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近期国内外资本市场大幅动荡，A股持续底部宽幅震荡，但有一批“黑色系”公司的股价却是逆势大涨，这其中具有代表性的就是国内煤炭行业的龙头公司——中国神华（01088-HK;601088-CN）！
（图片来源：同花顺）
中国神华公司近期股价上涨据有关分析师出具的报告，说是由于山西地区当前由于洗煤厂关停，煤企库存仍在低位，再加上调价格因素，短期会对煤炭价格有所提振，所以煤炭股价以及期货价格都出现了上涨。但原因真的是这样吗？我们认为，这些只能算是诱因且是小范围事件，并不足以影响整个行业，真正的原因还是因为公司现金流好、估值低，长期分红率较高。这刚好在整个资本市场不景气的背景下，中国神华正好迎合了一些以求稳的大资金。
低估加高分红
从行业来看，中国神华是国内乃至国际上煤炭行业的龙头公司，在2017国家推动供给侧改革，消减产能，全国煤炭类公司盈利能力集体出现好转的背景下，中国神华2017年全年实现净利润450.3亿元（人民币，下同），同比2016年227.1亿元增加98.3%，全年股价大涨75%。
或许是公司2017年发力过猛，2018年半年报财务数据营收和净利润增速都是有所放缓，据公司2018半年报数据显示营业收入同比增长5.7%，扣非经常性净利润下滑3.2%，但这也不影响公司的赚钱能力，上半年公司生产经营活动产生的现金流净额为319亿元，妥妥的现金牛公司。
（图片来源：中国神华2018半年度业绩报告）
就是因为公司有源源不断的净现金流，且公司规模已经处于成熟区，所以长期看不需要太多的资金去投资，造成账面货币资金高达1047亿元（2018年半年报数据），这也是进一步保证了公司未来可以持续的分红派息。
根据以往经验，中国神华每年分红金额约是净利润的40%左右，对应公司今年股价低点股息率约为5.5%，加上每几年会有的特别派息，长期看公司的股息率可以维持在约7%。
每年稳定且较高的分红派息率这是造成公司在逆势遭受市场关注的原因之一。另外，就是公司较低的估值给投资者提供了安全垫，中国神华今年股价最低点对应的静态市盈率才7倍出头，这也是意味着公司在目前盈利能力不变的前提下，投资者投资的本金7年就可以收回本金，正是由于公司高分红率加上低估值才使得公司股价才可以逆势大涨。
说到这里估计有人会说，中国神华是煤炭行业，煤炭行业具有周期性，所以估值不能简单看市盈率，那么真是这样吗？
多元化发展弱化周期性影响
我们翻看中国神华2017年财报，公司的主营业务是煤炭、电力的生产和销售，铁路、港口和船舶运输，煤制烯烃等煤炭相关化学加工登业务。但中国神华作为国内乃至全球最大的一个煤炭企业，煤炭营业收入只占总营业收入60%左右。这相比大多数煤炭公司是一个不折不扣的优势，因为煤炭行业是个强周期性行业，如果中国神华业绩比较单调，必然在一段时期会面临业绩低谷期。然而，中国神华业绩在前几年行业整体处于低谷期时候还能保持每年百亿元以上的净利润，这完全是靠其他业务来平滑公司的业绩。
（图片来源：中国神华2017年业绩报告）
就算是公司主营业务占比较重的煤炭部分，神华既可以自产煤也可以进口煤，如若在整个行业业绩高峰期，而集团产量不及需求，这样就可以加大采购进口煤，这样就比大部分煤炭企业的生产方式更加灵活。发电分部，神华的清洁燃煤发电技术处于国际先进水平，这能很好的应对逐渐严格的环保政策，而且在2017年神华并购国电之后，煤电联营有利于缓解煤电矛盾，将外部矛盾内部化，降低协调成本。
正是由于公司多元化发展，对于营收收入占比较大的煤炭部分采用进口煤和自产煤相结合的方式，使公司在行业景气度较低的时候不至于受影响太大，这在一定程度上弱化了行业周期带来的问题。
所以，用市盈率给公司简单估值也不是并无道理，因为中国神华已经在很大程度上弱化了行业周期性带来的影响。
综上所述，正是由于公司长期具有稳定的现金流，账面又有充足的货币资金，加上低估值和高分红，这才使得公司股价可以在大熊市走去一段独立行情。
作者：郑鹏超
编辑：唐文英
