原标题：管大宇：美股此次调整早有先兆 三方面原因带来下跌

【本期导读】美股大跌数日，全球金融市场哀鸿一片，所有的目光都聚焦于美股，然而，在美国经济强劲复苏的背景下，美股是短暂的调整，还是会从此掉头向下？美联储强势加息，特朗普大呼其“疯了”，这种加息节奏会给美国经济和新兴市场国家带来什么？对本已“跌无可跌”的A股来说，又一次要面对更加强势的美联储，这给A股投资者增加了新的难度，专家如何建议？

【本期嘉宾】管大宇，锐信资本CEO。资深交易员，6年衍生品量化交易经验；在内盘及全球市场的股票，期权，期货，外汇等品种都有独到的交易理念、丰富的实战经验和优秀的交易业绩资深投资，毕业于中国科技大学少年班。通过善用期权工具，2017年取得了180%的收益率，回撤不到10%。

第一节 管大宇：美股此次调整早有先兆 三方面原因带来下跌

金融界：美股的这一波调整，引发了全球金融市场的动荡，您认为美股此次调整的原因是什么？

管大宇：其实美股的此次调整是有其深刻原因的。

首先，美国宏观市场的信用利差已经被压缩到极致，信用利差是高收益债和国债收益率的差。大资金一般都会配债，而国债收益率太低，就会配一些高收益债，如果市场资金很充沛的话，就会把高收益债价格炒起来，这样收益率就会降低，信用利差会进一步收窄。前段时间已经收窄到3%左右，这就是“弹簧”已经压缩到极致的表现。

这种时候，如果出现一些宏观增量的边际变化，比如说，根据我们统计，新兴市场国家购买美债的量非常少，主要是美国人自己在买，在美国通胀预期抬头、工资上涨乏力以后，国内持有美债的人会抛售，首先就会抛出高收益债，这就表示资金开始紧张。所以可以看到，9月底10月初美股大跌之前，信用利差已经从底部出现明显的上升趋势，这是明显的领先指标。这意味着已经有资金开始离场。

另外，前几天市场走势很有意思，连续四天盘中跌下去以后后来又被拉起来，市场情绪还可以，但后来随着中美贸易摩擦升级等一些风险事件的发酵，投资者不仅开始卖高收益债，也开始卖国债，可以看到美债收益率有一个跳升的过程，大量基于国家利率调整带来的恐慌情绪一下子占据了主导地位，随着大盘日内波动增加，触发了很多日内程序化策略进入一起做空，加上止盈盘的卖出，市场出现了巨幅调整。

总体来说，我认为这次美股的波动主要原因是美债收益率上升带来的风险偏好下降引起的。

第二，根据我们的观察，从1950年到现在，每逢中期选举年，波动都会比其余的三年要大。回撤幅度通常会大于16%，而且，次年的平均点位一般要比中期选举年的低点高20%左右。当然历史不能简单复制，但我认为历史规律非常有参考作用。

第三，据我们观察，9月底基金经理的超配比例已经达到历史新高，这说明大家手里已经没有流动性了，该买的都买了，需要通过卖股票来释放流动性。

——访谈结束——