曾经股价一度超越股王贵州茅台的长亮科技，近年来光辉不再。昨日以20.60元开盘，收报于19.15元，全天下跌7.04%。按复权价计算，与巅峰时期相比，其市值蒸发八成。而股价下跌的背后是一层又一层的问题。
靠大肆收购增厚业绩？盈利能力遭质疑
长亮科技于2012年8月17日上市后，经营业绩一直在低位徘徊。上市首年，公司净利润达到0.43亿元，同比增长16.84%。但在上市第二年，公司的净利润就下滑至0.22亿元，同比下降49.31%，接近腰斩。2014年，净利润小幅回升至0.37亿元，同比增长72.43%，2015年再次小幅下滑。
为了提升公司盈利能力，从2014年开始，长亮科技开始通过大举收购实施其外延式扩张计划。2014年至2017年，公司相继收购了银商资讯31.63%股权、合度云天100%股权、乾坤烛80%股权、马来西亚CP公司100%股权、长亮数据及长亮新融各100%股权、国融信74%股权等7家公司，合计耗资约4亿元。此外，公司还曾拟1.22亿元收购优讯信息70%股权，只是最终以失败告终。
但是大举并购的结果并不理想。据不完全统计，2012年上市以来，长亮科技频繁通过收购实施期外延式扩张计划，实际投入收购的资金约为4亿元。不过，这些收购中，至少有3单重要收购案中的对赌业绩最终均未完成，以致公司无奈将部分标的转手出售。
财务数据显示，2015年至今年上半年，除了2016年借助出售资产和并购标的贡献净利润大幅增长外，其余年度均在下降。今年上半年，公司净利润更是只有0.08亿元，同比下跌59.18%。
备受关注的是，公司应收账款逐年增长，经营现金流持续净流出，这让市场对其盈利能力的真实性起疑。
多年增收不增利 公司费用一直在增长？
公开资料显示，今年上半年，长亮科技实现4.34亿元，同比增长21.29%，而净利润只有0.08亿元，同比下降59.18%，扣除非经常性损益后的净利润只有0.04亿元，同比下降74.85%。
但这并不是公司首次增收不增利。2017年，公司实现营业收入8.80亿元，同比增长35.16%，净利润0.88亿元，同比下降13.40%。2015年，当年营业收入和净利润分别为4.36亿元、0.37亿元，同比分别增长75.04%、—1.45%。
仅在2016年，公司实现了营业收入和净利润双双高速增长。不过，这一年，主要得益于并购标的业绩贡献及公司出售资产产生的收益，推动了公司首次净利润过亿。如果抛开这些因素，公司依然增收不增利。
而对于今年上半年增收不增利现象，长亮科技解释称，今年上半年股权激励摊销2011.12万元，研发费用6327.97万元，同比增加3984.38万元，同期非经常性损益也略有减少，这些因素导致上半年净利润下滑幅度较大。
奇怪的是，长亮科技对于每次净利润大幅下滑，都会出现公司费用大幅增长等各类说辞。比如，2015年，公司销售费用及管理费用同比分别增长56%、50.37%，导致当年净利润下降。2017年，净利润下降主要是当年非经常性损益比上年少约3000万元。
不过令人欣喜的是，公司预计今年前三季度的净利润增速终于转向，预计同比增幅区间为0%—15%，原因是三季度净利润翻倍以上增长。
不过，尽管公司业绩预喜，但因应收账款持续增长、经营现金流净额持续为负数，让人对其净利润的真实性产生了怀疑。2015年至今，公司的应收账款从2.21亿元增长至6.91亿元，增长了2倍多。今年上半年，经营现金净流出2.13亿元。
董监高三年套现近10亿 不看好公司经营业绩？
据初步统计，2015年至今，包括公司控股股东、董事长王长春的一众董监高合计减持接近4000万股，合计套现接近10亿元。其中，仅在2016年6月3日这一天，就套现1.98亿元。
或许早已不看好公司经营业绩，从2015年开始，长亮科技的董监高大肆减持，至今已套现近10亿元。
长亮科技曾借助大肆并购之机，股价一飞冲天。2015年，在收购合度云天刺激下，股价一口气收了13个涨停板，最高冲至451.57元，一路赶超彼时的高价股股王贵州茅台、全通教育、朗玛信息等，成为A股股王。随着市场大幅调整，公司股价也大幅回落。2016年5月31日，公司发布出售银商资讯股权，股价受此影响又拉了三个涨停。
也就是从此时开始，公司的董监高开始高密度减持。仅仅在6月3日这一天，公司副总经理魏峰、董事徐江、赵伟宏以及监事会主席屈鸿京分别以33.5元价格减持股份100万股，减持金额合计1.34亿元。公司副总经理宫兴华、徐亚丽、黄祖超以及监事石甘德也分别减持股份80万股、27.5万股、40万股和45万股，合计减持金额约为6500万元。
此后至当年底，董事长王长春、董事郑康、副总经理肖映辉、总经理李劲松、证券事务代表周金平分别减持股份300万股、279万股、219.07万股、35万股和4.73万股。据估算，仅在这一年，14位董监高合计减持1350万股，合计套现约为4.52亿元。
2017年、2018年，董监高延续了减持风格，直到今年9月6日减持仍在继续。只是近期市场调整幅度较大，拟减持的董监高无奈宣告暂停减持。
值得关注的是，今年5月30日，公司引进腾讯为战略投资者，包括王长春等股东分别向腾讯协议转让2137万股，交易价格为3.89亿元。
综上，2015年以来，公司董监高累计减持4171.12万股，套现9.63亿元。而股价大幅下跌或与公司董监高等大肆减持套现助推密切相关。
