主要货币兑美元汇率预估

对全年经济增长预估

　　全球股市再攀新高，欧美政治风险不容小觑

  近期宏观数据证实了花旗对于2017年全球实际GDP增长和通胀回升的预估。花旗预期今明两年全球GDP增速分别为2.8%及3.2%，较2016年的2.5%增速加快。花旗预计发达经济体未来两年增速分别为1.9%和2.1%，新兴市场国家经济增速将达到4.2%和4.7%。全球通胀惊喜指数升至多年来高位（无论是发达经济体或新兴市场），预估近期全球通胀的上行风险有所增加。

  2017年二季度主要风险来自于欧洲的政治风险和美国的政策风险。法国将在4月23日及5月7日举行第一、第二轮总统大选。考虑到勒庞倾向于退出欧盟，并且在近期民调中依然保持领先优势，进入第二轮大选将增加欧洲政治风险。另一方面，市场希望得到更多关于美国税制改革时间表的信息，花旗预估美国税改，包括降低企业和个人所得税、海外资金回流税率优惠等，将在2017年年底前通过立法，并提振美国2018-2021年经济增速约1.5个百分点。

  资本市场方面，MSCI世界指数已经突破2015年高位，并且较去年2月低点反弹超过25%。花旗预测2017年全球股市每股盈利增速或达到10%，此外，债券收益率上行、资金从去年11月开始流入股票市场，或将支持全球股票温和上行，预估MSCI世界指数至年底或存在8%的潜在涨幅。然而，股市上涨也非一蹴而就，投资者需要警惕政治相关风险所触发的股市回调。

  在板块轮动背景下，周期性板块或跑赢防御性品种，可关注金融、科技及能源板块的投资机会。黄金可能受到美元升值的打压，而原油在OPEC达成减产协议后或温和回升。此外，尽管预期债券收益率将上行，投资者不应该完全忽略债券配置，建议缩短持有债券的久期。此外，随着全球通胀上升，通胀保值债券可以对冲通胀风险。

  中国经济企稳，股指中枢上移

  随着国内外需求改善，中国经济增长趋稳的态势已经较为明确。国务院总理李克强于3月5日公布了政府工作报告，正如花旗之前的预估，将2017年GDP增长目标下调至6.5%左右，进一步适应中高速经济增长的新常态。

  不可否认的是，今年中国经济仍然面临阻力，花旗预估今年GDP增速可能降至6.5%，但相较于其他新兴国家，这已是相当难得的成绩。通胀回升的迹象或在今年得以延续，CPI通胀率有望升至2.6%。由于再通胀风险上升，如果实际利率保持稳定或下降的趋势，花旗预估央行或将部分容忍利率上升。但若资本外流加速，不排除央行出台定向甚至是全面降准措施的可能。

  2017 年将迎来十九大的召开，稳增长将是重中之重。政府可能将采取维稳的政策，以尽量减少经济的不确定性并确保政治的平稳过渡。政府工作报告将广义货币M2目标设定为12%，低于去年的13%，反映了审慎的货币政策立场。但由于2016年实际M2录得11.3%，上述目标仍暗示货币政策环境将继续相对宽松。政府赤字率保持在3.0%不变，但随着GDP基数增加，赤字规模将相应增加2,800亿元。

  至于汇率方面，央行展露出明显的维稳取向，以稳定金融市场预期，支持实体经济的企稳上升。去年人民币对美元贬值6.6%，为1994年以来最大跌幅，预计今年不会再出现大幅调整，未来6-12个月人民币兑美元或温和贬至7.15。

  2014至2015年市场为流动性主导，相信2017年市场重心将由企业收入主导。由于大市由通缩转为通胀，中国企业的业绩将些许改善。考虑到H股较A股具有20%的折让，再加上大陆投资者的出境投资需求，南向资金有望对H股予以流动性的支持。之前海外机构投资者普遍担心中国企业的信贷风险，对席卷全球的再通胀行情并不“买账”。但国际清算银行报告指出，中国企业信贷占GDP比例已自峰值回落，随着杠杆水平的逐渐改善，再加上实体经济趋稳，中国股市可望迎来估值修复的机会。

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