原标题：山东南山铝业股份有限公司配股说明书摘要

　　（上接B10版）

2016年11月8日，中国证券监督管理委员会出具证监许可【2016】2527号文件《关于核准南山铝业公司股份有限公司向山东怡力电业有限公司发行股份购买资产的批复》；

2016年12月1日，公司与山东怡力电业有限公司签署《资产转让交割确认函》，确认资产交割日为2016年12月1日，自资产交割日起，怡力电业资产包由公司实际占用和运营；

2016年12月2日，公司收到山东怡力电业有限公司通过本次发行股份认缴的新增注册资本（股本）合计人民币2,163,141,993.00元。公司股本变更为9,251,102,895.00元。本次股本变更经和信所出具和信验字（2016）第000152号验资报告予以验证。

4、2015年度合并报表范围变化情况

新增合并单位1家：

航鑫材料科技有限公司成立于2015年4月20日，注册资本5,000万元，为公司的全资子公司。该子公司注册地为山东省烟台市龙口市徐福东海工业园，主营业务对材料及其制品进行实验室检测、检验、鉴定与失效分析；材料科学、材料检测和材料工程方面的研发、设计并提供相关技术咨询和技术服务；新型材料研发。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。

三、报告期主要财务指标（一）主要财务比率

注：2018年1-6月的应收账款周转率、存货周转率及总资产周转率已年化处理。

上述指标均依据合并报表口径计算。各指标的具体计算公式如下：

（1）流动比率＝流动资产/流动负债；

（2）速动比率＝（流动资产－存货）/流动负债；

（3）资产负债率＝负债总额/资产总额；

（4）贷款偿还率=实际贷款偿还额/应偿还贷款额；

（5）应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额；

（6）存货周转率＝营业成本/存货平均余额；

（7）利息保障倍数＝（利润总额+利息费用）/利息费用，其中利息费用=计入财务费用的利息支出-计入财务费用的利息收入；

（8）总资产周转率=营业收入/资产总额平均余额；

（9）每股净资产=净资产合计/股本；

（10）每股经营活动产生的现金流量=经营活动产生的现金流量净额/股本；

（11）每股净现金流量=（经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额+筹资活动产生的现金流量净额）/股本；

（12）研发费用占营业收入的比重=（费用化研发投入+资本化研发投入）/营业收入。

（二）净资产收益率及每股收益

公司最近三年及一期每股收益与净资产收益率情况如下：

上述指标均依据合并报表口径计算。各指标的具体计算公式如下：

加权平均净资产收益率=P/（E0＋NP÷2＋Ei×Mi÷M0－Ej×Mj÷M0±Ek×Mk÷M0）

其中：P分别对应于归属于公司普通股股东的净利润、扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润；NP为归属于公司普通股股东的净利润；E0为归属于公司普通股股东的期初净资产；Ei为报告期发行新股或债转股等新增的、归属于公司普通股股东的净资产；Ej为报告期回购或现金分红等减少的、归属于公司普通股股东的净资产；M0为报告期月份数；Mi为新增净资产下一月份起至报告期期末的月份数；Mj为减少净资产下一月份起至报告期期末的月份数；Ek为因其他交易或事项引起的净资产增减变动；Mk为发生其他净资产增减变动下一月份起至报告期期末的月份数；

基本每股收益=P÷S

S= S0＋S1＋Si×Mi÷M0－Sj×Mj÷M0－Sk

其中：P为归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润；S为发行在外的普通股加权平均数；S0为期初股份总数；S1为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股份数；Si为报告期因发行新股或债转股等增加股份数；Sj为报告期因回购等减少股份数；Sk为报告期缩股数；M0报告期月份数；Mi为增加股份下一月份起至报告期期末的月份数；Mj为减少股份下一月份起至报告期期末的月份数；

稀释每股收益=【P+（已确认为费用的稀释性潜在普通股利息－转换费用）×（1－所得税率）】/（S0＋S1＋Si×Mi÷M0－Sj×Mj÷M0－Sk+认股权证、股份期权、可转换债券等增加的普通股加权平均数）

其中，P为归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润。公司在计算稀释每股收益时，应考虑所有稀释性潜在普通股的影响，直至稀释每股收益达到最小。

报告期内，公司的净资产收益率与每股收益指标逐渐提高，主要原因首先是公司的“年产20 万吨超大规格高性能特种铝合金项目”及“年产1.4万吨大型精密模锻件项目”陆续投产，使得高附加值产品在公司的产品结构中占比逐渐提升；其次是公司通过降本增效，对生产流程进行严格控制等措施，有效节约了成本；最后是铝行业的景气度呈现逐渐改善，为公司盈利提供了相对较好的行业环境。

2015年-2016年，公司扣除非经常性损益后的盈利指标相比扣除非经常性损益之前下降程度较大，这主要是由于公司合并怡力电业导致非经常性损益中的“同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益”金额较大。2015年-2016年，公司“同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益”分别为45,783.74万元、71,988.25万元，占当期利润总额的31.59%、41.66%。

（三）非经常性损益

公司最近三年及一期的非经常性损益项目明细如下：

单位：万元

第五节 管理层讨论与分析

本节引用的财务数据分别引自公司追溯调整后的经审计的2015年度至2017年度财务报告及2018年1-6月未经审计的财务报告。非经特别说明，均为合并报表口径。

一、财务状况分析（一）主要资产分析

1、资产结构

报告期各期末，公司的总资产分别为4,214,950.57万元、4,268,548.53万元、4,604,052.24万元和4,609,558.12万元，资产规模呈稳步增加趋势。整体来看，报告期内公司非流动资产在资产构成中占有较高比例，符合所处行业的特点。报告期各期末，公司资产的构成情况如下：

2、主要资产

从资产组成上来看，流动资产主要由货币资金、应收票据、应收账款、存货组成；非流动资产主要由固定资产、在建工程、无形资产组成，具体分析如下：

（1）货币资金

报告期各期末，公司货币资金余额分别为458,405.05万元、408,308.43万元、557,146.93万元和430,252.07万元，占总资产的比例分别为10.88%、9.57%、12.10%和9.33%。

报告期各期末，货币资金的具体构成如下：

公司其他货币资金主要包括信用证保证金、银行承兑汇票保证金、保函保证金等。报告期各期末公司不存在因抵押、质押而对使用造成限制、以及存放在境外且资金汇回受到限制的款项。

（2）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产

截至2018年6月末，发行人的交易性金融资产主要为发行人及其子公司持有的期货套期保值工具。发行人从事期货套期保值业务的主要目的是协助客户将未来的产品采购价格进行提前锁定，进而规避市场价格波动风险；同时公司出于控制产品销售价格、库存成品减值风险以及原材料价格波动风险等，也进行了部分自主套保、内外盘利润锁定、美元的远期结售汇业务以及煤炭期货交易。

截至2018年6月末，公司交易性金融资产的明细情况如下：

铝期货合约指的是公司买入的一种期货合约，约定在未来时间以固定价格买入铝，以实现铝价的提前锁定，包括应客户要求进行的套保和公司进行的自主套保、内外盘利润锁定；美元远期结售汇合约指的是通过外汇指定银行与客户协商签订远期结售汇协议，约定未来以固定的汇率进行结算，以减少出口相关的美元汇率风险；煤炭期货交易指的是公司买入的一种期货合约，约定在未来时间以固定价格买入煤炭，以实现煤炭价格的提前锁定。

公司从事上述交易的目的均是为了更好的规避相关的市场价格变动风险及汇率波动风险，进而为公司的生产经营服务，而非为了获得投资收益。

（3）应收票据

公司的应收票据包括销售产品收到的银行承兑汇票、商业承兑汇票。报告期各期末，公司应收票据期末余额分别为101,041.14万元、140,281.25万元、144,532.28万元和182,263.66万元，占总资产的比例分别为2.40%、3.29%、3.14%和3.95%。2016年末，公司应收票据较2015年末增加38.84%，主要原因系公司客户增加以承兑汇票为结算货款的方式所致。

报告期各期末，应收票据的构成如下：

单位：万元（4）应收账款

截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年6月末，公司应收账款余额及变动情况如下：

注：2018年1-6月公司应收账款占收入比重较高系由于在计算时，收入的取值为半年度数据。

2016年末公司应收账款账面余额相比2015年末增加49,027.17万元，同比增加61.80%，其主要系产品结构调整和部分客户信用政策调整所致。

2017年末公司应收账款账面余额相比2016年末增加103,153.65万元，同比增长80.36%，其主要系2017年度营业收入增加较大，以及四季度销售收入同比增加较大所致。

2018年1-6月，公司保持较快速度增长，上半年合计实现营业收入967,766.38万元，同比增长28.12%。随着收入规模的扩大，公司的应收账款相比期初继续增加。

（5）预付款项

报告期各期末，公司预付款项的余额分别为15,202.73万元、33,265.57万元、52,838.49万元和59,460.61万元，占总资产的比例分别为0.36%、0.78%、1.15%和1.29%。公司预付款项主要为预付的各类材料款。2016年末及2017年末，公司预付款项同比大幅增长，主要系公司预付材料款增加所致。

截至2018年6月末，公司预付款项的前五名情况如下：

（6）其他应收款

报告期各期末，公司其他应收款账面价值分别为10,146.61万元、16,651.04万元、38,970.44万元和36,919.66万元，占总资产的比例分别为0.24%、0.39%、0.85%和0.80%。公司其他应收款主要为出口退税、保证金、押金等。2017年末，公司其他应收款金额同比增长134.04%，主要系应收龙口市国家税务局的出口退税增加，以及与期货公司之间的保证金余额增加所致。

（7）存货

报告期各期末，存货余额分别为383,960.13万元、383,618.30万元、456,423.88万元和515,340.33万元，占总资产的比例分别为9.11%、8.99%、9.91%和11.18%。

报告期各期末，公司存货构成如下所示：

公司是拥有全产业链的铝行业上市公司，生产环节多、生产工艺复杂且生产周期较长，各环节原材料、在成品种类繁、数量大，加上公司的备货等因素，因此期末的存货价值整体较高。报告期各期末，公司存货以原材料和在产品为主，两者账面价值合计占存货账面价值的比例在75%左右。

（8）其他流动资产

公司其他流动资产主要为待抵扣的进项税、理财产品等。报告期各期末，公司其他流动资产金额分别为39,583.73万元、7,446.86万元以、55,012.23万元和86,738.48万元，占总资产的比例分别为0.94%、0.17%、1.19%和1.88%。

（9）可供出售金融资产

可供出售金融资产计量的是公司对外参与投资设立的实业企业、并购基金等，报告期各期末，公司可供出售金融资产分别为5,334.05万元、7,109.00万元、7,109.00万元和7,109.00万元，占当期末资产的比重均在0.20%以下。2016年末公司可供出售金融资产同比增加1,774.95万元，增幅33.28%，主要系2016年认缴深圳南山大成新材料投资合伙企业（有限合伙）的首期出资2,100.00万元。

截至2018年6月末，公司可供出售金融资产明细情况如下：

龙口南山中油天然气有限公司主营天然气管道输送管理，天然气是公司生产使用的主要能源之一，公司参与投资该企业是为了给公司提供价格合理、供应稳定的气源保障，进而更好地服务主业。山东科融天使创业投资合伙企业（有限合伙）、深圳南山大成新材料投资合伙企业（有限合伙）为公司参与设立的并购基金，主要目的在于参与行业上下游优质企业的股权投资等，支持公司主业发展。

山东科融天使创业投资合伙企业（有限合伙）注册资本10,000.00万元，其中发行人认缴1,000.00万元，截至配股说明书签署日，发行人已经按照合伙协议的约定出资1,000.00万元，无后续出资计划。

深圳南山大成新材料投资合伙企业（有限合伙）注册资本100,100.00万元，其中发行人认缴15,000.00万元。根据合伙协议约定，发行人首期需要出资2,100.00万元（占比14.99%），目前已经出资完毕；后期出资需要根据合伙企业的项目投资情况按持股比例进行，截至配股说明书签署日，该合伙企业暂无其他项目投资计划。

公司持有的金融类资产（包括交易性金融资产和可供出售金融资产），目的在于为公司的生产经营、做大做强服务，而非为了获得投资性收益。同时，金融类资产的金额相对于公司的总资产、净资产以及本次配股拟募集的资金总额均较低。截至2018年6月末，发行人金融类资产合计8,860.00万元，占当期末公司资产总额的比例为0.19%，占净资产的比例为0.25%，占本次配股拟募集资金总额的比例为1.77%，均处于较低水平。

因此，公司最近一期末不存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

公司未来将立足主营业务，继续巩固和夯实铝及铝合金制品在公司发展中的基础性地位。未来公司仍将紧抓机遇，围绕主营业务加速发展升级，巩固在行业内的领先优势。

发行人已就类金融业务的发展作出如下承诺：

“1、公司将严格按照相关法律法规的规定以及中国证券监督管理委员会的要求使用本次募集资金。

2、公司本次募集资金不用于为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不用于直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司。

3、公司本次发行募集资金投资项目与类金融投资无关，公司不存在变相通过本次募集资金实施类金融投资的情形，本次配股完成后，募集资金不用于类金融投资。

4、自本承诺函出具之日至本次募集资金使用完毕期间，公司不会直接或者间接向类金融业务追加投资，也不会对类金融业务提供任何财务资助，且不会使用自有资金投资或变相投资类金融业务。

如公司违反上述承诺，导致相关方遭受损失，公司将依法承担赔偿责任。”

（10）长期股权投资

报告期各期末，公司长期股权投资账面价值分别为26,038.90万元、28,251.75万元、29,092.98万元和29,610.70万元，占总资产的比重分别为0.62%、0.66%、0.63%和0.64%，金额和比例均保持相对稳定。公司的长期股权投资主要是对合营联营企业的投资，截至2018年6月末，长期股权投资的明细如下：

（11）固定资产

2015年末、2016年末、2017年末及2018年6月末，公司固定资产账面价值分别为1,900,086.83万元、2,322,761.42万元、2,597,451.92万元和2,529,312.51万元，占总资产的比例分别为45.08%、54.42%、56.42%和54.87%。公司固定资产以机器设备、房屋建筑物为主，占比98%以上，其中机器设备所占比例最大，符合有色金属冶炼资本密集型的行业特点。

报告期各期末，公司固定资产构成情况如下：

2016年末和2017年末，公司的机器设备同比分别增长27.78%、11.37%，主要原因是前期在建工程转固。

（12）在建工程

公司报告期各期末在建工程期末账面余额分别为946,524.88万元、538,909.18万元、170,968.33万元和169,149.10万元，占总资产的比例分别为22.46%、12.63%、3.71%和3.67%。

2016年末和2017年末，在建工程同比分别降低43.06%和68.28%，主要原因是年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线的陆续转固。报告期各期末，公司在建工程明细如下表所示：

单位：万元（13）无形资产

报告期各期末，公司无形资产账面价值分别为225,521.90万元、227,007.75万元、242,800.68万元和238,964.19万元，占总资产的比例分别5.35%、5.32%、5.27%和5.18%，保持相对稳定。

报告期各期末公司的无形资产构成情况如下：

公司无形资产以土地使用权为主，报告期内合计占比超过99%。

（二）主要负债分析

1、负债结构

报告期各期末，公司的总负债分别为985,026.22万元、916,186.58万元、1,138,056.08万元和1,109,232.67万元，2017年末公司负债同比增长24.22%，主要原因系2017年8月公司新发行了15亿元公司债。

2、主要负债

公司最近三年及一期末负债构成情况如下：

从负债整体结构上看，短期借款、应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、递延收益为公司报告期内负债的主要构成部分，具体分析如下：

（1）短期借款

报告期各期末，公司短期借款余额分别为182,753.47万元、134,929.69万元、251,184.51万元和248,816.79万元，占总负债的比重分别为18.55%、14.73%、22.07%和22.43%。2017年末，公司短期借款同比增长86.16%，主要原因系公司因经营需要增加了外部融资。报告期各期末，公司不存在逾期未偿还的短期借款。

报告期各期末，公司短期借款明细情况如下：

（2）应付票据

为了提高资金的周转效率，公司在报告期内采用银行承兑汇票及商业承兑汇票的方式进行支付结算。报告期各期末，公司应付票据余额分别为61,813.95万元、63,099.24万元、63,965.18万元和94,224.87万元，占总负债的比重分别为6.28%、6.89%、5.62%和8.49%。公司应付票据2018年6月末较2017年末增加47.31%，主要系公司2018年1-6月货款以票据支付增加所致。报告期各期末，公司应付票据的构成情况如下：

单位：万元（3）应付账款

报告期各期末，公司应付账款分别为286,223.05万元、316,034.25万元、261,171.28万元和220,812.96万元，占总负债的比例分别为29.06%、34.49%、22.95%和19.91%。2017年末，公司应付账款同比下降17.36%，主要原因系结清了前期项目的部分工程款和设备款。

报告期各期末，公司应付账款账龄情况如下：

（4）预收款项

报告期各期末，公司预收款项分别为18,954.31万元、29,564.21万元、27,001.00万元和33,714.46万元，占总负债的比例分别为1.92%、3.23%、2.37%和3.04%。2016年末，公司预收款项29,564.21万元，同比增长55.98%，主要原因是公司预收的货款增加。

（5）应付职工薪酬

报告期各期末，公司应付职工薪酬分别为28,420.04万元、31,410.41万元、37,814.51万元和40,339.25万元，占总负债的比例分别为2.89%、3.43%、3.32%和3.64%。应付职工薪酬主要为期末应付的工资、奖金、津贴和补贴，以及工会经费和职工教育经费等。报告期内公司员工工资及时发放、社会保险按规定缴纳，未发生拖欠员工工资及社保未按规定缴纳的情形。

截至2018年6月末，公司应付职工薪酬的明细如下所示：

（6）应交税费

报告期各期末，公司应交税费分别为25,780.92万元、13,549.65万元、36,711.33万元和22,784.82万元，占总负债的比例分别为2.62%、1.48%、3.23%和2.05%。应交税费主要为期末应交的增值税、企业所得税、房产税等。

报告期内，公司严格遵守相关法律法规，未发生税收违法行为，也未受到税收处罚。2016年末，公司应交税费13,549.65万元，同比下降47.44%，主要原因系公司当年购建的各类固定资产形成的进项税增加所致。

截至2018年6月末，公司应交税费的明细如下所示：

（7）其他应付款

公司的其他应付款主要包括各类保证金、押金、股东出资款等，报告期各期末，公司其他应付款金额分别为26,711.40万元、25,107.86万元、29,846.72万元和28,102.24万元，金额保持相对稳定，占总负债的比例分别为2.71%、2.74%、2.62%和2.53%。

截至2018年6月末，公司其他应付款的明细如下：

注：股东出资为控股子公司的少数股东实际投资额超过其认缴注册资本的部分。

（8）一年内到期的非流动负债

报告期各期末，公司一年内到期的非流动负债金额分别为22,187.34万元、43,190.06、34,704.23万元和32,735.50万元，占总负债的比例分别为2.25%、4.71%、3.05%和2.95%，主要系一年内到期的长期借款。

（9）长期借款

报告期各期末，公司长期借款金额分别为150,074.39万元、70,235.47万元、35,613.37万元和22,806.47万元，占总负债的比例分别为15.24%、7.67%、3.13%和2.06%。

2016年末和2017年末公司长期借款同比分别下降53.20%和49.29%，主要原因是公司偿还部分长期借款，以及部分借款转入一年内到期的非流动负债所致。

（10）应付债券

报告期各期末，公司应付债券金额分别为149,139.99万元、149,296.50万元、298,612.52万元和298,780.91万元，占总负债的比例分别为15.14%、16.30%、26.24%和26.94%。

根据中国证监会出具的《关于核准山东南山铝业股份有限公司向合格投资者公开发行公司债券的批复》（证监许可【2015】2128号）核准，公司获准向合格投资者公开发行不超过人民币30 亿元（含30 亿元）的公司债券。债券采用分期发行方式，首期发行自证监会核准发行之日起12 个月内完成；其余各期债券发行，自证监会核准发行之日起24 个月内完成。

2015年9月和2017年8月，公司完成两期公司债券的发行工作，合计发行规模30亿元，各债券的具体情况如下：

注：15南铝02的部分投资者选择了将债券回售给发行人，合计回售金额为67,462.40万元，在回售资金发放日（2018年9月25日）后，15南铝02的债券本金将变为32,537.60万元。

报告期内，公司严格按照债券《募集说明书》的约定使用募集资金，同时充分履行信息披露义务，及时偿付债券本息，未发生任何违约行为。

（11）递延收益

报告期各期末，公司递延收益分别为28,138.99万元、34,413.49万元、47,551.62万元和46,906.14万元，占总负债的比例分别为2.86%、3.76%、4.18%和4.23%。公司递延收益主要是各类政府补助款，包括收到的政府专项资金、购买国产设备增值税退税等。

（三）偿债能力分析

1、主要偿债能力指标（1）发行人偿债能力指标

公司最近三年及一期主要偿债能力指标见下表：

报告期各期末，公司的资产负债率保持相对稳定，其中2017年末，公司资产负债率24.72%，相比期初增加了3.26个百分点，主要原因系2017年8月发行了15亿元公司债；流动比率和速动比率呈现逐渐增加趋势，主要原因系公司的应收账款大幅增加，由此导致流动资产和速动资产增加较多；利息保障倍数，公司2016年利息保障倍数19.12，同比增长31.50%，主要原因是2016年在行业景气度提高及公司内部降本增效等措施的影响下，公司盈利能力上升；2017年由于公司新发行债券、增加短期借款等因素引起公司财务费用增加，由此导致利息保障倍数同比下降。

（2）同行业可比上市公司偿债能力指标

报告期内，同行业可比上市公司主要偿债能力指标见下表：

注：明泰铝业、闽发铝业的利息保障倍数数据异常，因此在对比时进行了剔除（明泰铝业2015年-2017年的数据为22.31、82.66、102.27，闽发铝业2017年的数据为-8.91）。

从短期偿债指标来看，发行人流动比率和速动比率与行业均值相近，发行人资产流动性较好，短期偿债能力较强。

从长期偿债指标来看，公司资产负债率处于较低水平且大幅低于行业平均水平，因此发行人长期偿债能力强。

从利息保障倍数来看，报告期内，发行人利息保障倍数保持相对较高水平，且远高于同行业上市公司，表明发行人偿债保障能力较强。

（四）营运能力分析

1、主要资产周转能力

公司最近三年及一期主要营运能力指标见下表：

报告期内，公司应收账款周转率分别为21.93次、14.22次、10.56次及8.15次，呈现下降趋势，主要原因是行业环境的影响、产品结构变化以及新客户的开发等因素导致公司应收账款金额在报告期内持续增长。

公司报告期内存货周转率分别为2.84次、2.67次、3.15次和3.20次，总资产周转率分别为0.34次、0.31次、0.38次和0.42次，均保持相对稳定。

2、与同行业上市公司比较

报告期内同行业可比上市公司主要营运能力指标如下表：

注：2018年1-6月的应收账款周转率和存货周转率均已年化处理。

（1）应收账款周转情况分析

最近三年及一期公司的应收账款周转率较同行业可比上市公司低，主要原因系由于信用政策调整、产品结构变化以及新产品开发等因素导致公司应收账款金额在报告期内持续增长。报告期各期末，公司应收账款在1年以内的占比分别为96.75%、97.07%、99.98%和99.99%，除2016年核销过401.58万元、2017年核销过664.07万元（占当年收入的比例分别为0.03%和0.04%）的坏账外，未发生过其他坏账损失，因此，整体而言应收账款的回收风险低，不存在较大的财务风险。

（2）存货周转情况分析

最近三年及一期公司的存货周转率低于同行业可比上市公司，主要原因是作为拥有全产业链的铝行业上市公司，发行人生产环节多、生产工艺复杂且生产周期较长，各环节原材料、在成品种类繁、数量大，加上公司的备货等因素，因此期末的存货价值整体较高，由此导致存货周转率相比同行业较低。

二、盈利状况分析（一）营业收入分析

1、营业收入构成（1）基本情况

公司最近三年及一期的营业收入如下：

（2）收入变动分析

报告期内，公司营业收入分别为1,377,657.24万元、1,322,788.62万元、1,706,788.08万元和967,766.38万元，其中主营业务收入占营业收入的绝对比重保持在97%以上。作为铝深加工企业，公司的定价模式为“铝价+加工费”，因此公司收入与铝行业的走势密切相关。报告期内，铝行业的发展趋势如下：

2015年铝行业持续下行

我国是目前世界第一大电解铝生产国和消费国，但整体竞争力不强，产业集中度不高；经过多年的迅猛扩张，加之近年来宏观经济下行，行业产能过剩问题较为突出，2015年产能产量增速持续放缓，产能利用率和铝价也不断下降。

根据阿拉丁数据的统计， 2015年我国电解铝产量为3,080万吨，产量增速为9.76%，增速下滑1.59个百分点；电解铝行业产能利用率方面， 2015年也呈现不断下滑趋势，从90%左右逐渐下滑至80%以下。同期铝材产量为5,236.40万吨，增速为8.06%，增速分别同比下降14.23个百分点。

因行业产能过剩加之经济下行、下游需求低迷，铝价呈现不断下滑趋势，2013年至2015年沪铝铝价均值分别为14,519元/吨、13,476元/吨和12,124元/吨。

2016年行业景气度缓慢回升，全年价格水平上升有限

2016年受行业内企业因亏损大面积减产和国家供给侧改革影响，以及下游消费需求的回升，铝市供给出现暂时短缺，铝价开始上涨，其中1-3季度回升较慢，四季度开始较快上升。

根据据阿拉丁数据的统计，2016年电解铝产量为3,238.35万吨，同比增长5.11%，增速进一步回落4.64个百分点；另一方面，主要受益于下游消费需求的回升，2016年国内铝材产量约为5,796万吨，同比增长10.69%，增速较上年上升2.6个百分点。国内铝价从2015年末11,000元/吨上涨至2016年11月14日的短期高点15,370元/吨，总体呈现不断上升趋势，行业产能利用率也不断回升。

2016年铝价虽然不断持续上涨，但全年均价仅较 2015年略有增加，仍未达到2014年平均水平；以沪铝为例，2016年全年沪铝铝价均值为12,261元/吨，仅较2015年高出65元/吨，低于2014年全年均价13,476元/吨。

发行人2016年实现收入1,322,788.62万元，同比下降3.98%，主要原因是2016年铝产品市场虽然变暖，但是1-3季度一直处于低位运行，尽管四季度价格有所回升，但所执行价格多为前期订单，因此导致公司全年收入依然较去年小幅减少。

2017年铝价继续上行，价格维持高位

2017年初铝价因煤炭等原材料价格持续上涨等原因又开始震荡上行，加上全行业关停违规电解铝产能的双重推动，铝价上涨明显。上期所数据显示，电解铝价格由2017年初的最低13,325元/吨到9月份的最高17,000元/吨，上涨了21.50%。2017年1-3季度国内铝锭平均价格14,108元/吨，去年同期铝锭平均价格11,972元/吨，上升幅度17.84%。

四季度后，受宏观环境整体走弱，国内铝价因供暖季限产效果不及预期等原因，铝价出现下调，但仍受电解铝供给侧改革、环保等政策以及原材料成本持续攀升等因素支撑，因而未出现大幅下滑。

以沪铝为例，2015年全年沪铝铝价均值为12,123.58元， 2016年全年沪铝铝价均值为12,435.58元，2017年全年沪铝铝价均值达到14,405.17元，较2016年增长15.84%。

一方面，2017年铝价保持高位，另一方面，公司高附加值产品在公司的产品结构中占比逐渐提升，综合因素下，发行人2017年经营业绩大幅增长。2017年度，发行人实现收入1,706,788.08万元，同比大幅增长29.03%。

2018年上半年铝价宽幅震荡，平均价格较同期小幅上升

2018年上半年，国内铝价总体呈现宽幅震荡走势。一季度，受春节假期及部分下游企业采暖季限产的影响，国内铝消费疲软，沪铝价格震荡走低。二季度，国内铝价在国际铝价的强势带动下快速上涨，价格重心明显上移，创出上半年最高15,780元/吨，之后又随国际铝价逐渐回落，至6月跌至14,050元/吨。2018年1-6月，沪铝铝价均值14,391元/吨，较去年同期上涨4.81%。

2、主营业务收入（1）按产品分类

基本情况

报告期内，冷轧产品、铝型材产品、合金锭、高精度铝箔是营业收入的主要来源，上述四类产品合计占主营业务收入的比重分别为92.82%、92.91%、86.74%和81.34%。除铝制品外，公司还有部分非自用的电、汽和天然气对外销售获得少量收入。各业务的产品收入明细如下：

分产品分析

A、冷轧产品

冷轧产品主要用于生产易拉罐罐体、罐盖等，公司是国内最早提供罐体、罐盖料等冷轧产品的企业之一，多年保持国内龙头地位。公司罐体料国内市场占有率约四成，罐盖市场占有率约三成。报告期内，收入占比最大的为冷轧产品，且比例逐年上升。报告期内，冷轧产品收入分别为614,069.53万元、674,195.51万元、875,471.76万元和455,270.12万元，占主营业务收入的比重分别为44.92%、51.40%、52.70%和48.56%。该种变化趋势，与公司的市场地位相符合，也是公司发展势头良好的反映。

B、铝型材产品

报告期内，铝型材产品收入分别为319,977.01万元、304,826.17万元、338,103.53万元和183,247.65万元，占主营业务收入的比重分别为23.41%、23.24%、20.35%和19.55%。

铝型材产品包括建筑型材和工业型材，产品主要用于铝合金门窗、集装箱、高速列车、城市地铁、客车以及大型机械等领域。报告期内，公司铝型材产品需求基本保持稳定，由此导致铝型材销售收入及占比在报告期内保持相对稳定。

C、合金锭

合金锭是公司产业链的中间产品，在优先满足公司下游铝加工需求的基础上才对外销售。报告期内，合金锭收入分别为267,297.72万元、168,262.52万元、122,397.57万元和66,339.89万元，占主营业务收入的比重分别为19.55%、12.83%、7.37%和7.08%。合金锭在收入结构中的金额和占比逐渐降低，主要原因系公司下游铝加工产品需求增加，公司主动减少了对外销售合金锭。

D、高精度铝箔

报告期内，高精度铝箔产品收入分别为67,573.21万元、71,342.47万元、104,992.66万元和57,700.00万元，占收入的比重分别为4.94%、5.44%、6.32%和6.15%，收入及占比稳步提升。

高精度铝箔产品主要为高精度双零铝箔及高档包装类铝箔，用于食品软包装、香烟包装、医药包装、空调箔等领域，属于技术含量较高的产品。通过多年的市场开发，公司成功打入了“Tetra Pak”、“SIG”、“纷美”、“雷诺兹”、“MANAKIN”等国际一流高端软包市场，由此导致高精度铝箔产品收入及其占比在报告期内逐年提高。

E、热轧卷、氧化铝

热轧卷和氧化铝主要是为了满足公司下游的生产需求，部分用于对外销售。报告期内，热轧卷的销售收入不断提高，金额分别为46,707.04万元、52,061.20万元、149,233.57万元和134,306.91万元，占收入的比重分别为3.42%、3.97%、8.98%和14.33%，2017年在热轧卷量价同时上升的推动下，热轧卷收入同比增长186.65%，2017年公司热轧卷对外销售9.50吨，平均销售价格18,371.09元/吨，同比分别增长了135.84%和21.58%。2018年1-6月，公司热轧卷销量继续大幅提高，合计对外销售8.40万吨，同比增长约98.11%。氧化铝收入保持相对平稳，金额分别为29,076.91万元、26,132.98万元、41,501.46万元和24,369.57万元，占收入的比重分别为2.13%、1.99%、2.50%和2.60%。

（2）按地区分类

报告期内，公司的销售以内销为主，但外销的比例逐年增加。公司境外销售主要是销往欧洲、东南亚和美国，近年来，随着公司不断加大国外市场的开拓力度，公司境外销售保持较快增长。

（二）营业毛利分析

1、毛利构成

最近三年及一期，公司毛利构成情况具体如下：

报告期内，公司主营业务毛利约占公司毛利总额的比例较为稳定，保持在95%以上。

2、按产品分类的营业毛利

从毛利结构看，冷轧产品、铝型材、高精度铝箔构成公司利润的主要来源。2015年度、2016年度、2017年度及2018年1-6月，三项业务合计营业毛利额分别为221,869.41万元、252,873.11万元、307,251.53万元和143,796.68万元，对营业毛利总额的贡献分别为85.68%、84.38%、79.71%和75.93%。

分产品看，各产品的贡献度与其各自在收入中的占比保持一致，其中冷轧产品所占比例最大，且保持增长趋势，2017年度毛利贡献占比达到56.89%；铝型材产品毛利贡献保持在15%以上，但是比例有所下降，主要原因是铝型材行业市场竞争激烈，产品售价持续下降，由此导致毛利率下滑；高精度铝箔的毛利贡献占比持续提高，最近一年为7.58%。

上述产品中，合金锭产品毛利贡献存在下降趋势，主要是由于公司下游铝加工产品需求增加，进而减少了合金锭的对外销售；热轧卷的毛利贡献呈现上升趋势，主要原因是报告期内热轧卷的收入持续增长。

报告期内，公司其他产品毛利所占比例基本保持稳定，公司铝加工产品贡献了公司大部分利润。铝加工行业作为国民经济的基础性行业，收入来源稳定，是公司持续稳定经营的强有力保障。

3、毛利率分析

公司毛利率分析

公司作为全产业链铝生产企业，业务涵盖电力、氧化铝、电解铝、铝加工等，因此公司的营业成本与能源、铝土矿等初级原材料的价格关系较大，而相对于铝价不是很敏感，因此营业成本不会立即反映铝价的变化；但公司铝加工产品的销售与铝价挂钩，营业收入直接受铝价的影响。此种情况下，毛利率对铝行业变化更为敏感。报告期内，公司综合毛利率分别为18.80%、22.66%、22.58%和19.57%，发行人毛利率的变动与铝行业的波动趋势一致，各期的毛利率具体情况如下：

A、2016年毛利率分析

2016年，综合毛利率有了较大幅度的回升，达到22.66%，同比上升3.86个百分点，主要由以下两个因素导致：

首先是公司通过推进精益、精细管理，开展生产技术方面的综合改造，降本增效，提升成品率等措施，尽力降低各业务的成本；其次是成本对于市场价格的变化存在一定滞后。2016年铝价整体处于上升趋势，而成本则存在滞后效应，因此毛利率得以提升。

B、2017年度毛利率分析

2017年一至三季度，铝价继续上行，四季度有所回落，全年保持高位，但是受2017年大宗原辅材料-煤炭、液碱、石油焦、沥青等市场价格上涨的因素影响，公司的营业成本也同时出现提升，由此导致公司的全年毛利率未能继续提高。2017年度，公司综合毛利率22.58%，相比2016年小幅下降0.08个百分点。

C、2018年1-6月毛利率分析

2018年1-6月，公司综合毛利率19.57%，较去年同期下跌2.84个百分点。公司毛利率同期小幅下滑的主要原因包括固定资产的折旧增加以及原材料价格的上涨等。

公司的各项重点在建工程，包括“年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线”和“年产1.4万吨大型精密模锻件项目”2017年开始陆续转固。以上述项目为例，2017年该两个项目合计转固417,206.07万元（其中约394,129.33万元为2017年6月当月及6月之后转固），转固资产以生产性资产为主。新增生产性资产带来的折旧导致公司的营业成本增加，进而对毛利率带来负面影响。随着上述资产效益的逐步发挥，公司的产品结构会进一步优化，折旧对毛利率的影响将逐步减弱。

原材料价格方面，煤炭、液碱等价格依然保持增长。2018年1-6月，公司煤炭平均采购价格557.98元/吨，相比去年同期增长5.58%；液碱平均采购价格864.97元/吨，相比去年同期增长10.02%。

成本上升的同时，铝价并未出现大幅上涨（2018年1-6月，沪铝铝价均值14,391元/吨，较去年同期上涨4.81%）。因此综合因素下，公司的毛利率较去年同期出现小幅下滑。

分产品毛利率分析

报告期内，公司各类业务的毛利率与综合毛利率保持了基本一致的趋势，铝相关的各类产品，高精度铝箔、冷轧产品的毛利率较高，最近一年保持在25%以上。各产品的毛利率具体情况如下：

单位：%

行业对比

报告期内，同行业可比上市公司的毛利率情况如下：

单位：%

同行业可比上市公司的毛利率变动趋势与发行人的趋势大体保持了一致。与同行业其他上市公司相比，公司是国内唯一拥有一体化全产业链的企业，完整的产业链布局有利于公司整合供应链和进行成本管理，降低铝产业链上游产品价格波动对下游产品的影响；同时，公司近年来集中资源发展铝业下游深加工业务，积累了丰富的生产及技术经验，产品竞争优势大，因此公司的毛利率水平整体高于行业内绝大多数公司。

（三）期间费用

公司最近三年及一期期间费用及其比例变化趋势如下表：

注：占比指标为销售费用、管理费用和财务费用之和占营业收入之比。

2015年度、2016年度、2017年度及2018年1-6月，公司期间费用总额占营业收入的比重分别为7.77%、8.69%、7.48%和7.22%。

从具体明细来看，2016年的销售费用同比增加10,286.17万元，增幅31.63%，主要原因是随着建设项目逐步投产，产能释放，销量增加，当期运输费增加；2017年管理费用同比增加10,204.58万元，增幅17.61%，主要原因系管理人员的薪酬增加；2017年财务费用同比增加6,235.40万元，增幅43.72%，主要系当期新增公司债及短期借款利息支出增加所致。

报告期内，公司期间费用占营业收入比重分别为7.77%、8.69%、7.48%和7.22%，期间费用占营业收入比重保持相对稳定，其中2016年的占比提高约1个百分点，主要原因是销售费用的同比大幅上升。

发行人期间费用中管理费用占比始终较高，发行人报告期内管理费用明细如下：

职工薪酬、公司经费、摊销及租赁费在发行人各期管理费用中的占比较高，报告期内上述几项费用的合计占比依次为74.79%、83.63%、84.56%和82.74%。

（四）投资收益

2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-6月投资收益分别为1,323.35万元、8,844.52万元、4,835.10万元和1,120.86万元，占同期营业利润的比例分别为0.93%、5.26%、2.14%和1.08%。报告期内，投资收益对公司效益影响较小。

本公司最近三年及一期的投资收益明细情况如下：

单位：万元“权益法核算的投资收益”主要为权益法下对南山集团财务公司投资收益，报告期内该收益保持相对稳定。

“处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产取得的投资收益”主要为公司持有的铝期货合约交易的收益。公司进行期货合约交易的主要目的是为了协助客户规避相关的市场价格变动风险，进而为公司的生产经营服务。2016年，在第四季度铝价上行的带动下，公司确认投资收益1,910.64万元。“处置可供出售金融资产取得的投资收益”为公司2016年处置海湾铝业有限公司股权获得的收益。

（五）非经常性损益分析

1、非经常性损益表

公司最近三年及一期的非经常性损益项目明细如下：

2、主要非经常性损益项目的内容与依据（1）计入当期损益的政府补助（但与公司正常经营业务密切相关，按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外）

报告期内，公司计入当期损益的政府补助分别为2,762.44万元、2,595.05万元、3,269.60万元和1,498.46万元，主要为各类奖励资金、补助资金等。

（2）同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益

2016年12月，公司完成对同一控制下的怡力电业电解铝资产包的收购。为了增强财务报表的可比性，发行人对2015年的财务报表进行了追溯调整，因此怡力电业电解铝资产包自2015年至2016年12月的当期净损益计入到报告期的非经常性损益项目。

2015年和2016年，同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益分别为45,783.74万元和71,988.25万元，其中2016年的当期净损益同比增长57.24%，主要原因是由于2016年铝行业景气度提升，导致怡力电业电解铝资产包的盈利能力提高。

三、现金流分析

公司最近三年及一期的现金流量情况如下：

单位：万元（一）经营活动产生的现金流量分析

公司经营活动现金流入主要来自销售商品、提供劳务收到的现金。2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为263,101.09万元、189,204.24万元、180,958.72万元和47,597.18万元，持续保持净流入，公司在保持主营业务稳定的同时实现了良好的现金回收。报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为1,637,697.28万元、1,330,128.72万元、1,083,515.32万元和775,902.56万元。

（二）投资活动产生的现金流量分析

2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-6月，公司投资活动产生的现金流量净额分别为-184,019.67万元、-158,072.21万元、-182,813.64万元和-88,424.45万元。报告期内，投资活动现金流持续为负，主要原因是公司持续加大对机器设备、在建工程等长期资产的投资。

（三）筹资活动产生的现金流量分析

2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-6月，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为30,712.24万元、-97,635.56万元、161,493.34万元和-107,187.14万元。2015年9月及2017年8月，公司发行了两期公司债券，每期15亿元，由此导致当期筹资活动现金净流量同期相比发生较大变化。

四、重大资本性支出分析

公司报告期内的重大资本性支出主要包括工程建设投入。

（一）重要工程投资情况

公司最近三年的重要工程投入情况如下所示：

单位：万元（二）2018年预计资本支出

除本次配股公开发行证券的募投项目之外，2018年公司所需的资本性支出约为22.65亿元。其中：生产设备性投资19.27亿元，建设投资2.18亿元，其他生产经营投资1.20亿元，明细情况如下：

截至2018年6月末，上述项目合计已经投入9.01亿元，预计下半年尚需投入13.64亿元。

五、报告期内重要会计政策和会计估计的变更情况

报告期内，公司未发生重要会计政策和会计估计变更的情形。

六、重大对外担保、诉讼、其他或有事项和重大期后事项对公司财务状况、盈利能力及持续经营的影响（一）未决诉讼

截至配股说明书签署日，公司及其全资、控股子公司不存在其他尚未了结的或可预见的影响发行人持续经营的重大法律诉讼、仲裁或行政处罚案件。

（二）对外担保

报告期内，公司及其全资、控股子公司未发生对合并范围外的公司进行担保的情形。截至配股说明书签署日，公司及其全资、控股子公司也不存在对合并范围外的公司进行担保的情形。

（三）对内担保

截至2018年6月末，公司对子公司的担保余额为214,684.00万元，占当期末公司净资产的6.13%，具体情况如下：

注：上表中美元担保指的是担保合同的金额为美元。

（四）资产权利限制情况

截至2018年6月末，公司受限资产合计201,924.66万元，占当期末总资产的比例为4.38%，明细情况如下：

（五）其他重要事项

截至配股说明书签署日，公司不存在对公司财务状况、盈利能力及持续经营产生影响的其他或有事项和重大期后事项。

七、公司经营的主要优势、困难及盈利能力发展趋势分析（一）公司经营的主要优势

公司经营的主要优势详见配股说明书“第四节 公司基本情况”之“六、公司的行业地位及竞争优势”。

（二）公司经营的主要困难

公司经营的主要困难详见配股说明书“第三节 风险因素”。

（三）盈利能力发展趋势分析

公司的产业链完整，已形成热电-氧化铝-电解铝-熔铸-（铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压）的产业链布局，具备较强的规模优势，综合竞争力排名在行业内居前。在国家电解铝供给侧改革的持续深入推进以及环保要求不断提高的大背景下，铝行业的景气度上升，公司作为行业内的领先企业将优先受益，盈利能力有望进一步提高。

本次印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目符合国家的发展战略与产业规划，也符合公司的战略目的。项目建成后，公司将能够利用印尼当地丰富的铝土矿资源生产氧化铝，实现较低成本的氧化铝产能扩张，公司抗风险能力进一步增强。项目达产后，可实现年均利润总额8,769.29万美元（约合人民币59,631.17万元），项目内部收益率为12.89%，投资回收期为9.49年。对于增强公司盈利能力，快速促进公司战略的全面实施具有重要意义。

第六节 本次募集资金运用

一、本次募集资金运用概况

本次配股拟募集资金总额不超过人民币500,000.00万元（含发行费用），扣除发行费用后的净额将全部用于投资“印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目”，具体运用情况如下：

本次发行实际募集资金规模不超过募投项目资金需要量，若本次配股发行扣除发行费用后的实际募集资金少于上述项目募集资金拟投入总额，不足部分由公司以自筹资金解决。在本次配股发行募集资金到位之前，公司将根据募集资金投资项目进度的实际情况，以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关法规规定的程序予以置换。

二、本次募集资金投资项目的具体情况（一）项目概况

1、项目基本情况

本项目名称为“印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目”，项目总投资83,608.72万美元，约合人民币568,539.301万元，拟使用募集资金不超过500,000.00万元，不足部分由公司以自筹资金解决。项目由公司海外间接控股子公司BAI负责实施，项目建设地点位于印度尼西亚廖内群岛省宾坦岛。

!按照2017年7月11日美元兑人民币汇率中间价6.8000计算，下同。

项目规划氧化铝产能100万吨/年，项目完成后，公司将能够利用印尼当地丰富的铝土矿及煤炭资源生产氧化铝，实现较低成本的氧化铝产能扩张，增强公司的盈利能力，公司抗风险能力进一步提高。

2、项目实施主体与合作方情况

本项目由公司海外间接控股子公司BAI负责实施，截至配股说明书签署日，BAI股权架构如下：

BAI公司成立于2012年4月，注册地址位于印度尼西亚雅加达，并在印度尼西亚廖内群岛省宾坦县设立分公司。2013年12月，环球铝业通过受让和增资的方式取得BAI公司99%的股权；截至配股说明书签署日，BAI注册资本8,000亿印尼盾（实缴2,000亿印尼盾），其中环球铝业出资占比99%，MKU出资占比1%；BAI董事会成员包括宋建波先生、SANTONY先生、陈启梁先生和刘清华先生，董事长为宋建波先生。

根据BAI公司的公司章程和印尼投资协调委员会颁发的经营批准文件，BAI公司主营业务为氧化铝的生产与销售。截至配股说明书签署日，BAI公司尚未正式开展经营业务，主要从事项目建设的前期筹建工作。

（二）项目背景及必要性

1、国内氧化铝产业现状

氧化铝产业属于典型的资源型产业，铝土矿、能源成本占氧化铝生产成本的60%-70%，因此产业的发展较大程度上依赖于铝土矿、煤炭（天然气）资源，目前国内的铝土矿资源日益紧张。

（1）从铝土矿储量来看，相对于其他铝土矿资源大国，我国的铝土矿资源比较匮乏，而且随着近几十年来的大规模开采，可利用的铝土矿资源日益减少

根据国土资源部公布的数据，国内铝土矿基础储量（在目前技术条件下可经济开采的储量）仅为10亿吨，考虑到开采损耗等，实际能够开采出来的铝土矿量6亿吨左右，2016年我国铝土矿产量为6,079万吨，储采比不足10。截至2016年底，我国氧化铝产能超过7,000万吨，2016年实际产量6,000万吨左右，所需铝土矿12,000万吨左右，铝土矿缺口约6,000万吨，缺口部分主要从澳洲、几内亚、巴西等国家进口，对外依存度约50%。因此铝土矿资源的日益衰竭已成为制约国内氧化铝产业发展的重要因素。

（2）从铝土矿资源分布来看，国内铝土矿资源分布极不平均，山东省更加依赖进口铝土矿

根据国土资源部的数据，国内铝土矿资源主要分布在山西（34.5%）、广西（20.2%）、贵州（18.3%）、河南（17.9%）等省份。山东省作为国内第一大氧化铝生产和消耗省份，在铝土矿资源上并无优势，因此更加依赖于海外铝土矿资源，以发行人为例，目前生产所需的铝土矿主要从澳大利亚进口，每年进口量近400万吨。

（3）从铝土矿质量来看，国内铝土矿品质日益下降，品质普遍低于国外铝土矿，生产加工成本高

国内铝土矿资源的主体为沉积型铝土矿床，组成以一水硬铝石为主，占全国总储量的绝大部分；其次为少量三水铝石型铝土矿，占比较少。三水铝石型铝土矿具高铝、低硅、高铁的特点，适合耗能低的低温拜耳法工艺，生产加工成本较低；而一水硬铝石型铝土矿，总体特征是高铝、高硅、低铁，多采用能耗较高的高温拜耳法工艺或联合法工艺，生产加工成本较高，尤其随着国内铝土矿品质的日益下降，单位氧化铝生产的能耗、碱耗和原料运输费用也不断增加。因此随着国内能源、环保成本的不断加大，煤炭价格的上升，进口铝土矿节约生产成本的优势逐渐显现。

综上所述，氧化铝产业具有明显的资源型属性，铝土矿资源已日益成为制约国内氧化铝产业和铝工业进一步发展的瓶颈，同时叠加国内供给侧改革、环保因素等，国内氧化铝生产成本逐渐增加。因此国内铝企，尤其是前端的氧化铝企业走出国门、开拓境外铝土矿资源，具有较强的必要性和紧迫性。

近五年国内氧化铝价格变化趋势图

2、印尼投资环境（1）印尼政治体制与政局

印尼实行行政、立法和司法三权分立的民主共和制度，经过多年的民主化实践，印尼民主制度的框架性建设已初步完成，并进入民主巩固阶段。

近年来，印尼政府积极惩治腐败、努力发展经济、维护国家安全，取得了较为明显的成绩，政局保持了稳定。在惩治腐败方面，印尼政府加强了对政府官员财产收入的监督，政府廉洁程度提升；在经济发展方面，对国外直接投资采取了更加开放的政策，促进了本国经济的发展；在维护国家安全方面，加大了对恐怖主义活动的打击力度，减少了民族宗教冲突、疏解了地区分离倾向。根据联合国的统计，印尼社会治安十分稳定，是全世界刑事犯罪率最低的国家之一。

总体上而言，目前印尼的政治发展处于良性轨道上，政局保持稳定。

（2）印尼经济发展情况

印尼是东南亚地区最大的经济体，也是东盟创始成员国和G20成员国。印尼的长期经济发展目标2045年人口将达到3.09亿，国内生产总值9.1万亿美元，人均收入2.9万美元，是现在的10倍，并跻身世界经济五强之列。因此“拼经济”一直是印尼政府工作的重中之重。

为了推进经济发展，印尼政府积极致力于改革，推出了多项经济改革措施，在大幅削减燃料补贴、力促出口结构转型、增加基建和制造业投资、加强教育和医疗保障、简政放权以改善商业和投资环境等领域取得了显著进展。2016年底，在联合国贸发会议公布的全球吸引外国直接投资目的国排行榜中，印尼位列第三，仅次于印度和中国。

（3）中印关系及中企投资情况

经过多年的合作，中国和印尼已成为全面战略伙伴，中国已成为印尼第一大贸易伙伴、第一大外国游客来源国，2016年中国对印尼投资额26亿美元，为印尼第三大投资来源国。2017年前三季度印尼对华出口增长40%，上半年中国对印尼投资近20亿美元，中国赴印尼游客超过113万人次。

中国企业在印尼的投资领域包括基础设施、矿产开发、汽车制造、商业地产以及旅游设施等。比如魏桥集团的年产200万吨氧化铝项目，一期100万吨/年氧化铝项目已于2016年5月建成投产，成为我国第一个海外氧化铝项目。

综上所述，印尼的政治、经济发展目前处于良性轨道，与中国的合作关系也日益密切，作为“一带一路”沿线国，越来越多的中资企业开始在印尼投资，整体而言，印尼的投资环境较好。

3、印尼氧化铝项目优势

印尼2014年铝土矿出口禁令出台前，印尼是传统的铝土矿出口国，拥有丰富的铝土矿资源，储藏量位于世界前列；此外，印尼还拥有丰富的煤炭资源和人力资源，同时印尼的地理位置特殊，这些因素综合在一起，使得在印尼生产氧化铝具有较大的成本优势。

（1）成本优势

铝土矿资源优势

根据印尼矿产部的数据，印尼铝土矿储量约为19 亿吨，居世界第六位，目前主要在廖内群岛省和西加里曼丹省开采，本次氧化铝项目位于廖内群岛省宾坦岛，与上述铝土矿主产区距离较近；印尼铝土矿大多为低温矿，品质较好，铝硅比高，氧化铝加工成本低，非常适合作为氧化铝生产原料。

印尼本国几乎没有氧化铝生产企业，铝土矿主要对外出口，2014年印尼为了促进本国铝工业和经济的发展，禁止铝土矿原矿出口，仅允许加工后出口。因此通过在印尼投资建设氧化铝企业是利用印尼铝土矿资源的重要方式。

煤炭资源优势

印尼是东南亚最大的煤炭生产、消费和出口大国，是继澳大利亚之后，世界第二大煤炭出口国，也是世界上最大的动力煤出口国。

印尼煤炭资源储量为580 亿吨，已探明储量193 亿吨，其中54 亿吨为商业可开采储量，煤炭品质较好。主要分布在苏门答腊和加里曼丹两岛，其中苏门答腊占67%，加里曼丹占31%，且大部分煤矿为露天矿，开采条件比较好。

人力成本优势

印尼是世界第四人口大国，人口总数2.376 亿，其中近60%的人口集中在爪哇岛。华人约占人口总数的5%，超过1,000 万人，在印尼商贸和工业领域发挥着重要作用。在东盟十国的平均工资中，印尼排名居第7 位，人均工资为367 万印尼盾/月（约合人民币1,833 元/月），人力成本较低。

综上本次项目在原材料、燃料动力及人力成本方面均存在较大的优势，根据测算，本项目建成运营后，单位氧化铝的生产成本约为1,550元/吨（不含财务费用），而国内氧化铝企业单位生产成本在2,000元/吨左右，本项目氧化铝单位生产成本较国内低20%左右。

（2）地理位置优势

印尼处于亚洲大陆及澳大利亚之间，扼守出入太平洋、印度洋之间的门户马六甲海峡，交通便利，在海运贸易中，尤其是与东南亚、中东地区和中国大陆的海运贸易中占据着极为优越的地理条件。

（3）政策优势

印尼重视国内铝工业的发展，尽管2014年印尼政府出台了铝土矿原矿禁止出口政策，但允许加工成氧化铝出口，鼓励发展氧化铝及铝加工产业，并给予一定的政策支持。比如为了进一步支持南山氧化铝项目，印尼政府已批准在项目所在地设立经济特区，在税务、进出口、物流、劳工、移民、土地及行政审批等方面享有优惠和便利政策。

综上，印尼拥有丰富的铝土矿和煤炭资源，以及低廉的人力成本，在印尼建设氧化铝具有较大的成本优势；同时印尼还具有澳大利亚、几内亚、巴西等其他铝土矿主产区不具备的地理位置优势；此外，印尼政府批准本项目所在地设立经济特区，项目可以进一步享受税务、进出口、物流、劳工、移民、土地及行政审批等优惠和便利政策。因此，发行人本次印尼氧化铝项目优势较为明显，在印尼投资建设氧化铝项目具有合理性。

4、响应国家“一带一路”倡议“千岛之国”印尼自古就是海上丝绸之路的关键枢纽，扼守两洋两洲，人口、面积、经济总量均占东盟十国的40%左右，资源丰富，市场广阔，潜力巨大，是我国共建“一带一路”的天然伙伴和重要支点。

2013年，中国国家主席习近平在访问印尼时首次提出共建“21世纪海上丝绸之路”的倡议，过去三年多时间，两国元首多次会晤，一致认为“21世纪海上丝绸之路”倡议和“全球海洋支点”战略高度契合。至2016年，中国已连续6年保持印尼最大贸易伙伴，自“一带一路”倡议提出以来，已经有千余家中资企业在印尼开展投资。我国提出“一带一路”倡议，印尼将是东南亚区域的关键一环。

本项目选址印尼，是响应国家号召，以实际行动支持国家战略落地生根之举，有利于推进“一带一路”建设，深化国际产能合作，带动国内优势产能、优质装备、适用技术输出，弥补我国能