长江宏观·赵伟 | 资金净回笼,公开市场投放或难放量—— 流动性及债市周跟踪第32期
2018-10-13 22:32:00 来源:搜狐财经

原标题:长江宏观·赵伟 | 资金净回笼,公开市场投放或难放量—— 流动性及债市周跟踪第32期

市场回顾:资金净回笼,利率普遍回落;发行规模上升,收益率多数下行

【资金面】资金净回笼,货币市场利率普遍回落。上周,资金净回笼600亿元。R001和R007分别较9月底回落24BP和 40BP至2.46%和2.61%;SHIBOR隔夜和3个月利率分别报于2.44%和2.80%,分别较9月底回落21BP和5BP。

【利率债】发行规模上升,收益率多数下行。上周,利率债共计发行2048亿元,较国庆前一周增加5亿元。10年期国债和国开债收益率分别较9月底下行3BP和5BP至3.58%和4.15%;10年和1年期国债期限利差走阔5BP至69BP。

利率债短期仍有震荡调整压力

债市策略:综合考虑中美利差和通胀预期等因素的影响,利率债短期仍有震荡调整压力;中期来看,债市或回归基本面驱动。短期来看,中美利差变化或对国内债市交易行为产生干扰,猪肉和原油价格上涨,进一步推升通胀预期;即使考虑地方债供给变化等,利率债仍有震荡调整压力。中期来看,转型框架下的政策维稳,并非走刺激老路、更加注重结构性发力,信用收缩滞后效应的显现,使经济基本面对债市形成支撑;但通胀走势,或朝不利于债市的方向演化。

流动性回顾和展望

资金净回笼,公开市场投放或难放量

资金净回笼,本周或不会明显放量。上周,资金净回笼600亿元,国庆前一周资金净回笼2300亿元;其中逆回购到期600亿元。本周将有1500亿元国库现金定存和4515亿元MLF到期,考虑到降准将于本周正式实施,除置换到期MLF外,可再释放增量资金约7500亿元,本周公开市场可能继续暂停或进行少量操作。

货币市场利率普遍回落,本周或低位波动

货币市场利率普遍回落,本周或趋于震荡。上周,R001和R007分别较9月底回落24BP和40BP至2.46%和2.61%; SHIBOR隔夜和3个月利率分别较较9月底回落21BP和5BP至2.44%和2.80%。国庆后现金回流和资金融出增多,货币市场利率普遍回落;本周将实施的降准或一定程度对冲财政缴税的影响,货币市场利率可能低位小幅波动。

利率债观察与策略

发行规模上升,中标利率整体下行

利率债发行规模上升。上周,利率债总计发行2048亿元,较国庆前一周增加5亿元;净融资额为645亿元,较前周减少29亿元。其中,上周国债发行1431亿元,国庆前一周无国债发行;政策银行债发行444亿元,较国庆前一周减少316亿元;地方政府债发行173亿元,较国庆前一周减少1110亿元;国债、政策银行债和地方政府债净融资额分别为434亿元、244亿元和-33亿元。

国开债中标利率整体下行。上周,共招标了6只国债、7只政策银行债和10只地方债。其中,10月9日分别招标了1只5年期和1只10年期国开债,中标利率分别为3.88%和4.16%,分别较国庆前一周下行4BP和1BP。

收益率多数下行,期限利差整体走阔

收益率多数下行,期限利差整体走阔。上周,10年期国债和国开债收益率分别较9月底下行3BP和5BP至3.58%和4.15%;10年期与1年期国债期限利差较9月底走阔5BP至69BP,10年期与1年期国开债期限利差较9月底走阔10BP至122BP。具体来看,周一,受美债和降准等多种因素影响,债市震荡走强,国开债长端收益率下行较为明显;周二和周三,资金面整体宽松,债市震荡;周四,受海外市场影响,国内避险情绪抬升,收益率大幅下行;周五,进出口数据好于预期,债市重回震荡。

国债和金融债总净价指数均上涨,成交量上升。上周,中债国债总净价指数收于115.21点,较9月底上涨0.23%;国债日均成交量933亿元,较国庆前一周增加84亿元。中债金融债券总净价指数收于114.89点,较9月底上涨0.25%;金融债日均成交量2736亿元,较国庆前一周增加705亿元。

国债期货上涨,成交量上升。上周,国债期货合约TF1812和T1812分别收于98.05元和95.12元,分别较9月底上涨0.27%和0.33%,周振幅分别达0.58%和0.75%。5年期国债期货日均成交量为57亿元,较国庆前一周增加22亿元;10年期国债期货日均成交量为290亿元,较国庆前一周增加66亿元。

利率债短期仍有震荡调整压力

债市策略:综合考虑中美利差和通胀预期等因素的影响,利率债短期仍有震荡调整压力;中期来看,债市或回归基本面驱动。短期来看,中美利差变化或对国内债市交易行为产生干扰,猪肉和原油价格上涨,进一步推升通胀预期;即使考虑地方债供给变化等,利率债仍有震荡调整压力。中期来看,转型框架下的政策维稳,并非走刺激老路、更加注重结构性发力,信用收缩滞后效应的显现,使经济基本面对债市形成支撑;但通胀走势,或朝不利于债市的方向演化。

【本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2018年10月13日发布的研究报告《中美利差,何去何从?》】

证券研究报告:中美利差,何去何从?

对外发布时间:2018年10月13日

杨飞 邮箱:yangfei3@cjsc.com.cn

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