中国房贷大爆炸，持续超日赶美。作为货币超发的后果之一，12年以来中国居民中长贷爆发式增长，月均新增额从12年的1120亿元飙升至16年上半年的4379亿元。金融危机以来，美国、日本等发达国家房贷余额都见顶回落，只有中国不降反升，正在“超日赶美”。激增的房贷推升居民负债，经济下行而房贷增速有增无减，令房贷/GDP比例加速上行，14年已超过日本。

　　居民杠杆疾速上行，偿付能力面临考验。主要表现在：第一，各国GDP构成存在显著差异，而中国劳动者报酬显著低于美国，导致居民杠杆率或被低估。第二，中国房贷收入比持续上行，已接近美国房地产泡沫前的合理水平。第三，边际上看，新增房贷占新增地产销售的比重飙升，今年一季度地产销售中，贷款占比达到六成，指向居民边际杠杆率已经很高。

　　居民加杠杆：短期有空间，长期仍有顶。从横向比较看，中国居民部门杠杆率远低于英日美，似乎还有相当的空间加杠杆，以对冲企业部门杠杆率的下滑。但从长期看，房地产市场的需求由人口决定，人口抚养比见底后，居民杠杆率将见顶。2011年中国人口抚养比见底，意味着未来中国居民加杠杆也存在天花板。