目 录
1.9月金融数据
2.固定收益市场
3.外汇市场跟踪
4.大宗商品市场
5.股票市场分析
1.银行理财子公司管理办法公开征求意见
2.互联网保险新规即将发布
1. 焦点评论
2. 监管动态
3. 同业资讯
1.9月金融数据
上周，央行发布9月金融数据，显示9月新增人民币贷款1.38万亿，新增社融2.2万亿（主要受统计口径调整影响），金融数据总体符合预期。在新增贷款中，居民贷款增加7544亿，持续稳定在7千亿以上，其中短期贷款增加3134亿，中长期贷款增加4309亿，银行体系对于零售端支持的力度稳定向好。企业端，新增贷款6772亿，其中企业短期贷款增加1098亿，票据融资增长1743亿；中长期贷款增加3800亿，环比8月份略有提升，叠加地方政府专项债券发行扰动影响，可观测到企业中长期融资有所恢复。非银金融机构融资连续两月负增长。
货币方面，9月份M2增速8.3%，较8月末回升0.1个百分点；M1增速4%，M0增速2.2%，企业经营活力预期较差。9月份，金融机构新增人民币存款8900亿，同比多增而环比下降。其中居民端存款增加1.32万亿，较上月明显回升；企业端存款增加3千亿；财政存款受拨付影响下降近3500亿。地方政府债券发行提速，积极的财政政策有所显效，预计今年后期财政存款增速放缓，财政政策“稳增长”将逐步发力。
9月份社融增量受口径调整因素影响，高于市场预期，主要因为9月份将地方政府专项债券纳入社融统计，导致增加7400亿。剔除地方债发行因素，9月社融增长1.46万亿，较上月环比略少，其中主要增量仍是人民币贷款，新增1.43万亿。直接融资（企业债、股票）小幅增长，债券融资环比增幅明显回落，票据融资收缩，影子银行活动（委贷、信托贷款）继续减弱，延续负增长态势。总体看，虽然监管层对于影子银行体系活动宽容度有所提升，但金融机构自身风险偏好仍低，合规风控标准趋严，金融体系表外信用供给状况比8月份又出现萎缩，且前景堪忧。
点评：
9月贷款增长良好，但总信用增长一般。从9月份的金融数据看，贷款投放总体稳定乐观，但社融数据表现一般。贷款结构呈现以下特点：1）不同于7～8月份信贷月初回落、月末冲高的特点，9月份全月信贷投放稳定，中小金融机构积极性较强，月末甚至有压缩票据迹象。2）零售端仍是支持主体，未来个人信用卡、综合消费金融和按揭贷款有望继续加大支持力度，我们已经关注到部分地区按揭贷款出现审批期限缩短、利率下调的迹象。3）对公中长期贷款略有恢复，随着财政投放力度加大，基建投资企稳回升，对公中长期项目贷款较8月份略有复苏。但货币政策传导渠道仍然不畅，影子银行体系呈现持续收缩态势。剔除社融口径调整因素影响，9月份社融增速掉落之9.7%，增速继续放缓且滑落至双位数以内。当前无论从广义货币M2还是从社融增速来看，均显示信用总增量偏少，甚至低于名义GDP增长。在金融领域的信用控制虽然有利于推动全社会杠杆率企稳，但造成了企业经营活力快速下降、流动性风险不断加大的负面效应不容小觑。对于“去杠杆”进程我们需要客观认识，从经济增长的实际情况看，目前阶段从“去杠杆”转向“稳杠杆”相对更现实且有操作性。在给定资本产出效率的条件下，我们始终需要在增长、债务、通胀之间做出权衡，而“去杠杆”的要义则在于改善生产函数，改善生产效率呼唤更深层次的改革。
贷款利率出现见顶迹象，警惕融资从供给收缩到需求收缩。从定价数据看，三季度以来信贷定价见顶迹象逐步明朗，这一方面是由于7月份以后货币政策更加友好鼓励信贷投放所致，另一方面也和当前市场环境下融资的结构性冷热不均有关，甚至出现了由于信用供给不足传导到需求端的情况。9月份，在短期资金市场价格平稳的状态下，各类贷款数据综合反映出新发生贷款定价见顶，信贷资源可获得性明显提升，金融机构风险偏好低位状态下“资产荒”又有所抬头。当前金融体系呈现出明显的亲周期性，信用供给从结构性萎缩开始，风险事件频发导致系统性风险偏好下降，进而由于正反馈作用进一步推升了风险总水平，造成社会预期恶化、投资意愿下滑，融资过程逐步从供给收缩蔓延到需求收缩。未来，在供需双重萎缩的态势下，我们可能观测到衰退性宽松，贷款利率呈现出见顶迹象，经济面临较大下行压力。这种情况下，需要更强的外力作用来提振信心。（王一峰）
2.固定收益市场
流动性跟踪：央行上周一正式宣告定向降准，此次降准置换当日到期的MLF后，释放增量资金约7500亿元，银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收金融机构缴存法定存款准备金、政府债券发行缴款、国库现金定存到期等因素的影响，央行连续14个交易日暂停逆回购操作，仅周五以利率招标方式开展300亿元7天逆回购操作，中标利率2.55%，与上期持平。上周资金面延续宽松，资金价格整体较为平稳。本周将有300亿元国库定存到期且会受到税期影响，预计央行将通过公开市场操作进行对冲。
货币市场利率涨跌互现。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动0BP、1BP、12BP、3BP至2.43%、2.61%、2.66%、2.65%；银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动0BP、0BP、18BP、6BP至2.46%、2.61%、2.85%、2.93%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分别变动1BP、1BP、 -3BP至2.45%、2.62%、2.66%。
债券市场利率多数下行。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动1BP、-2BP、-4BP、-2BP收至2.90%、3.19%、3.36%、3.57%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动1BP、1BP、-1BP、-3BP，收于2.94%、3.61%、3.91%、4.13%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动2BP、0BP、-8BP至3.62%、4.04%、4.25%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动2BP、5BP、-8BP至4.33%、4.92%、5.31%。
点评：
资金面整体宽松，利率债期限利差有所收窄。上周受益降准释放增量资金，银行间流动性整体较为充裕，但由于央行公开市场操作较少叠加税期将至，短端收益率有小幅抬升，1年期国债收益率上行1.23bp。此外，上周公布的9月物价指数及经济金融数据仍稍显疲弱，叠加资本市场大幅下挫、市场避险情绪升温等因素影响，长端收益率下行较为明显，主要集中在周二与周四两个交易日。受此影响，期限利差有所收窄。
信用债收益率整体下行，信用利差呈现分化。受近期央行降准及利率债收益率下行影响，信用债收益率也整体呈下行态势，中高等级品种下行更为明显。综合近两周情况来看，AAA评级收益率多数下行10-17bp左右，AA+评级收益率下行区间在10-12bp左右。信用利差方面，评级和期限出现分化，短融和5年AA+评级及以下品种利差被动走扩，其他品种以企稳或收缩为主。
央行将地方政府专项债券纳入社融规模统计。本次社融口径调整主要出于两方面因素考虑，一是地方政府专项债自身为实体经济融资的属性较为浓厚，计入社融有助于填补统计缺失；二是当前地方政府专项债券发行进度加快，对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应，需在社融口径中有所返还。2018年以来专项债发行规模较上年明显提升，且8、9月份发行速度明显加快，专项债计入社融后的新统计口径显示9月社融增速达10.6%，但还原为可比口径后，社融规模仍呈现萎缩。当前货币条件指数依旧处于低位，后续社融面临再度收缩风险。微观来看地产相关融资需求已呈现走弱，如果后续地产下行很可能拖累整体社融需求进一步下滑，并带动相应的广谱利率下行，中长期债券收益率也将随之下降，收益率曲线或走平。
9月经济数据整体不及预期，但也有结构性亮点，后续关注积极财政政策效果。上周统计局公布9月经济数据，1-9月固定资产投资同比增长5.4%，呈现逐步趋稳态势，分项来看，基建投资暂时企稳，地产投资尽显疲态，工业上下游分化明显，但制造业延续回升态势；9月规模以上工业增加值同比增长5.8%，不及预期的6.0%；9月社会消费品零售总额同比增长9.2%，略高于预期的9.1%。整体而言，增长数据不及预期，工业产出、房地产销售和投资、居民消费等指标均有所放缓，基建发力仍不够明显，宽货币向宽信用传导尚需时日；但也有结构性亮点，如制造业投资连续6个月回升，高技术投资增速较快。当前货币政策维持稳健的基调未变，市场预期较为平稳，后续财政政策将成为重要变量，需通过更为积极的财政政策修复实体经济的资产负债表，以利于新一轮宽信用过程。结合日前高层领导的采访来看，后续宏观政策将更加注重协调配合，合力做好“六稳”工作，未来进一步的政策支持可期。（董文欣）
3外汇市场跟踪
美元指数有所回升。上周美元指数再次上行，周五收于95.6668，较前周上涨0.43%；非美货币大多下跌，其中欧元兑美元贬值0.40%，收于1.1514；英镑兑美元贬值0.67%，收于1.3067；日元贬值0.30%，收于112.545；澳元兑美元升值0.07%，收于0.7120。
人民币汇率继续下行：上周人民币兑美元中间价大幅下行，由6.9120下调至6.9387，累计贬值267bp。在岸与离岸市场方面，在岸即期汇率收盘价由6.9234下调至6.9321，累计贬值87bp；离岸即期汇率收盘价由6.9212下调至6.9346，累计贬值134bp。篮子货币方面，在9月28日至10月12日期间，三大人民币汇率指数涨跌互现。其中，CFETS人民币汇率指数由92.35升至92.38；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由96.01降至95.97；参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由92.23降至91.80。
点评：
美元指数再次上行。上周美元指数呈现先跌后涨再跌的行情：此前随着美债收益率的上行，美元指数一度走弱，上周初则在95上下波动；然而从周三起，由于意大利与欧盟的预算草案之争继续发酵，以及美联储发布9月会议纪要偏向鹰派的表述，促使美元再度走强，并一度涨破96关口；周五美指再次高位回调，不过全周依然收涨。基本面上看，从近期公布的申请失业金人数和费城联储制造业指数来看，美国经济依然表现较好，对美元指数形成支撑。
美国未将中国列为汇率操纵国。美国财政部在周三发布半年度汇率政策报告，并未将中国列为汇率操纵国。然而报告中的结论部分分为“美国财政部对中国汇率的结论”和“美国财政部对其他5个国家汇率的结论”，可见其对人民币汇率的关注是最重点的。报告提出未来仍会检查接下来6个月人民币汇率的走势。
受美元走强影响，人民币汇率继续下行。受美指波动上行的影响，上周人民币兑美元汇率波动下行。尽管周四一度跌破6.94，但随着美元在周五走弱，人民币顺势走强。总体来看，上周人民币汇率与美元指数的走势具有较强的相关性。然而中美利差收窄以及资本市场震荡的负面效应已有所显现，境外机构9月份增持人民币债券的规模环比下降93%，同时近期外资也在持续流出股市。此外，9月份外汇占款较上月减少1193.95亿元人民币，创下21个月以来最大降幅，也体现出资金外流对汇率调控带来压力。总的来看，央行的组合策略尽管有效平抑了羊群效应，但却很难扭转汇率的趋势性走势。
央行未来或将容许人民币汇率更大的波动性。当前美国经济总体向好，而国内则存在一定的下行压力，因此在不可能三角的选择上，货币政策独立性的重要性要高于汇率稳定。易纲行长在IMF会议上提出央行的货币政策将更加注重内部市场，政策不会以牺牲国内经济为代价来稳定外部市场。结合周四和周五的人民币兑美元中间价情况看，央行未来可能会在抑制汇市恐慌情绪的同时，进一步强化汇率的市场化定价机制；除非迫于美国的压力而被迫让人民币升值，否则汇率波动中枢大概率会有所上移。（李鑫）
4.大宗商品市场
金价延续上行态势。期货方面，COMEX黄金上周收于1230.00美元/盎司，较前周上涨8.40美元/盎司，涨幅0.69%。现货方面，伦敦现货黄金收于1227.85美元/盎司，较前周上涨8.10美元/盎司，涨幅0.66%。截至周末，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为745.82吨，较前周增加1.18吨。
国际油价继续下行。具体来看，Brent原油上周收于79.54美元/桶，比前周下跌1.06美元/桶，跌幅1.32%。WTI 原油上周收于69.54美元/桶，比前周下跌1.80美元/桶，跌幅2.52%。美国能源信息署（EIA）数据方面，截至10月12日当周，美国原油库存增加649.0万桶，预期增加106.7万桶，前值为增加598.7万桶；汽油库存减少201.6万桶，预期为减少155.7万桶，前值为增加95.1万桶；精炼油库存减少82.7万桶，预期减少123.3万桶，前值为减少266.6万桶。炼厂设备利用率与前周持平。
点评：
黄金受避险推动震荡走强，与美元的负相关性变弱。本周在美元震荡走强的情况下，黄金同样延续震荡走强趋势，证明美元与黄金负相关性正在变弱。黄金走强主要源于避险因素：一是全球股市再度走软，可能引发更多的黄金买盘；二是记者案持续发酵，美沙矛盾升级；三是美国政府计划“退群”令市场担忧；四是欧洲各种“爆雷”事件，诸如英国脱欧峰会无果而终，以及欧盟对意大利预算的指责。其中很多风险因素同时推升美元和黄金，从而使得二者间的负相关性变弱。尽管黄金上方始终受到美国加息的压力，但从近期金价表现看，目前已基本可以顶住强势美元的压制。然而从黄金市场自身来看，SPDR 黄金ETF 本周继续小幅增仓，但据美国期货交易委员会数据显示，对冲基金和基金经理持有的COMEX黄金期货却持续净空仓，反映出市场对于金价未来走势依然存有较大分歧。鉴于黄金与美元关系弱化，近期应同时关注美元和美股的走势。
国际油价震荡下行。受美国原油库存持续增加、全球股市动荡加之市场需求疲软，本周油价再度出现大幅回调行情，一度跌至近一个月最低水平。EIA公布数据显示，当周美国原油库存增加649万桶，连续四周录得增加，增幅远超预期，库欣库存也再增177.6万桶。美国库存的大幅增长盖过了美国和沙特之间的紧张局势。此外，尽管伊朗原油出口量持续下降，但联合石油数据库数据显示，8月份沙特原油出口量与7月相比增加约9万桶/日，沙特增加出口有助于油市的供需平衡。油价近期处于震荡偏弱走势，同时OPEC内部报告也显示原油价格可能会在未来数周走低，但长期来看变数仍在供给端：在美国对伊政策不发生改变的前提下，伊朗原油出口下降或导致原油整体供需格局依然偏紧，而与伊朗原油出口量实实在在的下降相比，沙特和俄罗斯的增产意愿和能力或仍存有变数。（李鑫）
5.股票市场分析
主要市场指数探底反弹：上周主要指数继续回调，前四个交易日市场整体继续下挫，上周五在利好消息刺激下市场出现探底反弹走势，全周上证50涨幅居首。上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证1000、深证成指、沪深300等主要指数分别上涨-2.17%、0.09%、-1.78%、-1.46%、-4.21%、-2.26%、-1.13%。28个申万一级行业指数中，3家上涨，25家下跌，涨幅前五位分别为非银金融（1.52%）、银行（1.25%）、计算机（0.53%）、传媒（-0.87%）、通信（-1.01%）；涨幅后五位分别为医药生物（-5.23%）、化工（-5.87%）、有色金属（-6.30%）、采掘（-6.91%）、休闲服务（-7.65%）。银行保险、计算机等行业板块出现上涨。
消息方面，上周，9月份主要经济数据出炉，中国三季度GDP同比增6.5%，前值6.7%，前三季度GDP同比增6.7%，上半年增速为6.8%；9月规模以上工业增加值同比增5.8%，前值6.1%；9月发电量同比增4.6%，增速较上月回落2.7个百分点；高层主要负责人就近期股市大幅下调发表维稳观点并部署相关救市举措；证监会答记者问将将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。
一级市场融资环比出现增加：按照发行日口径计算，上周股权融资金额和家数分别为112亿元和6家。其中，IPO融资金额74亿元，家数为3家；增发金额38亿元，家数为3家；配股金额0亿，家数为0家；优先股金额0亿，家数为0家；可转换债金额0亿元，家数为0家；可交换债金额0亿元，家数为0家；融资家数较前周增加3家，金额较前周增加92亿元。证监会10月19日核发1家企业IPO批文，发行拟筹资金额为不超过5亿元。
点评：
上周市场短期资金利率总体继续回落，市场资金价格水平继续保持低位水平。近期货币市场利率和货币类资产收益率连续走低，大类资产风险收益比显示蓝筹等优质股票类资产具有性价比较佳的优势。上周2年期国债期货、5年期国债期货和10年期国债期货主要品种资金价格指数分别较前周下降约3个基点和上升3个基点和19个基点，与前周比涨幅趋缓，表明中长期资金价格处于阶段性低位水平。数据显示，本周央行公开市场将有300亿元逆回购到期。
上周每个交易日A股市场成交量分别为2385.64亿元2358.08亿元、2583.22亿元、2394.69亿元和2867.356亿元。全周总成交额和日均成交额分别为12588.99亿元、2517.80亿元，两个指标与前周比均下降11.52%。从量能来看，市场的抛压相比前周有较大幅度减轻。国庆节后，A股连续两周迎来开门黑，打破了9月份以来的反弹结构，表明市场整体仍运行在2018年以来的下跌趋势之中。截至上周四收盘，上证50、上证综指、深证成指、沪深300和中证1000等指数国庆后分别下跌9.12%、11.87%、14.45%、11.47%和16.80%；今年以来分别下跌17.18%、24.82%、34.90%、24.47%和40.87%。跌幅不但领先全球主要经济体，而且与全球第二大经济体地位明显不适应。
国庆后整体来讲国内市场跌幅大于国际市场跌幅表明引发市场下跌的外部理由并不成立，内因起了决定性作用，即国内经济基本面面临较大压力和部分企业基本面出现恶化态势引发国内市场人气极度低迷、投机资金持续流出。国庆后的市场加速探底行为表明市场情绪和信心降低到冰点，也引发了管理层的高度关切。国务院金融委主要成员专门针对近期股市大幅下挫密集发声，反映了管理层对股市问题的高度重视，这次救市沟通针对股权质押风险做了针对性的布置。国务院金融高层密集、高频发声短期对于稳定市场信心和情绪具有积极作用，上周五上证综指、深证成指和创业板指分别收涨2.58%、2.79%、3.72%。总体来讲，真正的政策底还没来，大级别的救市政策还未出现，主要是小级别的救市政策。长期来看，股市运行依赖于减费降税等救市政策的强度以及经济基本面的走势。
当前，在内忧外患背景下，对外扩大开放、对内大幅减税降费等政策组合将是共克时艰的最有效组合。从资金面看，在流动性宽松背景下，A股并不缺钱，真正缺的是做多的信心！上周微观层面出台北京等地相继出手“援助”上市公司“爆仓”危机，银保监会允许保险公司设立专项产品参与股票质押风险化解、不计入权益投资比例监管，证监会答记者问将将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月等举措。这些举措叠加宏观政策策略调整的落实不但支撑国内股市的基本面，而且对市场情绪和信心带来提振作用。政策组合拳和政策组合拳的累积效应的出台有望推动大级别反弹产生，并走向深入。未来时期投资者仍需关注美股波动、全球通胀预期上升等不利因素。（李相栋）
1.银行理财子公司管理办法公开征求意见
根据“资管新规”、“理财新规”相关要求，银保监会起草了《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》（以下简称《理财子公司管理办法》），向社会公开征求意见。《理财子公司管理办法》为“理财新规”的配套制度，与“资管新规”和“理财新规”共同构成理财子公司开展理财业务需要遵循的监管要求。《理财子公司管理办法》共六章61条，分别为总则、设立变更与终止、业务规则、风险管理、监督管理、附则。
点评：
《理财子公司管理办法》出现多处政策放松。理财子公司是商业银行下设的从事理财业务的非银金融机构，后续需持牌经营。《理财子公司管理办法》较“理财新规”存在多处政策放松。一是在公募理财产品投资股票和销售起点方面，进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票；不在《理财子公司管理办法》中设置理财产品销售起点金额，这将显著扩大客群。二是在销售渠道和投资者适当性管理方面，规定子公司理财产品可以通过银行业金融机构代销，也可以通过银保监会认可的其他机构代销，不强制要求个人投资者首次购买理财产品进行面签。三是在非标债权投资限额管理方面，仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%，不再将非标与银行机构规模挂钩。四是在产品分级方面，允许子公司发行分级理财产品。五是在理财合作机构范围方面，私募理财产品的合作机构、公募理财产品的投资顾问可以为符合条件的私募投资基金管理人。
理财子公司加速设立，银行系理财竞争能力提升。根据《理财子公司管理办法要求，注册资本最低十亿和其他相关条件，预计大中型银行均具备设立理财子公司的条件。初期，大型银行和股份制银行等上市银行有望率先吃螃蟹，而这些机构发行理财规模占比超过全部银行业理财规模的85%。随着理财子公司的正式成立，新一类型的资管机构将加入资产管理行业的竞争，由于银行体系拥有更好的渠道资源、更广阔的客群和更强的综合服务能力，必将是资管市场有力的竞争者。银行系理财子公司也还需要在公司治理、关联交易、业务管理、流动性管理等方面向成熟资管机构学习，提升投研能力、风控能力、产品设计能力。理财子公司成立将促进同类资管产品监管标准统一，逐步有序打破刚性兑付，有效防控金融风险。（王一峰）
2.互联网保险新规即将发布
近期，互联网保险新规征求意见出炉，银保监会要求原保监会机关各部门、各保监局等相关单位于10月19日前书面反馈。征求意见稿总计8章65条规定，涉及经营条件、产品和区域、信息披露、经营规则、专业互联网保险公司、监督管理等多个方面。据了解，办法修订主要涉及互联网销售不受地域限制的险种范围扩大和互联网保险专业中介机构的经营区域放宽等方面。
点评：
互联网保险发展近期陷入低迷是互联网保险新规出台的重要背景。从2017年以来，互联网保险发展特别是互联网人身险高速发展势头结束并陷入低迷，互联网保险发展步入调整期是行业基数抬高、保险业增速下台阶和互联网保险监管政策等多种政策共同作用的结果。国内互联网保险兴起于2011年末，随后几年迎来了爆发式发展，期间保费规模增长70多倍，2015年全年互联网保险保费收入高达2234亿元，在全国总保费收入中渗透率达到9.2%。行业整体过去三年（2014-2016）的增速分别为160.37%、5.10%、-46.84%。其中互联网寿险、财险分别为548.55%、320.61%、30.92%和113.68%、51.92%、-47.55%。自2016年下半年以来国内互联网保险超高速增长态势中止后，2017年互联网保险发展陷入低谷。在高速发展阶段，互联网保险产品结构较为单一，互联网人身险以理财型保险为主，互联网财产险则以车险为主。
互联网保险新规将释放行业发展活力。严格管制的互联网保险政策在规范行业发展的同时，也产生了严重束缚行业发展活力等的方面的负面后果，表现在互联网上购买保险公司的健康险、养老年金险，需要在限定区域内购买等方面。根据征求意见稿，新规将扩大互联网销售不受地域限制险种范围和互联网保险专业中介机构的经营区域，例如，除了人身意外伤害保险、定期寿险和普通型终身寿险，报销型医疗保险外的健康险、养老年金保险、税延养老保险等的互联网保险业务经营区域也可扩展至保险公司未设立分公司的省、自治区、直辖市。以往只有专业互联网保险公司可以不设分支机构，在全国范围内开展互联网保险业务，新规有望进一步打破了互联网保险销售的空间限制，这意味着保险公司即便没有设立分公司，也可以在网上销售主要保险产品，将可不设分公司经营的险种扩容利好到不具备大量分公司资源的中小险企中来。（李相栋）
1.焦点评论
央行行长易纲：货币政策工具箱中有足够的工具可运用
10月14日，央行行长易纲在2018年G30国际银行业研讨会上表示，我们在货币政策工具方面还有相当的空间，包括利率、准备金率以及货币条件等。考虑到美联储正在加息，中国的利率水平是合适的。我们的上述工具足以应对不确定性。今年以来，央行一方面通过1月、4月、7月和10月四次降准，并搭配公开市场操作、中期借贷便利、抵押补充贷款等工具投放中长期流动性；另一方面，利用多种手段引导银行信贷扩张，如采取定向降准鼓励银行支持“三农”、小微企业，并扩大中期借贷便利和再贷款担保品范围，将AA+、AA 级公司信用类债券、优质的小微企业贷款和绿色贷款等纳入担保品，引导金融机构加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度。此次易刚行长的发言，则反映了央行货币政策的重点逐渐转向对冲经济负面因素上来，未来流动性将保持相对宽裕。
银行间债券市场推出三方回购交易
10月16日央行公告称，已于日前在银行间债券市场正式推出三方回购交易，由银行间市场债券登记托管结算机构作为第三方机构提供服务，未来拓展到具备相应能力的大型银行。近年来，随着银行间回购市场规模的迅速扩大以及投资者数量的增加，市场参与者对风险和成本效率等提出了更高要求，希望提高回购业务的专业化和精细化管理程度。在三方回购的制度落地之前，银行间市场通常通过双边回购开展交易。而三方回购业务是由中央托管机构作为第三方，提供专业 担保品管理服务的债券质押融资交易，是一种更为安全、高效的质押融资业务模式。今年4月，上交所已率先推出了三方回购交易并成功上线，此次银行间债券市场推出三方回购交易，完善了银行间多层次回购市场，也进一步推动了银行间债券市场与交易所债券市场的规则统一。
2.监管动态
财政部：中央财政下达2018年普惠金融发展专项资金100亿元
10月15日，政部金融司表示，中央财政近日下达2018年普惠金融发展专项资金100亿元，同比增长29.85%。下一步，财政部将进一步督促各地狠抓政策落实，加强绩效管理，不断提高资金使用效益。同时，将坚持问题导向，结合经济金融发展新形势，进一步优化完善财政支持普惠金融政策措施，加大对小微企业、“三农”等主体的支持力度，不断提高政策的精准性、时效性和针对性。
证监会：推动外资机构通过QFII、RQFII参与期货交易
10月16日，中国证监会副主席赵争平表示，中国商品期货成交量连续9年居世界前列，要大力促进中国与世界衍生品市场的有效融合与良性互动。下一步还需增加品种供给，提高运行质量，加强内外结合，增加市场参与者的广泛性等。需要在特定期货品种引入境外交易者的基础上，大力推动成熟期货品种的国际化，以及进一步推动外资机构通过QFII、RQFII的形式参与我国期货交易。
国务院印发海南自贸区总体方案：加快金融开放创新
10月16日，国务院印发《中国（海南）自由贸易试验区总体方案》。其中，提出加快金融开放创新。充分发挥金融支持自贸试验区建设的重要作用，出台金融领域的一揽子政策措施，以服务实体经济、促进贸易投融资便利化为出发点和落脚点，以制度创新为核心，大力推动自贸试验区金融开放创新。进一步扩大人 民币跨境使用、探索资本项目可兑换、深化外汇管理改革、探索投融资汇兑便利化，扩大金融业开放，为贸易投资便利化提供优质金融服务。
央行：地方专项债首度纳入社融
10月17日，央行公布前三季度金融统计数据和社融统计数据，并将地方政府专项债券纳入社融规模统计口径中。继7月将银行ABS、贷款核销纳入社融统计口径后，本次央行声明称“今年8月份以来，地方政府专项债券发行进度加快， 对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应”，因而，将地方专项债纳入社融统计口径。9月份，社会融资规模增量为2.21万亿元，比上月多2768亿元。
国务院采取精准有效措施大力支持中小微企业发展
10月17日，国务院促进中小企业发展工作领导小组第二次会议召开。会议强调，必须坚持基本经济制度，充分发挥中小微企业和民营经济在我国经济社会发展中的重要作用。必须高度重视中小微企业当前面临的突出困难，采取精准有效措施大力支持中小微企业发展。必须进一步深化研究在减轻税费负担、解决融资难题、完善环保治理、提高科技创新能力、加强国际合作等方面支持中小微企业发展的政策措施，推动中小微企业高质量发展。
银保监会：《商业银行理财子公司管理办法》公开征求意见
10月19日，银保监会就《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。新规在公募理财产品投资股票和销售起点、销售渠道和投资者适当性管理、非标债权投资限额、产品分级、理财合作机构范围、风险管理等方面做了最新规定。目前，已有徽商银行、交通银行、北京银行、招商银行等16家上市银行发布公告拟成立资管子公司。
国务院：中国经济总体上保持了稳中向好的基本态势
10月19日，媒体报道高层接受采访时表示，中国经济总体上保持了稳中向好的基本态势。从金融领域看，货币政策稳健操作，金融结构性去杠杆稳步推进，各类机构不顾风险盲目扩张的冲动明显收敛，投资行为趋于理性。我国经济结构调整的任务还没有完成，我们要抓紧做好三件事。一是支持民营企业发展，提高金融可及性，减轻各类负担；二是要深化国有企业改革，尤其要深化混合所有制改革；三是金融体系要提高适应性，增强服务实体经济的能力。
3.同业资讯
大型国有银行
工行与100家骨干民企签约
10月16日，工行与诸多民营骨干企业举行座谈会，并于会后签署了《总对总合作协议》。本次工行开展总对总合作的民营骨干企业达100家，涵盖装备制造、食品饮料、环境保护、交通运输、IT与电信、纺织、化工等行业，不乏行业龙头上市公司的身影。工行将通过专属服务团队，为上述企业提供“融资+融智”的全方位金融服务，同时还将与其中部分企业开展市场化法治化的债转股合作。
交通银行600亿元可转债发行获银保监会批复
10月16日，交通银行最新发布公告称，公司近日收到《中国银保监会关于交通银行公开发行A股可转换公司债券的批复》，中国银保监会同意该公司公开发行不超过600亿元人民币的A股可转换公司债券，在转股后按照相关监管要求 计入核心一级资本。2018年中报显示，交通银行资本充足率为13.86%；一级资本充足率为11.69%；核心一级资本充足率为10.63%。
农业银行计划发行150亿美元中期票据
10月16日，农业银行在上交所公告，已向香港联合交易所有限公司申请该行150亿美元中期票据发行计划上市。根据发行计划，农行将在10月11日后的十二个月内向专业投资者发行债券。据悉，该行于2014年7月、2015年7月通过港交所曾分别计划发行150亿美元中期票据。农业今年中报显示，至报告期末，农业银行集团由境外机构发行的中期票据余额折合人民币为386.71亿元。
政策性银行
国开行：连增两处海外代表处
10月15日，国开行阿斯塔纳代表处哈萨克斯坦首都阿斯塔纳揭牌，国开行将以代表处成立为契机，支持基础设施互联互通、国际产能合作、能源资源合作、科技创新合作等重点领域、重点项目建设，这是国开行在中亚地区设立的首家正式机构，也是继开罗、莫斯科、里约热内卢、加拉加斯、伦敦、万象之后设立的第七家海外代表处。次日，国开行明斯克代表处在白俄罗斯首都明斯克揭牌。
全国股份制银行
中信银行联合腾讯云推出智能语音产品
10月14日，中信银行联合腾讯云，在深圳召开“语见·美好未来”发布会，推出手机银行智能语音产品。据介绍，中信银行此次率先推出“点击按键”和“语言交流”两种不同的操作体验，旨在打造以e3“有用、有趣、有情”为核心的“有温度”服务新范式。中信银行将率先以“智能音箱”为载体，输出金融服务，未来还将持续研发语音+家居、语音+车载等更多生活应用场景。
民生银行与贵州省人民政府签署全面战略合作协议
10月15日,民生银行董事长洪崎、行长郑万春一行,与贵州省委共同出席战略合作协议签约仪式。根据协议,中国民生银行将与贵州省在实施大扶贫大数据大生态三大战略行动、支持基础设施建设、服务实体经济、助推国有企业改革发展、支持能源行业产业升级、发展普惠金融等方面进一步加强合作。
兴业银行：“兴业管家”助力小微企业发展
10月16日，兴业银行举行沙龙分享银行业首款对公移动支付创新产品—“兴业管家”，上线两年多来的经验。“兴业管家”是兴业银行在互联网金融领域的创新之举，自2016年4月全面推出市场以来，已经服务15万家小微企业。该产品可以实现对公小微客户随时随地完成单位内部事务审批、即时通讯、转账汇款、账户管理及其他各种银行服务，财务人员无须频繁往来于单位银行间，企业财务主管可实时授权、管理公司银行账户。
浦发银行：全面升级“SWIFT跨境汇款”
近日，浦发银行数字生态再发力，全面升级“SWIFT跨境汇款”，同时在业内率先推出线上“跨境全币汇款”。升级后的“SWIFT跨境汇款”充分引入创新科技解决客户需求痛点，接入了全新数字化服务技术SWIFT GPI。该技术具有更快速、更透明、可追踪的跨境支付功能，用户可像查看物流状态一样查询跨境汇款的进度，随时准确掌握资金到账情况。
招商银行：推介综合性票据大管家平台
10月18日，招商银行在武汉举办2018票据大管家创新产品推介会，全国100家合作企业受邀出席。2018年是招商银行票据业务深化转型关键的一年，招商银行将乘着“金融科技银行”、“最佳客户体验银行”战略，运用全新动态管理的Fintech技术，推出了融合票据查询、承兑、在线融资、投资和管理的综合性票据大管家平台，以客户需求为中心，为广大企业客户提供更好的服务产品。
其他商业银行
10月18日，湖北首家民营银行众邦银行推出“众邦银行开放平台”，这是华中地区首家上线开放平台业务的本土民营银行。众邦银行表示，开放平台将重点在供应链融资、投资、账户及支付四个业务方向发力，力求在短期内形成具有 市场竞争力的产品，利用互联网高效便捷的特点，使金融服务能够以更快、更广、更优惠的方式提供给广大客户，为客户提供更优质的金融服务。
日前，证监会官网披露了重庆农商行更新后的招股说明书。这家全国最大的农商行A股上市排队即将进入“预披露更新”状态，有望成为我国首家“A+H”上市农商行。至此，16家仍处于正常排队序列的A股拟上市银行中，除江苏紫金农商行、青岛银行已陆续过会外，还有11家银行处于“预披露更新”状态，仅有3家银行处于“已反馈状态”。
民生银行研究院 金融发展研究团队
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王一峰 wangyifeng5@cmbc.com.cn
张丽云 zhangliyun@cmbc.com.cn
李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn
麻 艳 mayan12@cmbc.com.cn
董文欣 dongwenxin@cmbc.com.cn
李 鑫 lixin68@cmbc.com.cn
宋江立 songjiangli@cmbc.com.cn
联系人｜李相栋（微信：lixd-123）
