[摘要]美国共有1.26亿户家庭，目前Netflix在美国已经有5700万个订阅，基本上在美国的用户增长可能已经碰到瓶颈。
腾讯《一线》 纪振宇 7月17日发自硅谷
在线流媒体视频网站Netflix 因第二季度用户数增长显著低于预期，股价在盘后大幅下挫，跌幅一度超过15%。曾经的资本市场神话在一份财报后遭遇到无情的抛售。
这家公司在今年突飞猛进，市值甚至超越了迪士尼、Comcast等传统媒体巨头，被视为数字时代下娱乐内容第一平台，然而在这份难看的财报发布后，资本市场也给予了其无情的回应。
IDC 媒体和娱乐行业研究副总裁Karsten Weide对腾讯《一线》表示，市场最为关注的是Netflix用户增长的指标，一旦该指标未能兑现，将会直接影响到Netflix的估值。
“考虑到此前Netflix涨幅已经过大，因而一旦预期不能实现，将会有显著的回调发生。”Weide说，“这就是我们今天在市场中所看到的。”
除了用户增长乏力之外，过高的债务以及受牵制的第三方内容合作，也是外界所担心的重要因素，各大科技巨头已经对流媒体视频内容领域虎视眈眈并已经有所动作，这也给Netflix带来实实在在的威胁。
用户增长乏力 Netflix遭遇无情抛售
Netflix 16日发布的第二季度财报显示，第二季度订阅用户增长大幅低于此前市场预期，相比Netflix自己给出的前瞻指引也少了整整100万，其股价盘后一度下挫幅度超过15%。
Netflix股价今年以来已经增长了2倍，在当天发布财报之前，Netflix在常规交易时间涨势依然良好，收盘成功攀上每股400美元大关，市值达到惊人的1800亿美元。但在Netflix一路高歌猛进的同时，来自市场的质疑声也开始逐渐增多，外界最为关心的便是Netflix能否继续保持订阅用户数的高增长，这是决定这家公司能否支撑起目前高估值的关键。
但第二季度财报却让市场大失所望。在该季度中，Netflix在美国新增了67万，大幅低于此前分析师预计的119万，在美国以外的国际市场，Netflix也仅新增了447万，同样显著低于497万的市场预期。该季度用户总共增加了520万，比Netflix之前给出的620万前瞻指引整整少了100万，目前Netflix在全球拥有1.3亿订阅用户，其中1.24亿为付费用户。
有分析师指出，Netflix在美国新增用户乏力的原因是美国的渗透率已经非常高。美国共有1.26亿户家庭，目前Netflix在美国已经有5700万订阅，考虑到部分共用账号以及低网速用户，基本上在美国的用户增长可能已经碰到瓶颈。
此外，Netflix还给出了一份低于市场预期的第三季度前瞻指引，预计第三季度用户增长仅500万，低于市场此前预期的600万。
用户增长乏力也直接影响到Netflix在该季度中的收入，第二季度收入为39.1亿美元，低于此前39.4亿美元的预期，第二季度每股盈利为0.85美元，高于此前市场预期的0.79美元，但包括了8500万美元的非现金未实现的欧洲债券汇率波动的收益。
Netflix的隐忧：第三方内容的变数与债务高企
Netflix的最大优势，实际上也是其软肋所在，一旦笼络用户的优质内容不再，Netflix将无法享受到正向循环，因而在Netflix平台上不断出现新的优质内容，是Netflix模式能继续成功下去的关键。
Netflix的内容制作还存在着其他不可预知的风险，例如在去年第四季度中，Netflix就发生了一笔金额高达3900万美元的非现金折损，Netflix方面称，是之前已经制作好的内容，但最终决定不予播出，消息人士称，该内容与此前爆出性侵丑闻的凯文 斯派西有关。
对Netflix业务发展的另一大可能的阻碍因素或许就是其财务风险了，由于业务模式的特性，决定了Netflix在帐期上存在不匹配，即前期的大规模的内容制作投入，只有在较长时期以后才获得回报，因而资金链上存在着风险，同时，Netflix的债务一直高企，2017年底长期债务已经高达65亿美元，在2016年同期的基础上几乎又扩大了一倍。
截至第二季度，Netflix总共有84亿美元债务，这家公司重申其将继续通过举债为其内容支出融资。第二季度，Netflix完成了一笔19亿美元的债券发行，Netflix此前表示，2018年全年，计划在内容上投入75亿至80亿美元。
第二季度中，除了内容上的投入外，Netflix在其他方面的支出也大幅增加，第二季度市场营销费用同比增长92%至5.27亿美元，研发费用增长19%至3.17亿美元。
该季度Netflix的自由现金流为-5.59亿美元，去年同期为6.08亿美元，Netflix表示，预计2018年全年，自由现金流将为-30亿至-40亿美元。
此外，Netflix面临的市场竞争也是其业务发展的重要变数，流媒体视频在线播放业务，已经是多个巨头争相入场的领域，除了有新兴的科技公司，如Facebook、Youtube等，还有传统传媒巨头也在设法转型，传媒巨头迪士尼近日收购福克斯大部分内容资产，并且将在2019年推出直接面向终端用户的视频流媒体订阅服务，此前，迪士尼已经宣布将在2018年终止其对Netflix的内容授权。
目前，Netflix的市盈率依然高达268倍，但如此高的估值需要快速且持续的用户增长来支撑，一旦这样的基础不再，其估值将在市场中进行重新验证。
