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节后首个交易日A股补跌政策暖风仍在升级
国务院完善出口退税政策稳外贸
四季度或迎反弹窗口看好低估值防御板块
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永赢基金投资总监李永兴：掘金新时代消费投资机遇
富国基金：大跌过程中外资干了些什么？
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多只养老目标基金节后启动发行
利率攀升背景下这些ETF将是最大赢家
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9月期市成交量环比跌逾三成CTA策略遇小幅回撤
节后首日期货市场大面积飘红黑色系逆势大涨
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节后首个交易日A股补跌 政策暖风仍在升级
2018-10-9 07:32:44 来源: 证券时报
“十一”黄金周期间，外围市场风雨飘摇，呈现股债双杀，纳斯达克指数创3月以来最大单周跌幅，恒生指数则录得近8个月最大周跌幅。尽管央行紧急降准，也没能对冲外围大跌的压力，A股如约迎来补跌。上证综指大跌百点逼近2700点，深证成指、中小板指、创业板指跌幅都超过4%。业界认为，大盘估值已经跌至较低水平，且有政策对冲发力的情况下，四季度股市经过震荡修复，有望企稳。
蓝筹股领跌
昨日是长假后的第一个交易日，A股没能迎来开门红。盘面上，上证综指开盘就击穿了2800点大关，收盘报2716.51点，跌幅达到3.72%，创下近4个月最大单日跌幅。深市三大股指跌幅均在4%以上。
以上证50为代表的蓝筹股成为杀跌的主要力量，上证50指数大跌4.6%。50只成份股中，仅山东黄金录得红盘，跌幅超过5%的成份股有15只，上汽集团和三六零跌幅超过9%，恒瑞医药和中国石化分别跌8.05%和7.02%。保利地产、宝钢股份、贵州茅台等跌幅均超6%。长假前两周，蓝筹股表现出色，积累了不少涨幅，也促成了“红九月”，对于昨日蓝筹补跌，中泰证券认为，重要会议窗口，政策预期叠加外资流入加速了这一轮蓝筹股的修复式行情，短期内这类标的或将面临较强的获利了结压力。
从行业表现上看，公共交通、供气供热两个板块逆势小幅收涨，其余行业板块全线飘绿，电器仪表、白酒、旅游、酒店餐饮板块整体跌幅高达逾5%；通信设备、互联网、保险、房地产等多个板块跌幅也超过了4%。
盘面上再度出现个股普跌的局面，上涨个股仅195只。不过，分析人士多数认为，昨日虽然指数跌了这么多，但没有出现百股跌停的情况，两市仅40余只个股跌停，这说明市场并没有想象中的那么悲观。
在大跌背景下，不计ST个股，两市仍有20只个股涨停。其中包括公共交通板块的强生控股，供气供热板块的贵州燃气，资源板块的闽发铝业、宝莫股份、宏达矿业，次新板块的金力永磁、英联股份、兴瑞科技，以及三季报预增股文化长城等。
政策暖风延续
昨日A股重挫使9月底的反弹势头遭到破坏。不过，一些机构认为，在全球市场股债双杀而商品涨价的大环境下，投资者对市场风险有所担忧，使得国内降准对冲海外股市普跌的效果并不很好，但目前仍然处在政策暖风期，配置驱动下的修复行情可能还会延续。
政策利好方面，央行下调部分金融机构存款准备金率，降准释放7500亿元增量资金；同时银保监会表示，银行通过子公司开展理财业务后，允许其公募理财产品直接投资股票，有望为A股引流资金。
昨日沪深两市成交金额有所放大，分别为1415亿元和1474亿元，总量接近2900亿元。与节前最后一个交易日相比，分别增长12.84%和6.97%。
华讯投资认为，昨日成交量放大，快速释放外围市场利空影响的同时，前期获利的浮动筹码也得到快速清理。不过，经济政策持续稳定，未来资金面也充裕，A股反弹逻辑并未破坏。
政策预期方面，国金证券认为，应对外需的下行风险，国内政策逐步转向“扩内需”。目前来看，“宽货币、促消费、增基建”等组合政策信号有所显现。
渤海证券则表示，十九届四中全会是四季度最重要的会议，有关经济制度的完善、金融改革、财税改革、对外开放、环境保护、军队建设方面的政策预期值得A股投资者的关注。不过，中泰证券指出，市场此前对政策期待较高，政策预期也带动了之前市场风险偏好的回升，但仍需留意政策不及预期的风险。
国务院完善出口退税政策稳外贸
2018年10月9日 证券时报网
国务院总理10月8日主持召开国务院常务会议，确定完善出口退税政策加快退税进度的措施，为企业减负、保持外贸稳定增长；部署推进棚户区改造工作，进一步改善住房困难群众居住条件。
会议指出，实行出口退税，符合世界贸易组织规则。进一步完善出口退税政策，加快出口退税进度，有利于深化供给侧结构性改革、推动实体经济降成本，也有利于应对当前复杂国际形势、保持外贸稳定增长。会议决定，从2018年11月1日起，按照结构调整原则，参照国际通行做法，将现行货物出口退税率为15%的和部分13%的提至16%；9%的提至10%，其中部分提至13%；5%的提至6%，部分提至10%。对高耗能、高污染、资源性产品和面临去产能任务等产品出口退税率维持不变。进一步简化税制，退税率由原来的七档减为五档。会议同时确定，为进一步加快退税进度，对信用评级高、纳税记录好的出口企业简化手续、缩短退税时间，全面推行无纸化退税申报，提高退税审核效率。优化退税服务，帮助企业及时收集单证申报退税，尽快实现电子退库全联网全覆盖。鼓励外贸综合服务企业为中小企业代办退税服务。坚决打击骗取出口退税行为。通过采取上述措施，今年底前将办理退税平均时间由目前13个工作日缩短至10个工作日。
会议指出，棚改是重大民生工程，也是发展工程。按照党中央、国务院部署，累计已有1亿多棚户区居民“出棚进楼”，今年1~9月全国棚改已开工534万套、占全年任务的92%以上，对改善住房困难群众居住条件、补上发展短板、扩大有效需求等发挥了一举多得的重要作用。下一步，要坚持以人民为中心的发展思想，更好体现住房居住属性，一是按照今年政府工作报告确定的新的三年棚改计划，督促各地加快开工进度，加大配套基础设施建设，严格工程质量安全监管，保证分配公平，确保按时完成全年棚改任务。二是严格把好棚改范围和标准，坚持将老城区内脏乱差的棚户区和国有工矿区、林区、垦区棚户区作为改造重点。因地制宜调整完善棚改货币化安置政策，商品住房库存不足、房价上涨压力大的市县要尽快取消货币化安置优惠政策。三是各地要严格评估财政承受能力，科学确定2019年度棚改任务。保持中央财政资金补助水平不降低，有序加大地方政府棚改专项债券发行力度。对新开工棚改项目抓紧研究出台金融支持政策，严禁借棚改之名盲目举债和其他违法违规行为。对棚改建设用地在新增用地计划中予以保障，通过拆旧建新、改扩建、翻建等多种方式，让更多住房困难群众早日住进新居。
四季度或迎反弹窗口 看好低估值防御板块
2018年10月8日 证券时报网
受海外市场影响，国庆长假后首个交易日A股市场出现较大调整，上证综指收盘跌3.72%考验2700点，深证成指跌4.05%考验8000点大关，创业板指跌4.09%报1353.67点。
在公募基金看来，对于A股而言，流动性并非股市的主要矛盾，后续市场回暖关键在于政府减税降费、制造业升级、改革开放等措施的落实。
流动性非股市主要矛盾
“节前A股上涨的原因是政策面出现部分改善，投资者风险偏好提升。但国庆长假期间海外市场波动较大，打压了投资者的风险偏好，昨日A股市场调整正是跟随海外市场补跌。”国泰基金表示。
国泰基金认为，尽管央行10月7日推出降准举措，后续市场也普遍预期流动性将持续宽裕，但对于A股而言，流动性并非当前股市的主要矛盾，后续市场的回暖关键在于减税降费、制造业升级、改革开放等措施的进一步落实。
民生加银基金认为，中美贸易争端短期影响有限，中长期需要关注美国中期选举结果，影响投资者信心的是国内中长期经济走势。“目前来看，中观数据已经开始弱化，未来需要关注减税和改革等相关利好政策的落地情况，因此，短期没有必要太悲观，需要以时间换空间。”
“在贸易摩擦的大背景下，中国的政策将更加聚焦于国内，经济稳增长是重中之重，美联储加息以及人民币汇率贬值压力对央行货币政策的约束在减弱，预计中美政策后续将继续出现边际分化。”新华基金表示。
四季度或迎反弹窗口
景顺长城基金认为，当前市场政策底或已现，后续会有更多稳增长的政策叠加推出，但信用底未至，“社融增速”仍是未来半年的核心观测指标，在其企稳前市场仍将偏谨慎，以博弈行情为主，存在较大波动。
新华基金认为，对于经济增长步入下行周期市场已经没有太多分歧，昨日市场虽然出现较大调整，但短期不宜过分悲观，不排除出现超跌反弹的可能，接下来可以期待的利好更多来自于政策面，政策底大概率已经出现，四季度反弹仍然有持续的基础。“降准已经来临，10月市场对政策最大的期待是减税以及促进消费的具体政策。”
摩根士丹利华鑫基金表示，目前市场对中美贸易摩擦和国内经济下行的担忧较大，但总体来看，目前处在市场底部区域，随着政策细则的落地，竞争力较强的公司有望逐渐走出底部。
前海联合基金表示，外围市场波动加大，更凸显了内部增长发展的紧迫性。近期经济数据压力逐步显现，也刺激政策持续发力。货币政策已转向灵活，减税降费政策有望加快出台，增量资金预期持续入场，有利于风险偏好的持续修复。“左侧政策底部已现，四季度市场迎来难得的反弹窗口，尽管风险偏好修复不会一蹴而就，如经济数据回落会影响盈利预期，外围市场不确定增强加大资产波动性，但亦会加快政策落实步伐。”
短期保持谨慎看好低估值防御板块
板块配置上，国泰基金预计后续社融增速将逐步走平，基建增速将出现小幅回升，银行板块具备配置价值；医药、保险等消费板块与经济增长关联度不大，并且中长期受益于消费升级。此外，成长龙头中长期受益于经济转型，利率水平也不存在压制，后续将持续关注。
景顺长城基金建议短期内保持谨慎，在防守的同时，着重布局基本面坚实、具备核心竞争力、资产负债表健康的绩优龙头公司。
博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，整体来看，长假期间利空偏多，A股配置建议谨慎。结构方面，考虑美台股市科技板块的下跌，科技配置或可考虑转向金融与消费的二元配置。
摩根士丹利华鑫基金表示，考虑到市场估值处于底部区域，维持对市场走势谨慎乐观的观点，配置上以逆周期、低估值、相对稳健的行业或子板块为主。
新华基金建议规避地产产业链，配置上偏向低估值防御板块，同时适当配置“科技基建”为代表的补短板领域，行业配置推荐银行、建材、计算机、通信和军工。
前海联合基金表示，将挑选分红收益率角度可观、盈利能力稳定的低估值蓝筹，增长相对稳健的消费龙头、制造类龙头调整中逐步呈现价值，科技创新短期或在反弹中相对较弱但中长期仍是值得布局的方向。
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永赢基金投资总监李永兴：掘金新时代消费投资机遇
2018年10月8日 18:08 证券时报
拥有12年证券从业经历、6年基金管理经验的永赢基金投资总监、永赢消费主题拟任基金经理李永兴，秉持自上而下的投资风格，笃信长期价值投资，自2012年担任基金经理以来，其管理的产品均取得了不错的投资收益。
今年以来A股震荡加剧，对于未来市场走势，李永兴表示，虽然短期内经济有下滑压力，但宏观调控政策尚有能力和空间来对冲短期风险，在此背景下，食品饮料、医药生物等一些估值相对便宜、盈利增长稳健的行业值得关注。
消费需求日趋多元
谈及当下看好大消费行业的投资机会，李永兴指出，根据统计局数据，2017年我国消费品零售总额同比增长10.2%，最终消费支出对国内生产总值增长贡献率达54%，但低于发达国家水平。从长期看，消费仍将是中国经济增长的主要驱动力，上升空间大。
“消费升级正在全面改变着我们的生活，也驱动行业格局逐渐发生重大变革。随着消费总量增速逐渐攀升，消费形态全面转型升级与细分行业消费需求变迁升级，消费需求层次也从传统消费转向以医疗、教育、新零售等为代表的新兴消费。”他说，“单以教育和化妆品消费为例，2017年同比分别增长9.43%和13.5%。”
对于颇受关注的消费升级，李永兴认为，从中长期看，消费升级的过程并未中断，只不过由崇尚时尚、奢侈品逐渐过渡到重视“共享”的社会，新时代的消费理念下，消费者更注重质量和舒适度，这也是另外一种形式的消费服务升级。
他说，随着我国消费逐渐进入需求多元发展、规模持续扩大、结构优化升级的新阶段，消费类上市公司业绩也较为稳定，预计未来三年的盈利增速可能超过20%，成长性或高于市场整体水平。
看好食品饮料、新零售
李永兴表示，随着细分行业消费需求升级，未来相对看好医疗生物、教育、新零售和食品饮料等细分子行业。
以医药生物行业为例，今年以来，政府鼓励医药创新，一批优质医药企业脱颖而出，以往靠“营销”为主的增长方式转向以“产品创新”为主的增长方式，行业也开始从低谷走出。李永兴认为，创新药产业是未来医药行业投资主线，A股市场目前对创新药的估值很不充分，长期存在估值机会。此外，在一致性评价常态化引导下，未来医药行业集中度或将快速提升，医疗服务、医疗器械、医疗流通、药店等领域均存在着集中度向头部企业集中的趋势。
对于教育和新零售行业，李永兴认为，中国的优质教育资源比医疗资源更加稀缺，而这个行业还有广阔的发展前景，民办教育相比海外有着巨大的差距，增长潜力巨大。新零售行业方面，一些龙头公司虽然发展尚处于萌芽期，但一旦其从吸引流量转变到流量变现的阶段，盈利增长将会十分明显。
白酒也是李永兴看好的一个细分行业。虽然过去两年整个行业涨幅较大，但李永兴认为，其实行业的复苏才刚开始。“白酒行业大概从2016年下半年开始慢慢走出低谷期，而这一轮调整周期跟此前有所区别的是，一些白酒龙头企业把酒价控制得非常平稳。”
他指出，只有茅台、五粮液远远甩开了和其他白酒的价格差距，中档白酒的价格还处在刚刚见底回升的初期，低端白酒更是还未走出底部。从白酒销量来看，行业增速只是见底企稳，还没有恢复到2005~2011年全行业快速增长的阶段，因此，随着经济的进一步回暖，预计白酒行业的复苏还将持续。
富国基金：大跌过程中外资干了些什么？
2018-10-08 19:32:11 来源: 网易基金
国庆后第一个交易日，A股市场在攒了那么多好坏消息后，居然以单向大跌收场，盘中连挣扎一下都没有。上证综指跌了3.72%，深证成指跌了4.05%。
原因可以理解为熊市里，好消息小跌，坏消息大跌。但问题是在降准的超大利好下，一早跳空低开低走，是谁首先在抛呢？完全的真相恐怕只有交易所和中登公司知道了。不过从仅有的部分公开数据里，也能看出一些端倪。沪深300下跌4.30%，中证500下跌3.21%，显示大盘蓝筹股下跌更多。
同时，外资出现明显的抛售现象。白酒、保险、汽车、房地产、银行等外资喜欢持有的权重板块引领下跌。从数据上看，今日沪股通净流出73.08亿元，深股通净流出22.96亿元，两个加起来接近百亿元。
沪市今日交易额1415亿元，则外资净流出占到5.16%。咦，奇怪了，节前不是还说“境外资金大手笔抄底A股”吗？原来下跌的时候，他们跑得也挺快啊！
外资重仓进入是不假，但他们也是市场的参与者、交易者，也会有即时行为：
1、外资在境外市场大都下跌的情况下，会有全球战略性的整体降低仓位的行为，这不是针对中国的。客官知道，美欧市场、新兴市场在中国国庆节期间也出现了大幅下跌的情况；
2、市场下跌当口，外资交易者出于止损要求抛出部分筹码；
3、市场下跌当口，一些量化策略资金触发减仓指令。
国内券商对于外资持有A股的交易行为有过研究，见下图，外资确实有反向策略、左侧交易和长期持有行为，但从线图来看其买卖行为也是可以理解的，所以，我们既不神化外资，也不妖魔化外资。
需要知道的是，从趋势上来看，外资近期虽在快速流入，但直至2018年8月，G8基金对A股的配置比例仍低于5%，而中国股票市场市值在全球占比约7%。
所以，目前外资对中国还是低配的，与A股在全球市值的体量不符。
这么想吧，假设外资做资产配置是必须含有一部分新兴市场股票，你是基金经理的话，你会买中国，还是买巴西、韩国、南非或者土耳其、阿根廷呢？
当然，在估测外资入场的同时，也要考虑这么几个问题：
1、外资的入场与否不是态度问题，而是能力问题（配额）
2、A股当前吸引力是否在全球有性价比
3、外资进入国内资本市场不一定买A股
以上第三点是什么意思呢？
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多只养老目标基金节后启动发行
2018-10-9 00:02:00证券时报
国庆长假过后，多只养老目标基金启动首发。
近日，工银瑞信基金发布公告称，工银瑞信养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金（FOF）将自10月8日至10月26日公开发行。南方基金也在节后第一天（10月8日）发布南方养老目标日期2035三年持有期混合型FOF招募说明书，基金募集期自10月15日至11月2日。这两只基金也是继华夏、中欧、泰达宏利之后又一批即将问世的公募养老目标基金。
与此同时，多只养老目标基金也将陆续确定首发日期，其中一家基金公司人士透露，该公司旗下养老目标基金初步定于10月中旬发行，最终发行日期仍待银行确定。
一位养老目标基金拟任基金经理期待养老目标基金早日发行，“我们也希望尽快发行养老目标基金，不然其他养老目标基金都已成立，很可能错过养老目标基金首发热度及市场底部的布局时机。”
事实上，资本市场表现低迷在一定程度上使得养老目标基金首发预期降低。
“现在市场行情不好，银行推动养老目标基金首发工作也不是很积极。”一家基金公司市场部人士说。
一家银行渠道客户经理称，养老目标基金尽管已经进入银行重点产品池，但发行仍比较困难。虽然各个年龄阶层的投资者均可购买，但养老目标日期基金还是对应了特定年龄阶段的退休人群，目标客户群存在一定的局限性。加上市场行情不好，也影响了目标客户的接受度。
为此，一些基金公司将定投作为养老目标基金成立之后的重点工作。有基金公司人士称，尽管养老目标基金首发规模不大，但在目前市场行情下，无论认购客户数还是规模均已符合公司预期，后期重点工作将放在投资者教育及养老目标基金定投上。
在长信养老FOF投资部总监邓虎看来，养老目标FOF不应该是单笔投资，而是在养老到期之前持续地从收入中拿出一部分进行长线的权益投资，因此，养老FOF的投资方式更应该接近于定投。
工银瑞信基金昨日发布公告称，自10月8日至10月26日，通过直销渠道认购工银瑞信养老目标日期基金，认购费率享受1折优惠。有业内人士表示：“直销开展费率优惠活动有利于在直销渠道积累客户资源，为后期开展定投工作打好基础。”
中欧基金称，考虑到投资养老产品是一个持续的过程，坚持定投是不错的选择，因此，在养老目标基金募集时，并没有引导投资者进行大额投资，而是鼓励大家在投资初期适当投入，并养成长期定投的习惯。中欧基金副总经理许欣表示，更注重参与养老投资的客户数量而非养老基金成立初期的规模，未来，中欧基金也将持续帮助投资者建立投资养老的理念，培养理性投资习惯。
利率攀升背景下 这些ETF将是最大赢家
2018-10-09 02:14:00 来源: 华尔街见闻(上海)
近期美国债市表现成为全球投资者关注焦点。
10年期美债收益率通常被认定为“无风险收益率”，被视为全球资产定价之“锚”，上周是2011年以来首次涨至3.230%上方，超过了标普500的股息收益率1.81%，引发全球股债抛售。
这令投资者担心过去十年的超低利率时期告终，威胁到美股九年牛市的重要支柱，利率走高也会令经济陷入疲软，增加企业成本。在相对艰难的市场环境中能否找到适宜的选项来对冲？
财经媒体CNBC利用对冲基金分析工具Kensho发现，自2008年以来共有18次10年期美债收益率短期内骤增至少25个基点。在随后的30天内，VanEck Vectors Oil Service ETF（交易代码OIH）平均涨幅6.5%，是当月升息环境中表现最好的交易所交易基金。
紧随其后的是SPDE追踪标普地区银行股ETF（交易代码KRE）累涨4.9%，排在第三名的是追踪美国WTI油价ETF（United States Oil Fund ETF，交易代码USO）累涨4.54%，以及SPDR追踪标普油气开采及生产企业的ETF（交易代码XOP）累涨近3%。
而在此期间表现最差的ETF集中在天然气、黄金和住宅建筑行业。其中追踪美国天然气价格变动的ETF（United States Natural Gas Fund ETF，交易代码UNG）跌幅最深，为5.4%；VanEck Vectors小型黄金矿业ETF（交易代码GDXJ）和黄金矿业ETF（交易代码GDX）均跌4.9%；iShares美国房屋建设ETF（交易代码ITB）跌逾3%。
上周10年期美债收益率累涨近18个基点，创2月以来最大单周涨幅，一度刷新七年新高至3.248%。高盛最新研报指出，这一收益率过去一个月累涨33个基点，接近股市无法消化的收益率变动范围：
当一个月内10年期美债收益率上升超过2个标准差（约40个基点）时，标普500大盘回报通常为负值；当债券收益率一个月内飙升1-2个标准差（约20-40个基点）时，标普500通常持平。
高盛也在另一篇研报中解释了较高利率对公司利润率构成的压力，进而可以推测哪些板块是利率攀升背景下的“最大输家”：
不断上升的收益率会给负债最重的公司带来压力，利率走高会导致更高的利息成本。建议关注资产负债表最强劲的股票，尽管这些公司市盈率相对更高，但提供了更快的销售增长。
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9月期市成交量环比跌逾三成 CTA策略遇小幅回撤
2018-10-9 08:46来源：证券时报
刚刚过去的9月，国内期货市场成交量2.34亿手，环比大跌逾三成。此外，商品期货市场整体表现平淡，国内私募行业商品交易顾问（CTA）策略大多回撤。
不过，随着货币政策大概率维持偏松，经济指标好于预期，以及基建投资发力，展望四季度商品市场走势，多数机构仍较为看好。
期市成交量环比大跌
中国期货业协会最新统计资料表明，9月全国期货市场交易规模较上月有所下降，以单边计算，当月全国期货市场成交量为2.34亿手，成交额为16.63万亿元，同比分别下降12.24%和4.53%，环比分别下降30.66%和29.34%。1～9月全国期货市场累计成交量为22.26亿手，累计成交额为154.54万亿元，同比分别下降5.78%和增长9.80%。
分交易所看，9月上期所月成交量为9645.25万手，占全国市场的41.25%，同比下降17.75%，环比下降19.61%；上期能源月成交量为273.84万手，占全国市场的1.17%，环比下降18.59%；郑商所月成交量为6478.71万手，占全国市场的27.71%，同比增长25.14%，环比下降45.33%；大商所月成交量为6784.23万手，占全国市场的29.01%，同比下降29.17%，环比下降26.69%；中金所月成交量为200.88万手，占全国市场的0.86%，同比增长24.41%，环比下降28.91%。
9月末全国期货市场总持仓较上月下降4.17%。其中，上期所持仓量环比下降10.44%，降幅在各大期货交易所中最高。受益于原油期货市场的进一步发展，上期能源持仓量环比大幅增长20.88%。
分品种看，9月活跃品种成交量对比8月几乎全线回落。上期所成交份额最大、同时也是全市场最为活跃的螺纹钢9月成交量为5577.98万手，环比下降22.68%，同比下降15.27%；郑商所PTA成交量为4733.18万手，环比下降59.19%，但同比仍有57.98%的涨幅；大商所豆粕成交量为2327.99万手，环比下降25.63%，同比增长30.4%。
CTA策略遇回撤
市场成交量下滑显示资金交投热情下降，上月国内商品期货整体窄幅震荡，缺少趋势性机会。在这样的市场环境下，此前持续火热的CTA策略产品大多出现小幅回撤。
“上个月CTA策略基本都出现了回撤，我们公司的产品回撤了1%～2%。今年CTA策略表现还可以，基本都有正收益，比股票好多了。”上海一家CTA私募向证券时报记者表示。其他受访公司的情况也基本类似。
在资本市场整体疲软的情况下，8月CTA私募表现可谓抢眼。根据格上研究中心统计，8月主观期货策略以4.23%的平均收益领跑全行业，程序化期货紧随其后，当月平均收益为2.55%。
9月CTA策略回撤与市场表现不无关系。南华商品指数上月窄幅震荡，微涨0.5%，黑色系、PTA等此前表现强劲的品种大多趋弱。这使得以追踪趋势见长的CTA策略难觅投资机会。不过，对于未来商品市场，很多机构人士仍较为看好。
平安证券分析师在相关研报中总结道，9月美元高位震荡下大宗价格涨多跌少。能源方面，油价高位续涨，煤价整体走平；金属方面，铜价铝价触底反弹，螺纹钢价格冲高回落；农产品方面，小麦价格触底反弹，棉花、白糖价格有所下行，玉米、大豆价格有所回升；黄金价格震荡走弱，整体有所下行。电厂日耗高位回落，同时库存有所上行，说明煤炭供需面趋松。展望本月商品市场，平安证券认为，动力煤价在10月或将温和上扬；原油供需面转紧，震荡上行概率较大。在钢厂增产的背景下螺纹钢价格可能宽幅震荡，铁矿石、焦炭、焦煤价格可能上涨，铜价涨势大概率趋弱，主要农产品价格走势整体趋弱，白糖或迎中期布局良机，金价企稳反弹可期。
拉长周期看，商品市场仍有不少投资机会。“展望2018年第四季度，货币政策大概率维持偏松，经济指标好于预期，基建投资发力，国际贸易形势逐步明朗。预计2018年第四季度南华商品指数走势先扬后抑，金属指数先扬后抑，能化指数震荡偏强，农产品指数震荡偏强，黑色指数偏强，有色金属指数先扬后抑。”南华期货研究所曹杨慧称。
节后首日期货市场大面积飘红 黑色系逆势大涨
2018-10-9 08:46来源：证券时报
与股市大跌截然不同的是，节后首日期货市场大面积飘红，煤炭期货甚至迎来大涨行情，备受市场关注。
煤炭期货为何大涨
昨日是国庆长假后的首个交易日，商品期货午后单边上行，品种实现普涨格局，具有代表性的文华商品指数大涨1.56%，逼近前期高点。
其中，煤炭期货最为亮眼。焦煤日内大涨5.72%，焦炭涨4.22%，动力煤涨幅也达到2.39%。农产品和化工品也有不俗表现，其中PP、甲醇涨超3%，原油大涨2.97%，创上市以来新高；豆粕和菜粕涨幅也超过2%。
与期市大涨相反的是，上证指数单日大跌3.72%。
“8月工业收入、利润放缓、库存再创新高，被动补库存印证经济下行。而从中观高频数据看，9月经济未见改善迹象。”海通宏观姜超等在报告中表示，“一方面，终端需求继续走弱，地产销量跌幅扩大，且各线级城市同步走弱，金九成色不足。”
宏观数据不景气，地产走弱。压力之下黑色系已在节前开始一轮下跌，当周螺纹钢跌近5%。
国庆期间美国国债收益率刷新2011年5月以来新高，欧洲主要国家债市收益率跟随上行，流动性收紧冲击风险资产价格，经济数据除美国外均同步走弱，全球股市不同程度下跌。
宏源期货研究所分析，国内经济基本面延续下行叠加海外风险冲击、人民币贬值预期等影响，市场担忧情绪再起。此外，9月全国制造业PMI为50.8%，较8月小幅回落，制造业景气转弱。无论是外围环境还是经济数据，均利空市场，为何黑色系却逆势大涨？
“黑色系尤其是双焦今天出现大涨的主要原因，一是节日期间政策释放重大利好，提振市场信心。央行宣布降准1个百分点，财政部部长表示将以更积极的财政政策护航中国经济行稳致远；二是节日期间螺纹、焦煤现货出现上涨，焦炭山西也有两家焦企提涨，黑色商品普遍基差较大，市场存在基差修复预期；三是进入10月份后部分地区开始进入采暖季限产，市场供应受到一定抑制。”光大期货研究所黑色研究总监邱跃成表示。
宏源期货称，焦炭四大主要港口库存从9月初的330万吨降至9月底的240万吨，焦化厂库存仍在低位，基本面压力不大；钢厂复产带动焦炭需求提升，目前需求仍旧向好，焦炭基差在节前为300点，且正处于下行区间，时间窗口在2周～4周，基差继续走低；而现货降价已进入第三轮，部分启动第四轮，已逐渐接近尾声。焦炭在高利润驱动下，带动焦煤需求，焦煤节后大涨。
钢价10月缺乏大跌基础
多重利空下，商品市场将何去何从？
钢价的走势决定黑色系的方向。邱跃成认为，螺纹钢价格现阶段依然合理，社库及厂库处于低位、京津冀地区进入采暖季限产后供应将进一步下降、基建补短板及货币政策宽松措施出台将提振需求，10月螺纹现货缺乏大跌基础。
“9月底的螺纹期货已经充分体现了环保不会一刀切以及经济下行的预期差，一旦有利好出现，10月出现修复基差行情带来螺纹期货反弹的可能性较大。”邱跃成说。
双焦方面，国庆假期价格仍以稳定为主，焦企对周边部分钢厂在节前提出的第三、四轮降价普遍未接受。目前累计降幅普遍在200元/吨，降幅较其他地区小，因此短期内焦化企业普遍仍看稳。
“昨日部分焦煤、焦炭厂家提涨价格，一旦现货止跌反弹，期货价格回升仍有空间。”邱跃成说。
宏源期货研究所认为，期货市场未来主要关注黑色与原油的上行趋势。在冬季采暖季环保限产背景下，短期焦炭价格易涨难跌，而铁矿石因国际原油上涨及人民币贬值效应，成本端增加带来的支撑较足，在钢厂复产阶段上方仍有空间。
在宏源期货看来，原油则受到伊朗制裁问题和委内瑞拉产能下降、美国页岩油运能遭遇瓶颈等因素影响，重心或仍将上移。相较之下有色难有趋势行情，尽管当前铜铝供给端增长缓慢对价格构成一定支撑，但在经济下行阶段需求亦难以释放，整体价格依然大概率维持震荡。
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