作者：国际章
10月16号，利亚德董事长、实际控制人李军先生向公司董事会办公室第二次提交了《关于鼓励内部员工增持公司股票的倡议书》：公司及全资、控股子公司全体员工经本人事先确认拟购买数量，并在2018年10月17日至10月26日期间完成净买入利亚德股票，连续持有12个月以上，且持有期间连续在利亚德履职的，该等利亚德股票的收益归员工个人所有，若该等股票产生的亏损，由董事长予以补偿。同日晚间，董事长李军在微信朋友圈中发表了“鼓励员工增持，我的兜底说明”，引起了国际章的好奇心，决定探究一二。
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利亚德业绩创新高，股价却被腰斩
利亚德在今年3月27日公布2017年靓丽业绩，且之后再次高送转10送5派1.1元（含税）后，股价不涨，反而从相当于复权后高位的17.39元/股，一路下跌到10月16日的6.45元/股，市值也相应的蒸发了278亿！难怪董事长李军亮出了鼓励员工增持的兜底倡议书。
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不断调高业绩增长预期
全球LED小间距龙头利亚德，立志提升人类视听享受，从2012年上市时收入的5.6亿和净利润5千多万，6年内增长到2017年收入的64亿和净利润11亿！
利亚德似乎深懂A股投资人，特别是机构投资人的心态，国际章发现，利亚德早在2016年的年报中就公开给予市场业绩预期：“2017年，计划实现营收超70亿元、利润为11亿元至13亿元。2018年营收和利润目标分别为超100亿元与超15亿元，到16亿元至20亿元。”
难怪利亚德成为A股的”高成长白马股”，机构数量一度曾经达到269家！市值也在今年初达到了442亿！
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机构成为减仓“罪魁祸首”
然而据万德数据显示，利亚德的机构持股数量今年开始却呈下降趋势，2017底，机构持股数量为2.28亿股，占流通股的16%，到了今年3月底年报发布后，就变成1.5亿股，机构数量也下降到了107家。
国际章：这年头，机构投资人的口味已变，变得“实惠”，经营性现金流比净利润更可心；现金分红比高送转与不断再融资更可心！让我们看看利亚德过去五年的“实惠”数据如何。
经营性现金流VS净利润
现金分红VS再融资
过去五年，利亚德累计现金分红4亿元。
与此同时，利亚德通过非公开发行股票累计融资38亿，加上公司债券融资9亿，共47亿！
国际章：以上实惠数据一目了然！上周千只A股跌停，创业板指数再创新低，就连曾是估值高地的TMT板块 PE如今已不足20倍。A股投资人特别是机构投资人如惊弓之鸟，从追求高利润成长到回归企业自身的造型能力：经营性现金流；在股价不涨的情况下，现金分红成为唯一的持股理由！
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大股东减持记录
国际章进一步研究发现，利亚德自2016年6月底以来，发生过大宗交易36笔，成交金额最大的一笔为2.2亿元。
董事长李军也在2016年连番减持，只不过减持理由皆是为利亚德提供无息借款。据公开披露，2016年6月29日，李军与上海晶禹商务咨询事务所(有限合伙)、上海润影商务咨询事务所(有限合伙)签署协议，将所持744.9万股和131.45万股通过协议大宗交易的方式分别转让给后两者。不到两个月的2016年8月26日，李军又与多名投资者签署协议，将合计所持的691.82万股转让。当年累计减持套现4.7亿。
结束语
利亚德股价与估值表面看似与其业绩成长性和企业基本面大相径庭，其实有三个方面的因素：
其一，利亚德的经营性现金流虽然在上半年有所改善，但是一直与其销售规模、利润规模不匹配；现金派息率与利润规模不匹配；
其二：创业板整体估值在大幅下调，低于20倍估值的大白马企业比比皆是；
最重要的是其三，在当前经济环境下，投资人的胃口已经大大的改变，从偏好利润高增长，不管不问增长来自哪里；到挑剔利润高增长，特别对依赖外部融资输血及并购换来的利润高增长，其潜在商誉减值和可持续性等高风险。
资本市场很像FASHION市场，一家企业不可能一直“In the Fashion”。在目前的大环境下，企业实际控制人又何必对估值与股价那么介意呢？保持稳定的派息率，实际控制人，高管及员工股东从分红拿到现金；在监管允许的范围内，实际控制人，高管带头持续增持股票，公司回购股票用作给员工的股权激励不失为上策，足以给资本市场投资人传递“企业价值被低估了”的信息了。当然，这一切的前提是企业自身造血产生充足的现金流！”
以下附上利亚德董事长李军的“鼓励员工增持，我的兜底说明”原文：
