【招商策略】冬日里的暖阳——“本地股”崛起意味着啥?——A股主题周观察(1018)
2018-10-18 08:23:00 来源:搜狐财经

原标题:【招商策略】冬日里的暖阳——“本地股”崛起意味着啥?——A股主题周观察(1018)

深圳市政府近日已安排数百亿的专项资金,从债权和股权两个方面入手,降低深圳A股上市公司股票质押风险,改善上市公司流动性,首批逾20家获“救助”企业也已敲定。此外,包括山东、北京、河南在内的等多地国资接手上市公司股权,相关本地股表现十分亮眼,我们认为,虽然国资受让股权规模并不是特别大,但好的一方面是,市场预期已经有所好转,“本地股”主题持续活跃就是佐证, “本地股”的崛起意味着政策底或许就在眼前。

【本周主题思考】—— 冬日里的暖阳——“本地股”崛起意味着啥?

据不完全统计,截至10月16日,今年以来已经发生了40起上市公司控股股东变更成国资事件,其中9月份以来就有16起;其中这些公司多为市值在50亿以下的民营企业。国资化身“白衣骑士”对上市公司施以援手。究其原因,主要有三个方面:

第一,股权质押风险的积累。截至9月底,当前有未解押市总市值4.6万亿。在市场持续下行的背景下,股权质押跌破平仓线市值逐步增多。国资接手相关公司后,积极恢复公司授信额度,有利于提升公司信用等级和融资环境,相关大股东股权质押风险逐渐解除。

第二,债务违约风险。三季度单季有24家企业的56只债券违约,涉及违约债券余额为524.5亿元。其中民营企业债务违约占比80%。由于民营企业过度依赖并购重组,盲目扩大杠杆,在政府去杠杆的压力下,导致部分民营企业资金链断裂。

第三,民营企业业绩下滑。国有企业受益于供给侧改革,去除行业过剩产能后,集中度提高,央企利润增速自2017年1月以来,保持在20%左右,并且有上升趋势,同时私营工业企业利润增速开始下滑,增速差越来越大。

在以上背景下,国有资本入主民营上市公司,旨在改善公司流动性风险,并同时改善公司股权结构,优化产业格局,给予民营企业新的活力。此次深圳市政府真金白银支持上市公司的行为使得本周深圳相关本地股表现亮眼。

那么,因股权质押风险导致的抛售是否阶段性结束?我们对此持相对谨慎的态度,但也不悲观。根据我们统计,40家上市公司合计受让股权市值合计86.84亿元(公告披露),仅占跌破平仓线市值的0.83%,说明目前受到政府支持的规模比例还偏小,大量质押平仓线下的公司仍还处于风险暴露状态。但好的一方面是,市场预期已经有所好转,“本地股”主题持续活跃就是佐证,十九大提出的打赢三大攻坚战之一就是防范化解金融风险,“本地股”的崛起意味着政策底或许就在眼前。

【本周重要主题跟踪】——关注军民融合、石墨烯等。

(1)军民融合:习近平主席10月15日主持召开十九届中央军民融合发展委员会第二次会议,会议指出,要推行竞争性采购,引导国有军工企业有序开放,提高民口民营企业参与竞争的比例。要扩大国产技术和产品规模化应用,更多立足国产产品开展研制,在使用中不断迭代优化,进而带动国家整体创新实力提升(新华社),相关个股:中航机电、中航沈飞等。(2)石墨烯:10月16日晚间,备受业界关注的华为全新Mate20系列正式对外发布,其中Mate20X创造性地采用石墨烯+液冷散热系统(HUAWEISuperCool)组合的散热系统,带来出众的急速冷却性能。这也是石墨烯技术自问世以来首次在智能手机上得到应用(腾讯一线),相关个股:宝泰隆、德尔未来等。

【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性,不构成个股投资建议。

目 录

01

主题跟踪

1、本周主题思考:冬日里的暖阳——“本地股”崛起意味着啥?

事件:

10月13日,深圳市政府近日出台了促进上市公司健康稳定发展的若干措施,已安排数百亿的专项资金,从债权和股权两个方面入手,构建风险共济机制,降低深圳A股上市公司股票质押风险,改善上市公司流动性。“风险共济”资金目前已经到位,首批逾20家获“救助”企业也已敲定。(上证报)

近期,深圳市政府已安排数百亿的专项资金,帮助上市公司化解化解流动性危机。同时,北京证监局走访海淀区政府商讨帮助海淀区股票质押风险较高的上市公司化解风险等问题。此外,包括山东、北京、河南在内的等多地国资接手上市公司股权,据不完全统计,截至10月16日,今年以来已经发生了40起上市公司控股股东变更成国资事件,其中9月份以来就有16起;其中这些公司多为市值在50亿以下的民营企业。

自9月份以来,受贸易战、去杠杆等影响,A股市场进一步恶化。无论是公司层面还是股东层面,都存在流动性风险。流动性危机或将导致上市公司资金链断裂,在当前下行趋势下进一步恶化;因此国资化身“白衣骑士”对上市公司施以援手。究其原因,主要有三个方面:

第一,股权质押风险的积累。

截至9月底,当前有未解押市值的上市公司数为2206家,全部A股合计3551家,占比62.15%;合计总市值46106亿。在市场持续下行的背景下,股权质押跌破平仓线市值逐步增多。

但今年6月份证监会给予窗口指导,股票质押到达平仓线但不强行平仓,因此,发生实质性平仓的事件相比于跌破平仓线的规模并不大。

股权质押风险逐渐积累,但是国资接手后相关大股东股权质押风险逐渐解除。例如,科陆电子股价持续下行,至2018年6月11日,实控人已将所持股份全部质押,再无补仓能力。控股股东的质押风险影响了上市公司的再融资和经营能力,如实控人被强行平仓,可能导致上市公司运营瘫痪。随后具有国资背景的远致投资作为战略投资人,积极恢复公司授信额度,有利于提升公司信用等级和融资环境。

第二,债务违约风险。

三季度单季有24家企业的56只债券违约,涉及违约债券余额为524.5亿元。其中民营企业债务违约占比80%。由于民营企业过度依赖并购重组,盲目扩大杠杆,在政府去杠杆的压力下,导致部分民营企业资金链断裂。

第三,民营企业业绩下滑。

国有企业受益于供给侧改革,去除行业过剩产能后,集中度提高,央企利润增速自2017年1月以来,保持在20%左右,并且有上升趋势,同时私营工业企业利润增速开始下滑,增速差越来越大。

在以上背景下,国有资本入主民营上市公司,旨在改善公司流动性风险,并同时改善公司股权结构,优化产业格局,给予民营企业新的活力。此次深圳市政府真金白银支持上市公司的行为使得本周深圳相关本地股表现亮眼。

那么,因股权质押风险导致的抛售是否阶段性结束?我们对此持相对谨慎的态度,但也不悲观。根据我们统计,40家上市公司合计受让股权市值合计86.84亿元(公告披露),仅占跌破平仓线市值的0.83%,说明目前受到政府支持的规模比例还偏小,大量质押平仓线下的公司仍还处于风险暴露状态。但好的一方面是,市场预期已经有所好转,“本地股”主题持续活跃就是佐证,十九大提出的打赢三大攻坚战之一就是防范化解金融风险,“本地股”的崛起意味着政策底或许就在眼前。

2、本周重要主题事件跟踪

(1)国务院发布关于同意设立中国(海南)自由贸易试验区的批复

事件:国务院发布关于同意设立中国(海南)自由贸易试验区的批复。试验区以发展旅游业、现代服务业、高新技术产业为主导,对外资全面实行准入前国民待遇加负面清单管理制度。深化现代农业、高新技术产业、现代服务业对外开放,在种业、医疗、教育、旅游、电信、互联网、文化、金融、航空、海洋经济、新能源汽车制造等重点领域加大开放力度。(国务院)

简要点评:海南将是新时代扩大对外开放的重要窗口,建设海南自由贸易区是国家积极推动经济全球化的重大举措,在贸易保护主义抬头的当下,彰显了国家的决心。自由贸易港等产业的支持政策出台将直接利好海南建设。

相关主题:海南自贸区等

相关个股:海航创新、罗顿发展、牛罗山、海南高速等

(2)住建部、生态环境部联合发布《城市黑臭水体治理攻坚战实施方案》

事件:住建部、生态环境部联合发布《城市黑臭水体治理攻坚战实施方案》,明确用3年时间使城市黑臭水体治理明显见效。实施方案明确了“控源截污、内源治理、生态修复、治水保质”的技术路线和治理工程要求。(住建部)

简要点评:全国城市水质污染严重,尤其在低线城市,黑臭水体泛滥;黑臭水体治理市场广阔,同时治理难度较大,预计黑臭水体治理市场规模超万亿,拥有先进水处理的龙头企业业绩有望超预期。

相关主题:环保、污水处理等

相关个股:碧水源、东方园林等

(3)发改委印发促进乡村旅游发展提质升级行动方案

事件:发改委等部门印发《促进乡村旅游发展提质升级行动方案(2018年-2020年)》,补齐乡村旅游道路和停车设施建设短板。加大对贫困地区旅游基础设施建设项目推进力度。推进垃圾和污水治理等农村人居环境整治,建立垃圾和污水处理农户付费制度,梯次推进农村生活污水处理,持续推进厕所革命。鼓励和引导民间投资通过PPP、公建民营等方式参与有一定收益的乡村基础设施建设和运营,扩展乡村旅游经营主体融资渠道。加大对乡村旅游发展的配套政策支持,加大对乡村旅游债券融资支持力度。(发改委)

简要点评:随着市场经济的深化,旅游业也不断进行纵向改革。乡村旅游近年来受到国家政策大力扶持,扩大农村信贷,建立健全的旅游配套设施。随着乡村旅游升级方案的发布,将进一步带动推动农村经济发展。

相关主题:乡村振兴、乡村旅游等

相关个股:中青旅、三特索道、黄山旅游等

(4)习近平主持召开十九届中央军民融合发展委员会第二次会议

事件:国家主席、中央军委主席、中央军民融合发展委员会主任习近平10月15日主持召开中央军民融合发展委员会第二次会议并发表重要讲话。会议指出,要推行竞争性采购,引导国有军工企业有序开放,提高民口民营企业参与竞争的比例。会议强调,要着力突破关键核心技术,立足最复杂、最困难的情况,以工程建设为牵引,集中优势力量协同攻关,早日取得突破。要扩大国产技术和产品规模化应用,更多立足国产产品开展研制,在使用中不断迭代优化,进而带动国家整体创新实力提升。(新华社)

简要点评:近年以来,国家在军民融合方面持续出台了多项政策,体现出了政府资源配置的决心。此次会议提出提高民口民营企业参与竞争的比例,军民融合不断推进,民参军空间有望进一步提升。

相关主题:军民融合等

相关个股:中航机电、中航沈飞等

(5)国内单体容量最大的海上风电项目今日开工

事件:中广核阳江南鹏岛海上风电场主体工程今日正式开工,规划装机总容量40万千瓦,为国内单体容量最大的海上风电项目。此外,分散式风电也在进入发展快车道。继内蒙古、山西、甘肃等地之后,天津日前也出台了推进分散式风电发展的建设方案。(选股宝)

简要点评:此次上海落地单体容量最大的海上风电项目,计划2020年实现风机并网发电。随着“蓝天保卫战”逐步推进,清洁能源的使用进一步推广。建议关注风能产业相关上市公司。

相关主题:风能等

相关个股:金顺风能、金风科技等

(6)黑龙江省所有水泥熟料生产企业10月20日起停产半年

事件:近期,黑龙江省工信委和环保厅联合发布的《关于黑龙江省2018-2019年度水泥错峰生产工作的通知》要求,自2018年10月20日至2019年4月20日,在全省境内所有水泥熟料生产企业(合利用电石遗生产熟料的企业)全面实行错峰生产,其中承担协同处置城市生活垃圾及有毒有害废弃物等任务的生产线原则上可以不进行错峰生产,应适当降低水泥生产负荷。(数字水泥网)

简要点评:国庆结束后,迎来基建补短板旺季,水泥价格上涨趋势已定。同时黑龙江省发布错产通知,进一步推高水泥价格。水泥价格若高居不下,水泥行业利润将超预期,建议关注水泥龙头企业。

相关主题:水泥等

相关个股:海螺水泥、冀东水泥等

(7)氢能将成我国能源体系主体

事件:近日由中国氢能源及燃料电池产业创新战略联盟举办的“2018年中国氢能源及燃料电池产业高峰论坛”在海口召开。论坛发布《中国氢能源及燃料电池产业发展研究报告》指出,未来,氢在我国终端能源体系占比至少将达10%。氢能将与电力协同互补,共同成为我国终端能源体系的消费主体。(选股宝)

国家能源局能源节约和科技装备司司长王思强11日表示,氢能也是我国能源革命重要的探索方向,下一步将会同有关部门打造好产业环境,统筹推动氢能产业高质量发展。据他透露,有关部门将研究制定我国氢能产业发展路线图,明确氢能发展战略定位、目标和任务;同时研究设立一批示范工程,推动氢能与可再生能源结合、燃料电池分布式发电、氢储能以及氢燃料电池交通等多元化应用;加快组织突破燃料电池等关键技术装备,完善有关技术标准以及检测、认证和监管体系。(新华社)

简要点评:氢燃料是真正的清洁能源,氢燃料电池在是我国战略重点发展方向,政策导向是扶优扶强,国内领先厂商具有资源核技术方面的优势,或将持续取得技术进步。

相关主题:燃料电池、清洁能源等

相关个股:雪人股份、富瑞特装等

(8)世界智能网联汽车大会将于2018年10月18日-21日在北京召开

事件:由北京市人民政府与工业和信息化部主办的“世界智能网联汽车大会”将于2018年10月18日-21日在北京国家会议中心隆重登场。据悉,本次大会将打造成为全球智能网联汽车领域内规模最大、级别最高、含金量最高和影响力最大的产业趋势及应用峰会。成为展现出行产业新思维、新模式、新技术、新产品、新业态的重要国际交流平台和发展风向标,以及中国与世界沟通的智能网联汽车国际级平台。(新华网)

简要点评:汽车电动化、智能化、网联化是汽车行业未来变革的核心推动力,而国家层面的一系列动作也充分印证了智能网联汽车建设的重要性。18年1月国家发改委发布《智能汽创新发展战略》提出到2020年中国智能网联汽车新车占比达到50%。随着政策、资金及技术的推动,汽车自动驾驶产业发展正在提速。

相关主题:无人驾驶、物联网等

相关个股:均胜电子、四维图新、巨星科技等

(9)华为发布Mate20系列,石墨烯技术首次运用于手机

事件:10月16日晚间,备受业界关注的华为全新Mate20系列正式对外发布,Mate20系列包含四款机型:分别是6.53英寸Mate20,6.39英寸Mate20Pro,7.2英寸的Mate20X以及Mate20RS保时捷设计。值得一提的是,Mate20X选择了超大容量的5000mAh(TYP)电池,创造性地采用石墨烯+液冷散热系统(HUAWEISuperCool)组合的散热系统,带来出众的急速冷却性能。这也是石墨烯技术自问世以来首次在智能手机上得到应用。(腾讯一线)

简要点评:石墨烯以其独特的物理性质,成为新材料市场的宠儿之一。近年来石墨烯产业发展迅猛,应用领域领先全球,产业格局初具规模。现金政策加码,加速推动石墨烯技术落地,建议长期关注石墨烯相关上市公司。

相关主题:石墨烯等

相关个股:宝泰隆、德尔未来等

(10)港珠澳大桥通车在即,港澳直通巴士公布班次及收费

事件:港珠澳大桥即将通车,行走大桥的香港澳门直通巴士“港澳一号”15日正式公布班次及收费标准,并准备好在短期内投入服务。据了解在港珠澳大桥通车初期,“港澳一号”会提供每日38个往来香港澳门的班次。而珠海方面,将有5条巴士线路和8条客运专线直达港珠澳大桥珠海口岸。(21世纪经济报道)

简要点评:港珠澳大桥作为粤港澳大湾区的基础设施建设标志性项目,通车在即,将推动区域经济一体化建设。湾区经济具有开放的经济结构、高效的资源配置能力、强大的集聚外溢功能和发达的国际交往网络。粤港澳充当着我国21世纪海上丝绸之路走向国际的枢纽角色。政策持续推动将带来相关企业的投资机会。

相关主题:粤港澳大湾区等

相关个股:珠海港、世荣兆业等

*注:此处个股仅作列示,不代表个股投资建议,具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

3、招商研究:行业主题群英荟

(1)招商通信:三季报密集披露期关注业绩成长确定性个股,国务院发文促5G商用加速落地再强化

相关主题:5G

上周,沪深300指数下跌7.80%,通信行业(申万)下跌12.99%,在申万一级28个子行业中,通信板块本周涨幅排名第27。2018年年初至今,沪深300指数累计下跌21.34%,通信板块下跌37.74%。据9月28日最新收盘价,通信板块动态PE为34.01倍。重点推荐:【中兴通讯】、【烽火通信】、【高新兴】、【天源迪科】、【天孚通信】、【光环新网】、【光迅科技】、【金信诺】。

评论:

1、本周核心观点&推荐标的:下周至本月底将迎来三季报密集披露期,从部分公司业绩预告情况看,业绩呈现回暖迹象,结合目前通信行业估值接近10年低点位置,建议重点关注低估值、真成长个股。近日国务院印发《完善促进消费体制机制实施方案(2018—2020年)》,进一步加强提速降费的同时,再次强调5G商用落地,围绕移动通信技术迭代升级的逻辑,关注当前4G尾声流量快速增长下带来的扩容以及4G网络覆盖深化的需求,同时重点关注5G商用进展。重点推荐:【中兴通讯】、【烽火通信】、【高新兴】、【天源迪科】、【天孚通信】、【光环新网】、【光迅科技】、【金信诺】等;建议关注:【亨通光电】、【新易盛】、【东土科技】、【梅泰诺(数知科技)】等。

2、三季报业绩即将密集披露,重点关注业绩成长确定性个股。从估值上来看,通信行业目前行业估值接近10年低点位置,在估值下行的同时,通信行业营收、净利持续稳定增长。大部分公司已公告三季报预告,由于中兴通讯美国禁令影响已于二季度结束,运营商招标三季度恢复,大多公司业绩呈现回暖迹象,且随着5G频谱将于近期落地,相关产业链公司业绩有望得以逐步持续提升。同时,受益于物联网、云计算、军工信息化等垂直细分行业景气度持续提升,板块业绩表现有望依旧亮眼。建议关注低估值、真成长个股【高新兴】、【天源迪科】、【天孚通信】、【梅泰诺】、【亨通光电】、【光环新网】、【星网锐捷】等。

3、国务院印发《完善促进消费体制机制实施方案(2018—2020年)》,5G商用加速落地再强化。围绕移动通信技术迭代升级的逻辑,结合目前加大网络提速降费力度,信息基础设施建设是扩大信息消费规模的重要前提,关注当前4G尾声流量快速增长下带来的扩容以及4G网络覆盖深化的需求,同时重点关注5G商用进展。这其中,传输网建设有望率先启动,并带动运营商资本开支迎来拐点。除移动通信产业链之外,围绕物联网等新应用新模式和云计算快速发展带动下的相关投资机遇。

风险提示:5G投资和建设进度不及预期,宏观经济波动,5G垂直细分行业商业模式发展不清晰。

(2)招商通信:光环新网(300383.SZ)业绩符合预期,IDC&云计算业务持续保持高增长

相关主题:IDC、云计算

事件:公司发布2018年前三季度业绩预告,前三季度预计实现归母净利润4.5亿~5.0亿,同比增长38.4%~53.8%。其中第三季度预计实现归母净利润1.58亿~2.08亿,同比增长36.8%~80.1%。

评论:

1、业绩预告符合预期,IDC及云计算持续快速增长。公司2018年前三季度预计实现净利润4.5亿~5.0亿,同比去年增长38.4%~53.8%。今年8月起,科信盛开彩开始并表,我们预计连个月并表贡献约为1000万左右,剔除并表因素,同比口径下,以中位数计算,同比去年增长约43%,符合预期。

具体来看,IDC主营以及云计算业务保持持续增长势头,成为推动业绩增长的主要因素。预计前三季度主营收入同比增长50%,其中云计算及相关服务收入较上年同期增长约60%。收入占比方面,云计算及相关服务收入占前三季度营收比例达70%以上。

2、IDC&云计算双轮驱动,奠定长期增长基础。IDC业务方面,公司主要IDC项目(嘉定项目、燕郊二期、酒仙桥三期等)均已完成全部机柜预销售工作。此外,科信盛彩8月份整体并入上市公司,未来将给公司带来约8000个新增机柜的贡献,进一步夯实公司长期增长基础。云计算业务方面,公司着力打造云计算专业团队,加速推进AWS在中国的推广和应用。上半年成立控股子公司(光环云数据公司)专注云计算服务与营销,为AWS生态系统服务支持与推广提供全方位的营销和服务支持。

3、投资建议:维持强烈推荐-A评级。公司IDC业务奠定长期增长基础,云计算业务打开成长空间。我们预测2018~2020年公司备考(考虑科信盛彩并购)净利润分别为7.21亿、10.12亿、13.45亿,对应当前股价PE分别为30x、21x、16x,维持强烈推荐-A评级。

风险提示:IDC行业需求不及预期;云转型推进不及预期。

(3)招商计算机:华为Raise,“云+AI”稳列科技核心驱动力

相关主题:人工智能

本周关键词:华为AI战略。华为首次发布AI战略与全栈全场景AI解决方案,积极推动端、边、云的全场景智能化应用。“云+AI”正式成为华为这一民族科技巨头的发展重心,巨头的产业加持将有力推动国内相关技术的更快落地。

评论:

1、计算机板块指数本周下跌13.82%。计算机板块目前TTMPE为37倍左右,板块分化愈加凸显,以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临。A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累,通过产品与服务智能化升级,有望体现出超越行业的成长性,我们看好细分龙头的投资机会。

2、华为AI战略发布,推动AI在端、边、云全场景渗透。在10月10日开幕的华为2018全联接大会上,华为轮值董事长徐直军首次发布华为AI战略与全栈全场景AI解决方案,并推出了全球第一个覆盖全场景的人工智能IP和芯片系列:Ascend(昇腾)系列芯片。其中华为自研云端芯片昇腾910是计算密度最大的单芯片,部署在边缘设备的芯片昇腾310高效计算低功耗。这是华为继去年底确立新的愿景和使命“万物互联的智能世界”后推动“普惠AI”的又一重要落地举措,以全栈的能力、全场景的产品/服务,提供经济且充裕的算力,不断强化支撑智能终端、边缘计算、云计算等场景的智能化应用能力

3、“云+AI”引领科技新成长,“芯片热”驱动自主技术进步。此次华为AI战略正式披露后,“云+AI”正式成为了华为这一民族科技巨头的发展重心。AI作为一种通用技术,对未来的影响和价值不容小觑,华为积极推动着AI在端、边、云全场景的应用和渗透。全栈全场景的AI解决方案提供经济且充裕的算力,覆盖目前人工智能应用的全部领域,实现“普惠AI”。芯片从未像今年这般如此牵动国人的敏感神经,大如阿里巴巴,华为,小如寒武纪、华米科技等初创企业都宣布蓄力开发AI芯片,内忧外患鞭挞自主技术进步。投资建议方面,首推A股“SaaS四大金刚”:用友网络、广联达、恒生电子、石基信息。推荐云产业小白马:泛微网络、宝信软件。AI+自主可控,重点推荐:中科曙光。

4、“AI+云”来袭,强者恒强:以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临,科技龙头有望凭借着业务带来的数据资源、巨量的资本积累、最优秀的人才储备,在以数据为核心的智能时代取得更突出的竞争优势。我们强烈看好A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累,通过产品与服务智能化升级,体现出超越行业的成长性。继续重点推荐“十大金龙头”:广联达、恒生电子、用友网络、美亚柏科、中新赛克、中科曙光、石基信息、超图软件、国新健康、四维图新。

风险提示:政策支持力度低于预期;核心技术发展遭遇瓶颈。

(4)招商计算机:中科曙光(603019.SH)联营收益转正印证芯片进入加速出货期

相关主题:国产芯片

公司三季报披露对联营和合营企业的投资收益转正,为天津海光芯片7月份开始批量出货提供良好印证。我们认为海光芯片后续会加速出货,为公司业绩带来丰厚贡献。同时公司研发费用保持快速增长,勤练内功,近日获批组建国家先进计算产业创新中心,“国家队”力量凸显。

评论:

1、事件:公司发布2018年三季报。报告期内公司营收54.58亿元,同比增长44.06%;归母净利润1.73亿元,同比增长129.63%;扣非归母净利润0.84亿元,同比增长40.18%,业绩符合市场预期。

2、对联营和合营企业的投资收益Q3扭亏,海光下半年芯片应已进入放量阶段。公司Q3对联营和合营企业的投资收益为87.53万元,而上半年这一数字为亏损5152万元。根据公司半年报披露的数据,对联营和合营企业的投资收益亏损大部分来自于海光信息和中科可控两家公司。我们认为海光信息X86芯片7月份批量出货,大概率是联营和合营企业投资收益转正的重要原因。我们认为随着海光芯片进入央企采招网、超算中心建设,以及可能会被纳入到涉密采购,海光将给公司贡献可观的投资收益。同时,公司搭载海光芯片的服务器毛利率将超过搭载Intel芯片的服务器,带来的业绩贡献将更加显著。

3、公司研发投入快速增长,打造中国先进计算龙头企业。公司报告期内研发费用为2.75亿元,同比增长83.56%,远超过公司收入增速以及管理、销售费用增速。研发费用大幅增加的主要原因是公司在芯片、AI、云计算等高新技术上面不断布局投入,并且部分布局已经开始初露曙光:其中海光X86芯片已经批量出货,AI已经和寒武纪合作AI服务器,云计算已经在30多个城市建立云计算和大数据中心,这些都将在未来为公司贡献可观业绩。公司近期公告得到发改委批复,牵头成立国家先进计算产业创新中心,也体现了国家在先进计算产业上对公司的支持。我们认为中科曙光内功扎实,国家队地位稳固,作为国内先进计算的龙头企业,未来业绩空间潜力巨大。

4、维持“强烈推荐-A”评级:我们认为随着公司不断向企业市场扩张,未来凭借自身在产品质量及服务的核心竞争力取得业务的大幅增长,预计2018-20年净利润为4.40/7.33/10.11亿元,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:1、服务器行业竞争加剧,毛利率下降;2、核心元器件价格上升,导致服务器成本增加,不能向下游客户转移;3、芯片销售不达预期。

(5)招商计算机:美亚柏科(300188.SZ)短期业绩承压,大数据将成重要新驱动力

相关主题:大数据

公司短期业绩承压,一方面大数据业务扩张硬件占比提升导致毛利率下滑,另一方面国家机构变革致使电子取证需求延迟,业务结构调整阵痛但长期成长逻辑不变,公司亦为新机遇做好了人才储备,继续强烈推荐。

评论:

1、事件:公司发布2018年三季报预告,预计前三季度归母净利润4476-5473万元,同比下降32-17%;第三单季度盈利499-1496万元,同比下降85-55%。预计前三季度收入将保持15-25%的增长,非经常性损益约为1850-2050万元

2、毛利率存在改善空间,大数据业务贡献将日渐强化。公司大数据业务的高速增长让市场欣喜,但该业务毛利率的下滑或不在市场预期之内。我们认为毛利率将很快改善:一方面因为公安大数据平台硬件设备相关的部分验收相较于软件部分较快,前期毛利率较低而后期软件部分交付完成后毛利率将回升;另一方面,随着美亚大数据业务能力的加强,越大项目整体的硬件占比上升将拉低毛利率水平,而初期圈地阶段毛利率的让渡是暂时的。美亚基于对市场商机的把握亦加大了研发和技术人员的投入,造成了一定的成本端压力,但虚拟安防高景气,我们依然看好美亚凭借渠道和数据理解优势在大数据方面的成长能力,公安大数据业务将成为愈加重要的业绩驱动力。

3、机构变革致收入增速放缓,延迟但不缺席。按预告中值测算,公司18Q3的收入增速约为2.7%,我们预计主要受电子取证业务拖累。国家机构改革如公安改革、检察院和监察委的职能调整及国地税合并等致使相关设备需求进度低于预期,但需求趋势不变,时间上的延迟无碍整体成长性,另外云取证、汽车取证等新产品将逐步贡献传统业务的增长,政府“放管服”政策的推进也将加速自助类设备的增长。美亚业绩具有很强的季节性,前三季度净利润占比不到全年的25%,短期业绩承压,预计全年将有所修复,而长期成长逻辑不变。

4、维持“强烈推荐-A”评级:下调18-20年EPS为0.37/0.51/0.70元,虽短期业绩承压,但作为电子取证龙头,多警种多行业渗透,且业务从取证设备向大数据应用服务延伸的长期成长逻辑不变,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:新行业需求落地进度不达预期;大数据技术应用推进迟滞。

(6)招商电子:关注iPhone新机市场表现把握优质电子公司低位布局良机

相关主题:安防、半导体、PCB

上周电子行业指数单周下跌1.6%,贸易战等场外因素影响较大,同时亦有部分投资者对苹果新机销量信心不足。但我们通过和咨询机构交流及产业链验证,了解到新款iPhone在海外市场表现上佳,年内8000万出货可期,超出市场悲观预期。当前整个电子板块正处于自2016年2月以来的低点,电子白马估值更是仅在15-25倍之间。伴随着三季报陆续发布,存在明显预期差的优质个股有望实现超额收益。我们建议在电子中强中选强,重点挑选业绩望超预期、长期逻辑清晰的优质个股,首推精密制造龙头立讯精密。

评论:

1、消费电子版块:虽然iPhone在大陆的销量表现不佳。但欧美市场的iPhoneXS/iPhoneXSMAX均取得了可观的销量增长。我们从供应链了解到,近期iPhoneXSMAX更是有所加单。伴随着iPhoneXR在本月开始发售,2018年新机8000万出货可期,对应供应链零部件备货量则会更高一些,预计在8000万-8500万之间,超越市场悲观预期。除此之外,新款AppleWatch发售后持续热销,官网购买需要延期一个月才能到货,我们预计今年新老款销量同比增长将达30%,而AirPods全年出货量更是有望超翻倍增长。苹果销售符合或略超预期将直接带动供应链业绩表现。我们建议在苹果产业链中选择有产品创新、品类扩张和份额提升的公司,且其2019年业绩可见度高,业务模式能在明年带来确定性增量,我们首推精密制造平台龙头立讯精密和设备平台龙头大族激光,并关注欧菲科技。

2、安防板块:近期,贸易战因素使得市场对安防板块存在较多疑虑。但从行业景气度,AI解决方案开发,海外业务开拓等角度来看,海康大华等龙头公司依旧不乏亮点。展望全年,我们预计国内市场将在雪亮工程的推动下稳步增长,而海外市场由于贸易战不确定性因素加之价格战持续会受到一定影响,长期仍看好智慧物联落地及海外市场开拓带来的营收增速及毛利改善空间。

3、半导体板块:近期全球半导体个股回调较多,主要是因为全球半导体景气周期下行,市场情绪承压所致。但我们仍看好中国半导体长期国产替代的大逻辑。同时,国庆期间彭博社报道称中国企业通过蓝牙芯片黑进全美约30多家企业的服务器里窃取信息。事件发生后,苹果、亚马逊第一时间做了及时反驳,我们认为这件事更多是受政治因素影响,与事实不符。

4、被动元器件:国巨于10月5日公布了9月营收数据,相比8月出现环比负增长,下滑了3.3%。公司认为业绩出现下滑的主要原因是受中美贸易关税的影响,加之部份大中华区客户因调整库存而降低需求。同时,四季度为被动元件产业传统淡季,因中美贸易争端持续紧绷甚至扩大,大中华区的终端客户也将采取保守观望态度,国巨对第四季业绩也将谨慎保守看待。

5、PCB/覆铜板:建议继续关注管理优秀、受益集中度持续提升和产品结构优化的景旺电子和生益科技。

风险提示:新行业需求落地进度不达预期;大数据技术应用推进迟滞。

(7)招商军工:“轰-20”研发获重大进展,坚定看好航空产业链优质标的

相关主题:国企改革

本周中信国防军工指数下跌10.81%,报告回顾了本周行业信息和重点公告,维持对行业的投资评级“推荐”。推荐关注标的中航机电、中航沈飞、中航科工、中航电测,航发动力、中航飞机、中直股份、中航电子、航天电子、中航资本(招商军工&非银联合),其他关注:中国动力、海兰信等。

评论:

1、本周,国防军工(中信)指数下跌7.80%,沪深300指数下跌10.81%,国防军工板块本周跑输大盘3.01个百分点。本周,多家军工企业披露前三季度业绩预告,航空产业链基本面改善明显且继续向好逻辑继续被验证:中航电测预盈1.29亿元至1.39亿元,同比增长25%-35%;中航飞机预盈2.20亿元至2.80亿元,同比增长约73%~120%。展望四季度,我们坚定看好航空产业链上估值较低的优质标的。另外,中航科工公告拟收购中航直升机100%股权,中航机电、中航电子托管单位范围调整等,显示出航空工业业务整合,以及建设航空强国的坚实步伐。政策层面亦存利好,全国国有企业改革座谈会召开,突出抓好混合所有制改革等六个方面,扎实推进国企改革。投资方向:重点推荐:积极推进改革的企业,以及具备估值优势、业绩确定性强的航空产业链标的,首推:中航沈飞、中航机电、中航科工、中航电测,以及航发动力、中航飞机、中直股份、中航电子、航天电子、中航资本(招商军工&非银联合),其他关注:中国动力、海兰信等。

2、央视“官泄”新型战略轰炸机“轰-20”研发取得重大进展。在央视播出的《永远的军魂》纪录片第三集中提到,新型远程战略轰炸机“轰-20”研发取得重大进展。纪录片指出,经过近30年的追赶,我国航空工业取得了巨大的进步,航空新装备层出不穷,大型运输机运-20和四代重型隐身战机歼-20正式列装,新型远程战略轰炸机轰-20研发取得重大进展,中国空军正式开启“20时代”。我们认为,随着国防和军队建设持续推荐,我国新型航空装备加速列装和更新换代趋势将持续加速,坚定看好航空产业链表现。

3、全国国有企业改革座谈会召开,扎实推进国有企业改革。10月9日,全国国有企业改革座谈会召开,会议要求,要深入贯彻落实习近平总书记关于国有企业改革的重要思想,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,扎实推进国有企业改革。突出抓好混合所有制改革、市场化经营机制等六个方面。我们认为,军工行业改革有望进一步推进,军工科研院所改制、激励机制等均有望不断推进,释放军工企业潜力。

风险提示:国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整。

(8)招商汽车:汽车行业销量承压,新能源汽车9月销量超预期

相关主题:新能源汽车

行业进入成熟期,短期销量承压,长期来看,“智能驾驭、电动未来”涉及电动化、智能化、互联化以及轻量化仍是行业长期大趋势。投资重视结构化行情,精选个股。新能源汽车产业全球化以及零部件产业逐渐强大并加速全球布局带来投资机会,值得重点关注。维持行业“推荐”评级。

评论:

1、9月行业销量-12%,预计四季度销量承压。根据乘联会9月数据,狭义乘用车批发端销量203万辆(同比-12.0%,环比+15.0%)。分车型来看,轿车批发端销量为100万辆(同比-13.9%,环比+11.2%),SUV批发端销量为88万辆(同比-10.0%,环比+19.4%),MPV批发端销量为15万辆(同比9.8%,环比22.8%)。我们认为,三季度车市销量同比下滑受贸易战、去杠杆、信贷利率上升等因素的综合影响,9月同比增速加速下滑,但环比仍有15%增长,仍具备一定旺季效应,预计四季度行业销量同比增速仍承压。行业进入成熟期,继续看好优势整车及深度布局智能电动的零部件标的。

2、新能源车9月销量9.9万台(同比+70%,环比+17%),超预期,行业旺季来临。根据乘联会数据,9月狭义乘用车批发端销售9.9万台,同比+70%,环比+17%,销量超预期。其中纯电动销量7.3万(同比+60%,环比+25%),表现强势,是拉动销量环比增加的核心驱动力,插电混动2.6万台(同比+104%,环比-1%)。分级别来看,纯电动车型中A00车销量2.9万(同比15%,环比+29%),随着新车型陆续上市,A00车型环比较大幅增长;A0级别车型销量1.2万(同比+297%,环比+3%),相比8月基本持平;A级车销量3.0万(同比+252%,环比+29%),环比继续高增长,多款新车型面世带动消费者自发需求增长。我们认为新能源汽车9月销量超预期,四季度迎来行业旺季,汽车销量有望环比继续高增长。推荐行业龙头比亚迪。

风险提示:汽车销量不及预期,政策风险。

02

主题市场表现回顾

1、主题行情表现回顾

03

未来一个月主题事件

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