9月最后一周，央行货币净回笼2300亿元，月末财政支出增加助力资金平稳跨季。金融机构融资成本受跨季影响明显提升，短期国债利率全面回落。10月7日央行宣布降准1个百分点置换MFL，额外释放资金7500亿对冲缴税影响，稳定市场流动性预期。股市方面，节前A股反弹，但受国庆期间外围市场大幅波动影响，市场避险情绪再度升温。9月最后一周陆股通大规模买入食品饮料、汽车与银行。
⚑9月28日，银行理财新规落地，在理财业务由银行内设部门开展的情况下，允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市，并且允许银行理财子公司发行的公募理财产品直接投资或间接投资股票。此次调整有助于提振市场情绪，改善投资者预期。同时，考虑到银行风控的要求以及净值化管理要求下净值波动的影响，短期内银行理财资金并不会大规模入市。但从长期来看，理财资金入市是大势所趋，也是一个循序渐进的过程，将为股市带来可观的增量资金。预计未来银行发行股债混合型理财产品会有所增加。
⚑9月25日-9月30日，全周货币净回笼2300亿元。9月末财政支出加大对冲逆回购到期、政府发债缴款等因素，实现平稳跨季。10月7日央行宣布自10月15日起降准1个百分点，除对冲到期的4500亿元MFL外，可净释放资金约7500亿元以对冲缴税因素。此次降准为优化流动性结构与提高金融服务实体经济能力，稳定市场的流动性预期。
⚑股市方面，节前一周A股市场流动性大幅降低，招商A股流动性指数为-2.31，较前期大幅降低1.31。节前一周融资客净卖出规模不减，A股反弹，但国庆期间受外围市场大幅波动影响，VIX指数大幅抬升。
⚑从投资者偏好来看，融资客在绝大部分行业净卖出，主要买入房地产，境外资金大规模买入食饮、汽车与银行。具体来看，净买入最高行业为房地产，其他净买入行业仅为轻工制造；净卖出规模较高的包括医药生物、电子等。陆股通净买入规模较高的包括贵州茅台、上汽集团等，净卖出规模较高的包括海康威视、中国平安等。
⚑外汇市场方面，10月5日美元指数收于95.19，9月末至国庆期间大幅上涨 1.43点。油价上涨推升通胀预期、美联储加息叠加美国经济数据强劲，带动美元指数和美债收益率持续攀升。美元走强使新兴市场货币承压；同时受美债收益率走高和对中美贸易摩擦担忧的影响，全球股市普遍下跌，导致海外投资者避险情绪大幅提升。
⚑基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（9月27日）分别较前一期（9月20日）降低0.97%、0.58%至91.89%、82.59%。大盘股仓位较前一期降低9.52%至19.63%；中盘股仓位较前一期提高0.33%至19.43%，小盘股仓位较前一期提高8.55%至41.5%。
01
流动性专题
※银行理财新规落地，长期增量资金可期
9月28日，中国银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》并答记者问，作为《资管新规》配套实施细则，自公布之日起施行。对股票市场而言，银行理财新规正式稿较征求意见稿的一个重要变化就是允许银行理财直接或者间接进行股票投资。
正式稿中删除了“公募理财产品投资境内上市交易的股票的相关规定，由国务院银行业监督管理机构另行制定”的内容。并且根据相关负责人答记者问的说法，“继续允许私募理财产品直接投资股票；在理财业务仍由银行内设部门开展的情况下，允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市，下一步，银行通过子公司开展理财业务后，允许子公司发行的公募理财产品直接投资或者通过其他方式间接投资股票，相关要求在《商业银行理财子公司管理办法》中具体规定”。
受资管新规影响，2017年银行非保本理财规模大幅收缩，今年6月规模降至最低后逐渐稳定。根据银保监会公布的数据，截至8月末，银行非保本理财规模为22.32万亿元。理财资金主要投向债券、存款、货币市场工具等标准化资产，占比约为70%；非标准化债权类资产投资占比约为15%左右，总体保持稳定。
过去私募银行理财可以进行股票投资，而公募银行理财不可以投资股票，此次银行理财新规放开了这一限制，有助于提振市场情绪，改善投资者预期。同时，考虑到银行风控的要求以及净值化管理要求下净值波动的影响，短期内银行理财资金并不会大规模入市。银行会综合考虑市场走势、投资者认购意愿等多方面因素决定入市的节奏和规模。
但是，从长期来看，理财资金入市是大势所趋。预计未来银行发行股债混合型理财产品会有所增加，并且如果银行理财欲直接投资股票，需要成立理财子公司。因此，理财资金入市是一个循序渐进的过程，在长期将为股市带来可观的增量资金，成为A股活水。
02
监管动向
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货币政策工具与资金成本
9月25日-9月30日，全周货币净回笼2300亿元。9月末，央行仅开展600亿元逆回购操作，逆回购到期2900亿元，资金连续多日净回笼， 累计实现净回笼2300亿元。总体来看，季末财政支出加大对冲央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素，推动银行体系流动性总量处于较高水平，国庆节前资金面保持稳定，实现平稳跨季。
10月7日央行宣布今年第四次降准计划，自10月15日起降准1个百分点，除对冲当日到期的4500亿元MFL外，可净释放的增量资金约7500亿元。此次降准主要目的为优化金融市场流动性结构与降低融资成本提高金融服务实体经济能力，稳健中性货币政策保持取向不变，市场流动性环境得到积极呵护。
利率方面，金融机构融资成本明显提升，长短期国债利率全面回落，利差收窄。截至9月30日，R007较前期提升35bp至3.01%，DR007较前期提升15.6bp至2.80%，利差明显扩大19.4bp至0.21%。1年期国债到期收益率降低6.09bp至2.97%，10年期国债收益率降低6.49bp至3.61%，期限利差收窄0.40bp至0.64%。
各期限同业存单发行利率明显下跌。9月25日-9月30日，同业存单发行584只，发行总规模4700.8亿元；截至9月30日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别较前期变动-32.13bp、-18.39bp、-28.90bp至2.73%、2.86%、3.33%。
04
外汇市场
9月24日-10月5日，美元指数收于95.19，9月末至国庆期间大幅上涨 1.43点。油价上涨推升通胀预期、美联储如期加息叠加美国经济数据强劲，带动美元指数持续攀升。截至9月28日，人民币汇率指数下跌0.31点至92.35。
9月28日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率分别报收6.8792、6.8814，分别较前期变动0.0435、0.0424。10月5日美元兑人民币离岸汇率报收6.8948，较国庆节前一周变动0.0466。美元走强，人民币面临贬值压力。
05
股市资金供需
（1）资金供给：
资金供给方面，9月25日-9月30日，公募基金发行22.6亿份，较前期大幅增加16.7亿份；私募基金成立募资0.9亿元，较前期减少0.4亿元；融资客继续净卖出112.1亿元，规模较前期减少2.5亿元；截至2018年9月30日，融资余额为8151.4亿元；陆股通资净流入63.9，较前期减少17.9亿元。
（2）资金需求：
资金需求方面，9月25日-9月30日，IPO募资64.7亿元，未来一周IPO预计募资14.5亿元；限售解禁市值327.0亿元，较前一期减少111.9亿元，后一周解禁规模将大幅减少至131.1亿元；重要股东净减持规模增加7.8亿元至15.9亿元；期间公布的减持计划合计减持规模约110.6亿元，较前期增加66.6亿元。
06
投资者情绪
9月24日-10月5日，VIX指数大幅上涨3.14，收于14.82，国庆期间全球股市大幅波动，新兴市场股债双杀，市场恐慌情绪加重。9月25日-9月30日，当周融资买入额为874.36亿元，较前期减少147.96亿元；占A股成交额比例为7.85%%，较前期提高0.38%。总体来看，节前成交额再度回落收缩，融资客净卖出规模不减，但A股市场在节前有所反弹。而国庆期间受外围市场大幅波动影响，市场风险偏好下降。
07
投资者偏好
（1）陆股通
9月25日-9月30日，陆股通大规模买入食品饮料、汽车与银行。具体来看，陆股通净买入规模较高的为食品饮料，净买入16.77亿元、其次为汽车与银行，分别买入10.29亿元、9.64亿元。个股方面，净买入规模较高的包括贵州茅台、上汽集团、分众传媒、格力电器、五粮液等，净卖出规模较高的包括海康威视、中国平安、恒瑞医药等。
（2）融资交易
9月25日-9月30日，融资客在绝大部分行业净卖出，主要买入房地产。具体来看，净买入最高行业为房地产，净买入额为3.23亿元，其他净买入行业仅为轻工制造，剩余行业均为净卖出；净卖出规模较高的包括医药生物、电子、计算机、非银金融等。个股方面，融资净买规模最高的为上汽集团，融资净买入2.57亿元，其他净买入规模较高的包括万科A、保利地产、新城控股等；融资净卖出规模最高的为永辉超市，其他净卖出规模较高的包括格力电器、中信证券、兴业银行等。
（3）主动偏股公募基金仓位测算
基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（9月27日）分别较前一期（9月20日）降低0.97%、0.58%至91.89%、82.59%。大盘股仓位较前一期降低9.52%至19.63%；中盘股仓位较前一期提高0.33%至19.43%，小盘股仓位较前一期提高8.55%至41.5%。
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