%至2018年同期1544辆。该跌幅乃由于若干主要零部件供应短缺及市场竞争激烈所致。
失去了华晨宝马25%股权后，短期内对华晨中国业绩影响堪忧。10月12日开盘后，华晨中国股价跳水低开，盘中跌近30%，这也许是因为投资者并不看好此次受股比调整影响下的华晨中国。
作者：覃汉计
编辑：唐文英
