图解指数熔断机制

2016年1月4日

全天任何时候触发7%

暂停交易至收市

熔断机制

即自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。

开盘

涨跌幅触发5%

暂停交易15分钟

尾盘阶段触发5%

暂停交易至收市

收盘

5%

基准指数：沪深300指数

两档阈值确定熔断时间

沪深300指数触发5%的熔断阈值

两市暂停交易15分钟

13时12分

恢复交易后

各主要指数继续全面下挫

13时27分

13时33分

沪深300指数触发7%的“二次熔断”阈值

股票现货和期货交易全面暂停

制图/方磊

7%

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熔断机制广泛采用

旨在防止市场过度震荡

本报讯（记者王大千）昨天，A股迎来2016年首个交易日，两市平开后下挫，沪指盘中连续失守3500点、3400点。午后，沪深300指数因两度触及熔断机制，A股提前收市。

昨日13时12分，沪深300指数大跌5%，触发第一次熔断机制。在暂停交易15分钟后，指数继续杀跌，截至13时33分，沪深300指数大跌7%，触发第二次熔断机制，将暂停交易至收市。至收盘，沪指大跌6.85%，收报3296.66点，成交2409亿元；深成指大跌8.16%，收报11630.9点，成交3553亿元。

根据熔断规定，当沪深300指数当日涨、跌幅达5%时，将触发熔断机制，三家交易所（上交所、深交所、中金所）暂停交易15分钟；当沪深300指数当日涨、跌幅达7%时，暂停交易直至收盘；当沪深300指数当日在尾盘阶段（14时45分及之后）涨、跌幅达5%，暂停交易至收盘。

指数熔断的同时，沪深两市个股普跌，仅40余只交易品种上涨。不计算ST个股和未股改股，30多只个股涨停，其中绝大多数为近期上市的次新股。两市再现“千股跌停”，跌停总数高达近1500只。

行业板块全线下挫，其中汽车、运输物流、券商保险、煤炭、建筑工程等权重板块领跌，且跌幅高达7%左右。IT、日用品、电子等板块相对抗跌，但跌幅也超过了2%。

由于当日交易提前结束，两市成交分别为2409亿元和3553亿元，总量接近6000亿元。

两市B股也同步大幅下挫。上证B指大跌6.82%至397.33点，深证B指大跌5.42%至1238.44点。

2015年12月4日沪深证券交易所、中国金融期货交易所发布指数熔断相关规定，选取沪深300指数作为基准指数，在当日下跌5%时暂停交易15分钟，下跌7%时暂停全天交易。熔断机制于2016年1月1日起正式实施。

市场人士认为，熔断机制在发达国家和新兴市场国家被广泛采用，对稳定市场发挥了举足轻重的作用，A股市场步入“熔断时代”，市场过度震荡将得以有效防止。

熔断机制起源于美国，是美国证券交易委员会设立的一种保护机制，即在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标时，交易将暂停一段时间，类似于保险丝在过量电流通过时会熔断以保护电器不受到损伤。除美国外，法国、日本、新加坡、韩国等国也都采用了熔断机制。

美国大盘熔断+限制价格波动上下限

根据美国证交会的规定，当标普指数在短时间内下跌幅度达到7%时，美国所有证券市场交易均将暂停15分钟，但对于美股交易时段以外的股指期货交易，标准略有不同。

除针对大盘的熔断机制，美国证交会对个股还设有“限制价格波动上下限”的机制，即如在15秒内价格涨跌幅度超过5%，将暂停这只股票交易5分钟，但开盘价与收盘价、价格不超过3美元的个股价格波动空间可放宽至10%。

美国现行熔断机制的诞生可追溯至1987年10月19日的全球股市暴跌事件，当天也被称作“黑色星期一”，道琼斯指数下跌22.61%。1988年，美国证交会和美国商品期货交易委员会批准了熔断机制。

新加坡价格触及熔断点随后仍可交易

新加坡交易所2014年2月开始在证券市场实行的熔断机制就属于“熔而不断”，此举旨在当证券市场发生大规模动荡时，保障投资者权益。新交所的公告显示，熔断机制适用于约占新加坡股市交易量80%的证券，包括海峡时报指数和摩根士丹利新加坡指数的成分股等。

根据规定，当上述证券潜在交易价格较参考价格（指至少5分钟前的最后成交价）相差10%时，便会触发熔断机制，继而实施5分钟的“冷静期”。“冷静期”内股票仍可继续交易，但价格波动范围限制在10%的波动区间内。当“冷静期”过后，交易恢复正常，新的参考价格也将根据“冷静期”的交易情况而定。

日本涨跌停价格限制与熔断机制配合

日本东京证券交易所日经股指、TOPIX股指期货等均设有熔断机制，规则为以股票期货价格为基础，当价格超过规定上下限，期货交易将暂停交易15分钟。东京股市还同时设有涨跌停价格限制，与熔断机制配合监管市场风险。

据新华社

原因>>>

“最严减持禁令”带来巨大压力

在机构看来，新年首个交易日A股触发熔断，与多个不利因素的共振相关。

一方面，去年7月8日管理层采取的对重要股东“减持禁令”将于1月8日到期。机构测算当月限售股解禁规模高达1.1万亿元，这可能导致投资者对减持压力的恐慌；另一方面，注册制渐行渐近，市场对于新股扩容和减持的担忧形成叠加效应。

此外，在上年末跌至四年多低点的基础上，新年首个交易日人民币汇率再度下行，离岸人民币汇率则出现大幅下挫。月初公布的上年12月财新制造业PMI指数连续第10个月低于荣枯线，也被认为影响了市场的做多情绪。

不过机构也认为，市场连续触发熔断的概率不大。来自国泰基金的观点认为，当前确实存在部分个股被高估、获利有待了结的情形，但市场本身杠杆并不高，未来连续深幅调整的可能性较为有限。

长城证券首席策略分析师汪毅表示，相比美国市场，美国历史上的熔断机制触发的情况也不多，美国股市是实行T+0同时没有涨跌幅限制的，而A股是既有涨跌幅限制，又有熔断机制，同时又是T+1的。这种制度组合的合理性值得商榷。历次A股大跌时个股的联动性很强，这样就使得一旦触及5%熔断线后，制度上就掐掉了先跌停的股票翻身的机会。预计短期的波澜仍会延续，春季似乎要先砸个坑再启动新的行情，短期底部区间已接近年度策略报告中的下限，待恐慌情绪逐渐避过，投资机会将现。据新华社

4日13时34分的沪深股市行情新华社发

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