大类资产走势：原油大涨，10Y美债收益率和美元大幅上行，主要股指普跌
国庆前后，伴随原油供需缺口扩大，油价大涨；主要经济体通胀预期显著抬升，长端国债收益率加速上行，估值承压下主要股指纷纷调整。同时，意大利不顾欧盟建议推高预算赤字，引发意大利股债暴跌，并拖累欧洲市场进一步下挫。
大宗商品：受伊朗原油出口下降等影响，WTI、Brent原油分别上涨5%、7.6%至74.34、84.16美元/桶；其他商品方面，黄金上涨0.36%至1205.6美元/盎司。
全球债市：10Y美债、英债、法债、德债收益率分别上行17、16.9、12.6、11.1bp至3.23%、1.72%、0.91%、0.57%，10Y意大利国债收益率大幅上行59.4bp。
全球股市：美股道琼斯、标普500、纳斯达克分别下跌1.11%、1.51%、2.49%；巴黎CAC40指数下跌2.45%，韩国综合指数下跌3.06%，恒生指数下跌4.94%。
外汇市场：美元指数上涨1.49%至95.624；欧元兑美元大跌1.92%至1.1524，日元下跌、美元兑日元上涨1%至113.72，英镑兑美元上涨0.37%至1.312。
海外事件跟踪：美国9月制造业PMI回落，警惕意、欧就财政预算摩擦升温
美国9月制造业PMI回落，美、加、墨达成新版北美贸易协议。美国9月制造业PMI回落，新订单和库存指数大幅下滑；美国和加、墨达成新版北美贸易协定，美国农业、汽车业、医疗业和能源业等有望受益；美联储9月加息25bp，并上调经济预期；特朗普要求沙特增产以平抑油价，安抚选民对高油价担忧。
意大利预算风波发酵，警惕意、欧双边摩擦升温。意大利公布2019年预算赤字目标2.4%，远超欧盟设定的0.8%。由于意大利预算案很可能被欧盟否决，意大利股债被抛售，并拖累整个欧洲市场暴跌。意大利新届政府力主实施财政扩张、与欧盟财政整固路线背道而驰，意大利和欧盟或将持续围绕财政预算交锋。
中国事件跟踪：9月制造业PMI和8月企业利润回落，工业品进口税率下调
9月制造业PMI和8月工业企业利润回落。9月制造业PMI50.8%，较上月回落0.5个百分点，大型企业PMI与上月持平；8月规模以上工业企业利润同比9.2%，较上月回落7个百分点，部分上游行业盈利放缓，高技术制造盈利回升。
工业品进口税率下调。9月26日，国常会提出从今年11月1日起降低机电设备、纺织品、建材等1585个税目工业品进口关税税率，我国关税总水平将由上年9.8%降至7.5%；30日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》，在理财产品投资范围、流动性管理和私募产品销售等方面进一步明确相关要求。
5分钟看清国庆期间全球要闻
国庆市场回溯：美元大涨，美债收益率上行，美股下跌
国庆前后(9月24日-10月5日)，美元上涨，欧元、日元下跌。其中，受意大利设定的预算赤字远高于欧盟建议、意欧双边摩擦显著升温等影响，欧元兑美元汇率大跌1.92%至1.1524；受英、欧双边退欧谈判取得一定进展等因素影响，英镑兑美元汇率上涨0.37%至1.312；受欧元汇率下跌支撑，叠加美联储主席鲍威尔等释放鹰派信号影响，美元指数上涨1.49%至95.624；日元方面，受美元走强等压制，日元汇率下跌，美元兑日元上涨1%至113.72。
国庆前后(9月24日-10月5日)，长端国债收益率普遍上行。其中，受意大利设定预算赤字远高于欧盟建议、意欧双边摩擦显著升温等影响，意大利国债遭遇抛售，收益率大幅上行59.4bp至3.42%；受油价上涨带动通胀预期上升以及美联储释放鹰派信号等影响，10Y美债收益率上行17bp至3.23%；其他债市，10Y英债、法债、德债和日债收益率分别上行16.9bp、12.6bp、11.1bp和2.2bp至1.72%、0.91%、0.57%和0.16%。
国庆前后(9月24日-10月5日)，全球股市普跌。其中，美股道琼斯、标普500、纳斯达克分别下跌1.11%、1.51%、2.49%。欧洲主要股指方面，英国富时指数下跌2.29%，法兰克福DAX指数下跌2.57%，巴黎CAC40指数下跌2.45%；亚洲主要股指方面，日经225指数下跌0.36%，韩国综合指数下跌3.06%，恒生指数下跌4.94%。
国庆前后(9月24日-10月5日)，原油大幅上涨。其中，美元走强和避险情绪交织影响下，黄金上涨0.36%至1205.6美元/盎司。原油方面，受伊朗原油出口下降等因素影响，WTI、Brent原油分别上涨5.03%、7.57%至74.34、84.16美元/桶。
美国重要数据&事件跟踪：制造业PMI回落，新版北美贸易协定达成
中国国庆前后，美国公布的9月ISM制造业PMI和8月耐用品订单数据均有所回落。同时，美联储上调美国经济预期，并暗示2019年和2020年将分别加息3次和1次。其他政策方面，美国和墨西哥、加拿大达成新版北美贸易协定，特朗普公开抨击沙特，要求沙特增加原油产量以平抑油价。
美国9月ISM制造业PMI回落，8月耐用品新订单不及前值
要闻：10月1日和9月27日，美国分别公布9月ISM制造业PMI和8月制造业耐用品新订单数据。其中，9月制造业PMI指数为59.8%，不及预期60.0%和前值61.3%；8月耐用品新订单同比增长8.1%，不及前值8.5%。
简评：
美国制造业PMI新订单和库存指数延续逐步回落态势，经济景气已达繁荣顶点。美国9月ISM制造业PMI主要分项中，新订单指数大幅下滑3.3个百分点至61.8%，库存指数下滑2.1个百分点至53.3%，物价指数下滑5.2个百分点至66.9%；同时，就业指数、进口指数和新出口订单指数分别小幅上升0.3、0.6和0.8个百分点。根据历史经验，美国制造业PMI新订单指数领先GDP增速变化2~3个季度左右、库存指数同步或弱领先于GDP增速变化，随着制造业PMI新订单和库存指数延续此前见顶回落态势，美国经济景气已达繁荣顶点。（关于美国经济景气详细分析，请参考我们已发布报告《美国景气跟踪框架构建——九论繁荣的顶点》）
美国8月制造业核心资本品订单增速回落，私人固定资产投资或将继续承压。美国8月制造业耐用品订单、扣除运输类耐用品订单和扣除国防类耐用品订单分别同比增长8.1%、7.2%和9.8%，均不及前值和前期高点。耐用品订单中，核心资本品订单增速也表现不佳。数据显示，8月核心资本品订单同比增长7.5%，较前值8.7%明显回落。考虑到美国核心资本品订单领先私人固定资产投资变化，核心资本品订单增速的逐步回落，预示美国私人固定资产投资增速或将延续2季度以来的疲软表现。（关于美国私人投资的详细分析，请参考我们已发布报告《如何理解美国2季度GDP？》）
美联储9月年内第3次加息，本轮加息周期或将进入下半场
要闻：9月27日，美联储召开FOMC会议。其中，美联储将联邦基金目标利率上调25bp至由2%~2.25%、年内第3次加息，并上调经济预期；同时，美联储在整体声明中，删除“货币政策维持宽松”的措辞。
简评：
美联储年内第3次加息，并上调经济预期。9月FOMC会议上，美联储除了年内第3次加息25bp以外，还上调了经济预期。其中，美联储将2018年、2019年GDP增速预期分别由2.8%、2.4%上调至3.1%、2.5%。同时，美联储将2018年的失业率预期小幅上调0.1个百分点至3.7%，将2019年通胀预期小幅下调0.1个百分点至2.0%。利率点阵图方面，美联储维持2018年联邦基金利率的预期中位数2.25%~2.5%不变、暗示12月将第4次加息。
美联储本轮加息周期或将进入下半场。美联储本轮加息周期自2015年12月开启，截止到2018年10月，美联储共加息8次，加息幅度达200bp。从9月最新公布的利率点阵图来看，美联储官员们预计美联储2019年和2020年将分别加息3次和1次左右，2020年后无加息预期。同时，根据历史经验，随着就业市场开始走弱（如失业率见底抬升），美联储往往将结束加息周期、甚至降息。目前，美国失业率已降至近49年来低点。考虑到美国经济景气已达繁荣顶点、叠加失业率滞后GDP增速变化，随着就业市场演绎，美联储本轮加息周期或将进入下半场。
美国和加、墨达成新版北美贸易协定，特朗普施压沙特增产
要闻：9月30日，美国、加拿大和墨西哥结束长达13个月的贸易谈判，达成了新版北美贸易协定USMCA（The United States-Mexico-Canada Agreement）；10月3日，特朗普公开要求沙特增加原油产量，威胁“没有美国，沙特国王之位撑不过2周”。
简评：
美、加、墨达成新版北美贸易协定，美国农业、汽车业、医疗业和能源业等显著获益。随着加拿大和墨西哥先后在核心议题上向美国妥协，新版北美贸易协定最终达成，美国多个行业显著获益。具体来看，新版北美贸易协定下，加拿大将向美国开放约3.5%的乳品市场份额，美国农业显著受益；美国基本豁免了加拿大和墨西哥的汽车进口关税，但要求免关税汽车至少有2/5零部件由时薪最低16美元的工人所生产，美国汽车产业显著受益；美国将贸易区内对生物新药的专利保护期拉长至10年，超过加拿大和墨西哥的8年和5年，美国医疗行业显著受益；墨西哥开始对外开放国内能源业投资，且此前的准入限制一旦被废除将永久不能被再引入，美国能源业显著受益。
油价大涨压力下，特朗普公开要求沙特增产，以平抑油价。9月中下旬以来，受原油价格大涨带动，美国国内汽油价格飙升，越来越多美国民众对高油价表示担忧。随着国会中期选举日益临近，特朗普打压油价以讨好选民的倾向越发明显。10月3日，特朗普公开对沙特发出警告，要求沙特尽快提高原油产量以平抑油价，否则可能撤出对沙特提供的军事保护措施、导致沙特现任政权在两周内倒台。沙特方面，虽然遭受特朗普威胁，但未承诺将大规模增产。由于11月4日美国对伊朗制裁令正式生效，若沙特等未能填补因伊朗原油出口下滑产生的近百万桶原油供给缺口，原油价格或仍将易涨难跌。
美国9月时薪收入增速表现稳健，核心通胀压力继续累积
要闻：10月5日，美国公布9月非农数据。其中，9月非农新增就业13.4万人，不及预期18.5万人，8月非农新增就业由20.1万人上修至27万人；9月失业率为3.7%，好于预期3.8%和前值3.9%，创1969年12月以来新低；9月劳动参与率62.7%，与预期和前值持平；9月时薪收入同比增长2.8%，与预期持平、较前值2.9%小幅回落。受时薪收入稳健增长带动，美国劳动力成本持续上升，核心通胀压力继续累积。
欧、日重要数据&事件跟踪：意大利预算风波拖累欧洲资本市场暴跌
中国国庆前后，意大利推高预算赤字，引发欧洲市场暴跌；英国首相计划对退欧关键条件做出妥协，但仍面临议会挑战。数据方面，欧元区9月核心CPI同比不及预期和前值，英国Q2 GDP终值不及预期，日本9月制造业PMI终值下修。
意大利预算风波发酵，民粹政府领导下，警惕意成全球火药桶
要闻：9月27日，意大利公布2019年预算赤字目标2.4%，远超欧盟为意大利设定的0.8%，逼近欧盟红线3%；10月3日，意大利副总理发表强硬讲话，表示不会因外部压力而调整2019年的预算赤字目标。
简评：
意大利推高预算赤字，引发欧洲市场暴跌。2012年欧债危机后，欧盟开始推行财政整固政策，要求各成员国政府债务占GDP比例低于60%，财政赤字低于3%。2017年，为改善意大利财政状况，欧盟为意大利设定2018年和2019年财政赤字目标1.6%和0.8%。意大利政府此次公布的2019年预算赤字目标高达2.4%，远超欧盟设定0.8%。由于预算赤字“过高”，意大利预算案很可能被欧盟否决，进而引发意大利主权危机。受预算案影响，意大利股市和债市双双暴跌，并拖累欧洲股市和欧元汇率大幅下挫。
意大利民粹政府领导下，警惕意大利成为全球“火药桶”。2018年5月，意大利民粹政党五星运动和北方联盟赢得大选，成功组阁。为实现对选民承诺，意大利新届内阁力主减税、实施财政扩张政策。10月3日，意大利副总理、五星运动党首迪马约公开表示，尽管面对来自欧盟和其它欧盟成员国的压力，意大利政府不会改变2019年2.4%的预算赤字目标；意大利下议院预算委员会主席Claudio Borghi也表示，意大利完全可以将预算赤字占GDP比重设定为3.1%，若意大利在欧元区外将轻松解决预算问题。由于与欧盟的财政整固路线背道而驰，意大利与欧盟或将围绕财政预算激烈交锋。一旦无法实现财政扩张目标，意大利新届内阁可能重燃退欧意愿，成为全球“火药桶”。
英国计划对退欧关键条件做出妥协，但仍未摆脱硬退欧风险
要闻：10月1日，英国退欧事务部表示，英国首相May正计划对北爱尔兰边境事宜作出妥协，为求最终达成脱欧协议。
简评：
英国计划对退欧关键条件妥协，但仍未摆脱硬退欧风险。3月以来，退欧后北爱尔兰是否存在“硬边境”成为英国和欧盟僵持不下的核心问题。根据英国退欧事务部表示，英国首相May准备做出妥协，不再反对在北爱与英国本土之间增添一些新的货物检查，同时，对北爱与爱尔兰边境的货物检查与欧盟海关联盟规则“密切保持一致”。虽然欧盟方面对May的妥协方案表示欢迎，但上述方案在英国议会仍面临巨大挑战。一方面，保守党的执政同盟北爱尔兰民主统一党反对任何形式的切割北爱与英国本土的边境检查；另一方面，保守党内部强硬退欧派多次强调将反对任何形式的妥协。随着退欧谈判截止日的临近，若未能及时就退欧达成一致，英国仍将面临“硬退欧”风险。
欧元区9月核心CPI不及预期，英国Q2 GDP终值不及预期
要闻：9月28日，欧元区公布9月CPI初值数据，其中，9月CPI同比初值2.1%，符合预期、高于前值2.0%，核心CPI同比初值0.9%，低于预期1.1%和前值1.0%；9月28日，英国公布2季度GDP终值数据，其中，2季度GDP同比终值1.2%，低于预期值1.3%、高于前值1.1%；10月1日，日本公布9月制造业PMI终值数据，其中，9月制造业PMI终值52.5%，低于初值52.9%、与前值持平。
中国数据&事件跟踪：乡村振兴战略出炉，进口税率下调
国庆假期前后，《乡村振兴战略规划（2018－2022）》出炉，质量兴农、“三产融合”、农村基建“提档升级”等相关领域值得关注；国常会提出降低工业品进口关税税率，我国关税总水平将降至7.5%，对外开放加速发力、支持经济“转型”。经济数据方面，9月制造业PMI指数50.8%，较上月回落0.5个百分点；8月规模以上工业企业利润同比增长9.2%，较上月回落7.0个百分点。
9月制造业PMI：小型企业景气回升，“先进制造”表现亮眼
要闻：9月30日，国家统计局公布9月制造业采购经理指数。9月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，较上月回落0.5个百分点。其中，生产指数和新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。分企业规模来看，9月大型企业PMI与上月持平，小型企业连续第2个月景气回升。分行业来看，“先进制造”相关板块表现持续亮眼，医药、专用设备、电气机械等行业制造业PMI均位于53.5%以上水平。
8月工业企业盈利：利润结构明显分化，高技术制造盈利回升
要闻：9月27日，国家统计局公布8月工业企业利润数据。1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额44248.7亿元，同比增长16.2%；8月规模以上工业企业实现利润总额5196.9亿元，同比增长9.2%，较上月回落7.0个百分点。细分行业来看，黑色金属、石油加工、化学原料等部分上游行业盈利增长放缓，与此同时，消费品制造业和高技术制造业盈利明显回升。
中共中央、国务院：《乡村振兴战略规划》正式出炉
要闻：9月26日，中共中央、国务院印发《乡村振兴战略规划（2018—2022年）》，对实施乡村振兴战略第一个五年工作做出具体部署。（资料来源：新华社）
简评：
《乡村振兴战略规划（2018－2022）》出炉，进一步明确乡村振兴的具体目标和实现路径。《规划》围绕“产业兴旺、生态宜居、乡风文明、治理有效、生活富裕”的总体要求，明确今后五年乡村振兴工作的重点任务，涉及构建农业产业体系、生产体系、经营体系，统筹山水林田湖草系统治理，加快补齐农村民生短板等多个方面。根据《规划》，到2020年，乡村振兴的制度框架和政策体系基本形成，全面建成小康社会的目标如期实现；到2022年，乡村振兴的制度框架和政策体系初步健全。综合考虑乡村发展需求以及政策导向，质量兴农、“三产融合”、农村基建“提档升级”、农村环保、公共服务等相关领域，或与乡村振兴的推进关联密切。
国常会：降低商品进口关税税率，关税总水平将降至7.5%
要闻：9月26日，国务院常务会议决定，从今年11月1日起，降低1585个税目工业品等商品进口关税税率。至此今年以来已出台降关税措施预计将减轻企业和消费者税负近600亿元，我国关税总水平将由上年的9.8%降至7.5%。（资料来源：中国政府网）
简评：
进口关税连续下调，对外开放加速发力、支持经济“转型”。今年年初以来，我国持续加快扩大进口力度，连续下调药品、汽车、日用消费品等进口商品关税税率。9月底，国常会再次提出降低机电设备、纺织品、建材等1585个税目工业品进口关税税率；其中，工程机械、仪器仪表等机电设备平均税率由12.2%降至8.8%，纺织品、建材等商品平均税率由11.5%降至8.4%，纸制品等部分资源性商品及初级加工品平均税率由6.6%降至5.4%，我国关税总水平将降至7.5%。伴随我国逐渐转向“高质量增长”，主动扩大进口、加强对外开放，已成为当前经济转型的客观要求；降低进口商品关税，有利于营造更加公平的市场环境。
银保监会：发布《商业银行理财业务监督管理办法》
要闻：为落实党中央、国务院关于打好防范化解重大风险攻坚战的决策部署，促进统一资产管理产品监管标准，推动银行理财业务规范健康发展，银保监会制定了《商业银行理财业务监督管理办法》（以下简称《办法》），作为《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）配套实施细则公布，自公布之日起施行。（资料来源：银保监会）
简评：
《商业银行理财业务监督管理办法》（以下简称《办法》）在理财产品投资范围、穿透管理和理财投资顾问管理等方面，采纳市场机构反馈意见，进一步明确了相关要求，如明确在银行间市场发行的资产支持证券（包括ABN）属于理财产品投资范围；在流动性风险管理、压力测试和信息披露等方面，进一步区分公募和私募理财产品要求，与其他同类资管产品的监管标准保持一致；在私募理财产品销售方面，借鉴国内外通行做法，引入不少于24小时的投资冷静期要求。此外，还进一步提高了条款表述的针对性和准确性。对于市场机构反映的进一步降低理财产品销售起点，扩大销售渠道，将依法合规、符合条件的私募投资基金纳入理财投资合作机构范围，不强制要求个人首次购买理财产品在银行营业网点进行面签，允许发行分级理财产品等方面的意见和建议，拟在理财子公司业务规则中予以采纳。
《办法》制定主要遵循了以下原则：一是与“资管新规”保持一致，并延续银行理财业务良好监管做法，充分借鉴国内外资管行业的监管制度；二是推动理财业务规范转型，促进理财资金以合法、规范形式进入实体经济和金融市场；三是强化投资者适当性管理，区分公募和私募理财产品，引导投资者购买与其风险承受能力相匹配的理财产品，切实保护投资者合法权益；四是促进银行理财回归资管业务本源，打破刚性兑付。
央行：货币政策委员会召开2018年第三季度例会
要闻：9月26日，中国人民银行货币政策委员会2018年第三季度例会在北京召开。（资料来源：中国人民银行）
简评：
委员会认为，“我国经济保持平稳发展”、“宏观杠杆率趋于稳定”，下阶段将“高度重视逆周期调节”、“稳健的货币政策保持中性”。与2018年二季度货币政策委员会例会相比，三季度例会判断“经济保持平稳发展”、“总供求基本平衡”，认为“人民币汇率及市场预期总体稳定”，将“结构性去杠杆稳步推进”表述替换为“宏观杠杆率趋于稳定”。会议指出，将“高度重视逆周期调节”，“稳健货币政策保持中性”，“努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应”，坚持年中政治局会议提出的“六个稳”，强调要“在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡”，“促进经济平稳健康发展”的同时，“打好防范化解金融风险攻坚战”。
重点数据/事件预告
海外宏观最新深度报告，烦请参阅：
【重磅深度】
【重磅深度】强势美元的背后——八论繁荣的顶点
全球爆发大规模贸易战。
证券研究报告：5分钟看清国庆期间全球要闻
对外发布时间：2018年10月7日
徐骥 邮箱：xuji@cjsc.com.cn
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