原标题：股市暴跌被动基金要背锅吗？全面金融危机要看这项指标

■ 文 | 宋鸿兵

学员提问：

由于ETF被动式管理的特性，结合量化交易日益盛行，未來市場若遇突发利空袭击，触及被动式及量化基金的止损线，出现大量卖单，市场又缺乏主动式管理基金的逢低买进，是否有可能诱发金融危机？

宋鸿兵老师：

我们先来解释一下ETF, 也就是交易型开放式指数基金或者叫交易所交易基金。其中被动型ETF，是人为设置了一些交易规则之后，由电脑按照触发条件，自动去进行买卖的操作，比如涨到一条均线后自动买入，或者跌到某条止损线后自动卖出。它的好处是快，人类交易员在反应过来之前，它就已经完成操作了。而且随着近年来量化交易、高频交易越来越频繁，这种被动型基金的占比也越来越高。

那么问题就是，假如未来市场遭遇利空袭击，这种被动型基金它不会主动去购买，而是自动平仓止损，这又会导致大量的卖单，使指数进一步下跌，触发更多的卖单，进入螺旋形下跌。而市场中又缺乏主动型的基金来逢低买入，那么是不是就有可能会诱发金融危机？

我觉得这个问题提的不错。但是在我看来，什么叫金融危机？

金融危机必然是银行体系或金融体系的整体危机。而不是某家或几家对冲基金的倒闭就叫危机来临了。上面说到的被动基金自动生成卖单，它可能会由于市场中的暴跌，诱发一些对冲基金的倒闭，诱发资产价格大幅下跌，这是可能的。

但资产价格大幅下跌，最后必须要诱发银行体系出现资本金不足、流动性困困难的问题，导致银行资产全面恶化，这才会出现金融危机。所以光是市场本身出现雪崩，并不足以直接造成金融危机。

只有大量的对冲基金破产之后，诱发了资产价格的进一步下跌，最终又诱发了银行资产负债表的恶化，导致流动性枯竭，这才会诱发金融体系的危机。

尤其在中国这样的银行主导的金融体系，股市暴跌会带来一些资产价格下降，但关键是对银行整体的资产负债表产生了多大的影响，如果影响不大，也不会发生金融危机。反过来，即使股市没有大跌，但因为其他某些原因，比如房价大跌，导致抵押在银行的房产价值缩水，那么银行资产负债表也会遭受重创，那么就很危险了。

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