【2018年9月进出口数据点评及债市分析】9月出口超预期,四季度面临压力
2018-10-12 19:37:00 来源:搜狐财经

原标题:【2018年9月进出口数据点评及债市分析】9月出口超预期,四季度面临压力

事项

10月12日,海关总署最新公布数据显示,中国9月进口同比(按人民币计)今值17.4%,预期15.2%,前值18.8%。中国9月出口同比(按人民币计)今值17 %,预期9.2%,前值7.9%。中国9月贸易帐(按人民币计)(亿人民币)今值2132.3,预期1362,前值1797.5。中国9月出口同比(按美元计)今值14.5%,预期8.2%,前值9.8%。中国9月进口同比(按美元计)今值14.3%,预期15.3%,前值20%。中国9月贸易帐(按美元计)(亿美元)今值316.9,预期192,前值278.9。

评论

出口增长大超预期,贸易顺差扩大

贸易摩擦阴云笼罩之下,中国出口数据仍然好于预期,人民币汇率贬值是利好出口的重要原因。9月以来,美元指数持续走强,从8月31日95.1213上行至9月28日95.1904。9月份人民币兑美元从6.8299贬值至6.8680,月中曾一度达到6.8880,预计这在继续利好出口之余,也会对国内的服务逆差产生影响,从而在总体上有利于贸易顺差的扩大。此外,上月美国经济增速和就业强劲,内需大,为我国出口创造了有利条件。但是结合9月份PMI来看,8月新出口订单指数下跌1.4个百分点至48%,为今年3月美中贸易争端开始升级以来的最低点,连续四个月低于50%。9月份美国ISM制造业PMI新订单分项仍处61.8的高位,叠加中美贸易摩擦下企业出口前移因素,带动出口数据。海关公告称,虽然中美贸易摩擦对外贸造成一定困扰和冲击,但产生的直接影响和间接影响总体可控。

9月进口增速继续保持高位,本月进口增速17.4%,上月进口增速18.8%,高于预期。此外,9月贸易顺差较前月有所扩大。中国今年前三季度进口增长14.1%,出口增长6.5%,贸易顺差1.44万亿元人民币。总量数据看,2018年9月我国进出口总额为28,852亿元人民币,同比增长17.2%,环比增长6.9%,为今年新高;出口额为15,492.2亿元人民币,同比增长17%,环比增长7.9%,为2012年以来新高;进口额为13,359.9亿元人民币,同比增长17.4%,环比增长5.7%;贸易差额为顺差 2,132.3亿元人民币。今年前9个月,中国累计进出口总额为222,838.5亿元人民币,同比增长9.9%,累计出口为118,584.7亿元人民币,同比增长6.5%,累计进口为104,253.8亿元人民币,同比增长14.1%,贸易差额累计为14,330.8亿元人民币。经季节调整后,今年9月份进出口总额同比增长17%,其中出口增长15.2 %,进口增长19.1%。

对美贸易进出口扩大,后期影响值得关注

中国对美国的贸易顺差在9月有所扩大,主要受9月出口超预期的拉动作用。从单月来看,9月份美国ISM制造业PMI新订单分项仍处61.8的高位叠加中美贸易摩擦下企业出口前移因素,带动出口数据;另外,对一带一路沿线国家的出口也一直是拉动出口数据的重要因素。我国对美国9月进出口总额为4055.4亿元人民币,前9个月累计进出口总额为30644.4亿元人民币,同比增长6.5%。其中本月出口额为3193.1亿元人民币,前9个月累计出口额为22663.1亿元人民币,同比增长7.4%;本月进口额为862.2亿元人民币,前9个月累计进口额为7981.3亿元人民币,同比增长4.8%。这也与美国近期的贸易数据互相印证,10月5日公布的美国8月份贸易数据显示美国8月份商品和服务贸易逆差环比扩大6%,至532亿美元。8月份美国贸易逆差的扩大速度为今年三月以来之首。虽然美元指数偏强是影响美国贸易出口的一个方面,但是中国对美国贸易顺差的扩大仍有可能对贸易关系产生压力。

分国别来看,出口方面,我国对美国出口9月增长强劲,同比增速6.5%,美国仍是中国第二大贸易伙伴;对欧盟出口同比增速7.3%,对东盟出口同比增速12.6%,“一带一路”政策在一定程度上为我国开拓欧洲地区的出口市场提供了条件。进口方面,我国进口增速大体增长,对韩国进口同比增速5%,对巴西进口同比增速44.5%。9月中国对美贸易顺差为341.3亿美元,较8月的310.5亿美元再创历史最高记录。

分品种来看,出口方面,我国原油和成品油出口增速有涨有跌,原油当月出口28.5万吨,14750万美元,原油在数量上出口累计同比下跌38.7%,在金额上出口累计同比下跌23%;成品油当月出口4831万吨,1939595.3万美元,成品油在数量上出口累计同比上升20.5%,在金额上出口累计同比上升52.2%。机电产品出口增长而传统劳动密集型产品出口上升。前9个月,我国机电产品出口10639.5亿美元,增长13.5%,占出口总值的66.27%。进口方面,我国原油和成品油进口增速强劲,原油当月进口3721万吨,为5月以来新高,原油在数量上进口累计同比上升5.9%,在金额上进口累计同比上升43.1%;成品油当月进口291万吨,17.5亿美元,成品油在数量上进口累计同比增长9.8%,在金额上进口累计同比增长37.7%。此外,大豆本月进口量801万吨,较8月减少13.8%,进口金额342920万美元,大豆累计进口金额同比增长1.9%。天然及合成橡胶进口60.7万吨,8月为60.9万吨,较8月变动较小;铜矿砂及精矿进口量创纪录新高,达193万吨。

9月出口增速超预期上升,贸易顺差较上月扩大。出口的超预期增长主要归因于人民币汇率贬值、一带一路沿线国家出口的拉动作用等提振出口。但国际环境不稳定、不确定性提升,考虑到服务逆差不仅在持续、甚至还进一步扩大,三季度经常账户仍然面临顺差收窄的压力,未来外贸进出口平稳运行依旧面临一些挑战。不过,据海关公告称,虽然中美贸易摩擦对外贸造成一定困扰和冲击,但产生的直接影响和间接影响总体可控。债市策略方面,我们保持十年国债收益率3.4%-3.6%的目标区间判断不变,投资者在区间上沿仍有做多空间。

本文节选自中信证券研究部发布的《2018年9月进出口数据点评—9月出口超预期,四季度面临压力》报告,具体分析内容(包括相关风险提示)请详见该报告。

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